Процентные доходы банка увеличились на 47,9% до 4,8 трлн руб. на фоне удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились на 72,4% до 3,1 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 18,5%, составив 1,7 трлн руб. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,2 п.п., составив 6,1%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 1,2% до 398,2 млрд руб. преимущественно на фоне роста доходов от операций с банковскими картами.
В отчетном периоде Сбербанк существенно увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 364,8 млрд руб. на фоне выросшей стоимости риска до 1,5%. Значительное влияние на динамику данного показателя оказало создание резервов в розничном кредитовании.
Операционные расходы банка увеличились на 15,6% до 555,0 млрд руб. на фоне роста инфляции и расходов на персонал. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам сократилось на 1,3 п.п. и составило 27,7%.
В итоге чистая прибыль Сбербанка выросла на 5,2%, составив 858,6 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля на 0,5% с начала года до 46,1 трлн руб., при этом рост корпоративного кредитного портфеля составил 0,7%, а розничный портфель остался на прежнем уровне . По видам кредитов наибольшим ростом отметилось проектное кредитование юридических лиц (+6,4% с начала года), а также кредитные карты физическим лицам (+4,2%). максимальное снижение произошло по потребительскому кредитованию (-14,3%), а также коммерческому кредитованию (-5,1%).
Доля неработающих кредитов возросла до уровня 4,5%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 115,7%, сократившись на 9,4 п.п.. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала вырос на 30 и 50 базисных пунктов соответственно на фоне заработанной чистой прибыли, а также изменения оценки активов, взвешенных с учетом риска.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз по прибыли текущего года на фоне более низкого уровня затрат банка, частично нивелирован снижением чистых комиссионных доходов и ростом уровня резервирования. В итоге потенциальная доходность акций Сбербанка незначительно подросла.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2025 около 0,9 и P/E 2025 около 4,0 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 11,1% до 28 301 точки. Основной рост пришелся на магазины «Пятерочка» (+935 шт. с начала года) и жесткие дискаунтеры «Чижик» (+330 шт. с начала года). Общая торговая площадь выросла на 8,9% и достигла 11,48 млн м2.
Динамика сопоставимых продажи (l-f-l) показала снижение на 0,7 п.п. до 14,2% при сохранении роста сопоставимого трафика на уровне прошлого отчетного периода (2,9%) и снижении l-f-l среднего чека на 0,6 п.п. до 11,0%. Несмотря на стагнацию по группе, отметим формат дискаунтеров «Чижик», l-f-l показатель которого ускорился на 4,0 п.п. до 39,9%. Это стало возможным благодаря ценовой привлекательности сети и ее активной экспансии.
В результате совокупная выручка группы возросла на 21,2% до 2,2 трлн руб. «Пятёрочка» показала рост на 18,0% до 1,7 трлн руб., «Перекрёсток» – на 9,9% до 263,4 млрд руб., «Чижик» – почти в два раза до 193,8 млрд руб.
Выручка на 1 м2, в свою очередь, выросла на 11,3%, как результат роста операционной эффективности магазинов.
Валовая прибыль компании возросла на 18,3% до 533,7 млрд руб., при этом валовая рентабельность снизилась на 0,6 п.п. до 23,8%, главным образом из-за роста товарных потерь, связанных с расширением ассортимента готовой еды и увеличения рекламных промо акций. Стоит сказать, что снижение рентабельности компании напрямую коррелирует с увеличением доли формата «Чижик», для которого характерна низкая маржинальность.
Коммерческие и общехозяйственные расходы увеличились на 21,9% до 423,0 млрд руб., при этом их доля в выручке выросла на 0,2 п.п. до 19,3%. Как итог, операционная прибыль увеличилась на 0,9% и составила 112,3 млрд руб.
Чистые финансовые расходы возросли на 53,9% и достигли 81,8 млрд руб., вслед за увеличением долга и ростом кредитных ставок.
В итоге чистая прибыль компании составила 42,4 млрд руб., снизившись на 21,0%.
По итогам отчетности мы пересмотрели прогноз ключевых финансовых показателей группы в сторону понижения, учитывая замедление роста среднего чека, давление на рентабельность и рост общехозяйственных расходов. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании увеличилась на 23,6%, составив 298,6 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства и продаж фосфорных и азотных удобрений, а также восстановления средних цен реализации на глобальных рынках. Объем поставок как фосфоросодержащей, так и азотосодержащей продукции увеличился на 2,8%. Такие показатели роста связаны с выходом на проектную мощность Волховского производственного комплекса и увеличением объемов производства основных сырьевых ресурсов – фосфорной и серной кислот.
Продажи агрохимической продукции компании выросли на 2,4%, что было обеспечено ростом производственных показателей, высокой эффективностью сбытовой сети на рынке России и прочными позициями продукции компании на глобальных рынках сбыта. Среди рынков с максимальными темпами роста отгрузок в 2024 году можно выделить рынки Индии, Африки и Европы.
Операционные расходы увеличились на 20,6%, составив 223,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль увеличилась на треть до 74,8 млрд руб. Указанный показатель находился под давлением отрицательных курсовых разниц в размере 20,7 млрд руб. по операционной деятельности на фоне укрепления рубля в течении отчетного периода.
В блоке финансовых статей отметим отражение положительных курсовых разниц в размере 34,5 млрд руб. против 15,1 млрд руб. годом ранее, что связано с укреплением рубля к концу квартала. Обслуживание долга, составившего 262,0 млрд руб., обошлось компании в 12,6 млрд руб., что существенно выше чем годом ранее. В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 75,5 млрд руб., увеличившись на 41,2%. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 51,9% до 61,7 млрд руб.
Отметим, что Совет директоров компании рекомендовал 2 варианта дивидендных выплат по итогам полугодия 2025 г. в размере либо 387 руб. на акцию, либо 273 руб. на акцию.
По результатам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий и последующие годы на фоне более высоких операционных результатов компании, восстановления цен на удобрения и контроля над затратами. В результате потенциальная доходность акций ФосАгро возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде общая выручка компании увеличилась на 7,3% до 19,8 млрд руб. на фоне роста средней выручки с одного пользователя (ARPC) на 20,7% до 48,2 тыс. руб. Высокий рост ARPC во многом вызван техническим фактором: оттоком новых клиентов с низким потреблением, создавшим эффект обратного размытия. При этом общее количество платящих клиентов во всех клиентских сегментах уменьшилось на 14,3% до 387,4 тыс. единиц за счет значительного падения в части малых и средних клиентов на фоне продолжающегося замедления экономического роста и затишья на рынке труда.
Операционные расходы возросли на 22,9% до 11,5 млрд руб. При этом доля расходов в выручке (за вычетом износа и амортизации) увеличилась с 47,4% до 53,9%. Доля расходов на персонал увеличилась с 20,4% до 25,2% (с 3,8 млрд руб. до 5,0 млрд руб.) за счет роста численности сотрудников и заработных плат, консолидации HRlink, а также применения с 1 января 2025 г. льготной ставки для ИТ-компаний в размере 7,6% для всей базы заработной платы (против прогрессивной шкалы от 0% до 7,6% в 2024 г.). Доля расходов на маркетинг показала рост с 13,2% до 14,5% (с 2,4 млрд руб. до 2,9 млрд руб.), что связано с ростом расходов сегмента «Основной бизнес» в соответствии с маркетинговой стратегией Компании.
В результате операционная прибыль компании сократилась на 8,8%, составив 8,3 млрд руб.
Чистые финансовые доходы составили 258 млн руб. против расходов 1,5 млрд руб. годом ранее. Подобная динамика была обусловлена существенным снижением отрицательных курсовых разниц.
Эффективная ставка по налогу на прибыль увеличилась с 5,8% до 11,3%. Отметим, что с 1 января 2025 г. по 31 декабря 2030 г. будет действовать льготная ставка для ИТ-компаний в размере 5%. Однако не все компании, входящие в Хэдхантер, попадают под критерии применения льготной ставки, поэтому допустимы отклонения эффективной ставки от нормативной. Помимо этого на размере ставки сказался эффект прочих невычитаемых расходов, в том числе по действующим долгосрочным программам мотивации. В результате величина уплаченного налога увеличилась более, чем в 2,2 раза, составив 967 млн руб.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 25,7%, составив 6,4 млрд руб.
Начиная с 2025 г., Компания планирует выплачивать дивиденды два раза в год. Совет директоров принял решение рекомендовать общему собранию акционеров одобрить выплату промежуточных дивидендов в размере 233 руб. на одну акцию. Ожидается, что в результате Компания направит на дивиденды около 130% скорректированной чистой прибыли, приходящейся на собственников Компании, полученной по итогам 6 месяцев 2025 года.
5 августа 2025 года был завершен прием заявлений о принудительной конвертации американских депозитарных расписок («АДР») дочерней компании Группы МКАО «Хэдхантер Груп ПИЭЛСИ» («МКАО»), ранее — HeadHunter Group PLC, в обыкновенные акции МКАО. Инвесторами были поданы заявления о конвертации более 295 тысяч АДР. В совокупности с автоматическим этапом общий объем конвертации превысил 1 млн АДР, что составляет около 2% уставного капитала МКАО.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько ухудшили прогнозы финансовых показателей на текущий год, отражая негативный тренд в сегменте малых и средних клиентов на фоне замедления экономики. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. Тем не менее, учитывая позитивные новости о планах по выплатам дивидендов в текущем году, потенциальная доходность расписок компании немного увеличилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании снизилась на 30,0%, составив $699 млн, а на операционном уровне компания показала убыток в размере $258 млн.
Снижение выручки было вызвано экспортными ограничениями на фоне роста санкционного давления, а также значительным падением цен на угольную продукцию. Средняя расчетная цена на продукцию компании по итогам отчетного периода составила $109 за тонну (-22,4%).
Общая добыча рядового угля сократилась на 10,1%, до 8,9 млн т. Общие продажи угольной продукции при этом снизились на 9,9% до 6,4 млн т. на фоне трудностей со сбытом в металлургической отрасли.
По линии затрат отметим сохранение денежной себестоимости тонны концентрата на уровне $65 несмотря на снижение объемов добычи, укрепление обменного курса рубля, а также влияния инфляционных факторов. При этом коммерческие расходы компании сократились на 10% до $278 млн. Помимо этого, отметим снижение бумажного убытка от обесценения активов, в которых неблагоприятные ожидания прогнозируемых затрат и цен реализации привели к изменениям в планах добычи со $194 млн до $16 млн.
Среди прочих моментов отметим увеличение отрицательных курсовых разниц ($15 млн против $8 млн годом ранее), связанных с переоценкой финансовых активов (денежных средств, выданных займов, дебиторской задолженности).
В итоге чистый убыток компании составил $199 млн против прибыли, увеличившись вдвое.
По итогам вышедшей отчетности мы снизили наши ожидания по ключевым финансовым показателям на текущий и последующие годы, что связано с пересмотром прогнозной линейки цен на уголь и более медленным ростом объемов добычи и продаж угольной продукции. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 41,4% до 2,6 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились на 58,8% до 2,4 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 49,1%, составив 147 млрд руб. На фоне ужесточившихся условий рефинансирования показатель чистой процентной маржи упал сразу на 120 б.п. до 0,9%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 29,5% до 146 млрд руб. Отметим существенный рост доходов от прочей финансовой деятельности, вызванный увеличением доходов по операциям с ценными бумагами.
В отчетном периоде ВТБ на 43,5% нарастил объемы начисленных резервов, которые составили 98,0 млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска с 0,6% до 0,8%.
Операционные расходы банка увеличились на 12,9% до 287 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 42,0% против 40,7% годом ранее.
С учетом прибыли, приходящейся на неконтрольную долю участия в размере 9,4 млрд руб., чистая прибыль ВТБ сократилась на 2,2%, составив 271 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение объема кредитного портфеля на 0,7% до 23,9 трлн руб. Кредиты физическим лицам сократились на 3,8% до 7,5 трлн руб. Объем кредитов юридическим лицам увеличился на 2,9% до 16,4 трлн руб. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле составила 31,5%.
Средства клиентов сократились на 3,1% и составили 26,1 трлн руб., при этом объем средств физических лиц увеличился на 4,5% до 13,0 трлн руб., а объем средств юридических лиц сократился на 10,3% до 13,9 трлн руб. В структуре клиентских привлечений продолжается постепенное замещение корпоративного фондирования розничным.
Собственный капитал банка сократился на 1,7% до 2,6 трлн руб., что стало следствием дивидендных выплат.
Отметим также скромную динамику доли неработающих кредитов. В результате роспуска резервов показатель покрытия неработающих кредитов резервами сократился на 13,2 п.п. до 126,8%.
Среди прочих моментов отчетности, отметим, что несмотря на некоторое снижение собственных средств, динамика норматива Н20.0, составившего 10,2% остается положительной (минимально допустимое значение с учетом надбавок — 9,0%). Банк ожидает, что по итогам 2025 г. это значение составит 9,5%.
Вместе с выходом отчетности руководство банка улучшило ожидания по чистой процентной марже с 1,0% до 1,5%, а также по совокупной чистой прибыли с 430 млрд руб. до 500 млрд руб.
Помимо этого, отметим, что Наблюдательный совет ВТБ принял решение увеличить уставный капитал банка на 63,2 млрд рублей путем размещения по открытой подписке 1,264 млрд шт. обыкновенных акций номиналом 50 руб. Цена размещения обыкновенных акций, в том числе для лиц, имеющих преимущественное право их приобретения, будет определена ближе к сентябрю.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель банка.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка за отчетный период выросла на 12,0% до 2,4 млрд руб. В то же время объем законтрактованной выручки возрос на 23,0% и составил 23,9 млрд руб. на фоне переноса сроков проектов на 2025 год и увеличения цикла продаж, связанного с особенностями бюджетирования заказчиков в текущей рыночной конъюнктуре.
Операционные расходы, в свою очередь, увеличились на 26,5% до 2,2 млрд руб. главным образом за счет роста себестоимости на 44,1% до 1,5 млрд руб. Расходы на маркетинг и продвижение бренда возросли на 33,2% до 174 млн руб. При этом в сегменте общих и административных затрат было зафиксировано сокращение расходов на 12,8% до 428 млн руб.
Чистые финансовые доходы сократились на 57,4% до 27,0 млн руб. на фоне отсутствия процентных выплат, начисления процентных доходов в размере 29,4 млн руб. против 72,4 млн руб. годом ранее и убытка от курсовых разниц в размере 2,0 млн руб. против 1,4 млн руб. годом ранее.
В результате чистая прибыль компании снизилась на 49,5% и составила 253 млн руб. а NIC (скорректированная чистая прибыль без учета затрат на разработку ПО и его амортизации) упала на 78,9% до 69,5 млн руб.
В отчетном периоде компания расширила партнерскую сеть (IBS, OpenYard, Флант, ТерраЛинк) и усилила позиции в сегменте low-code платформ и СУБД, приближаясь к целевым ориентирам по доле рынка к 2026 году. Напомним основные параметры стратегии компании: 32% в сегменте ПО для финансового сектора, 11% по системным продуктам и средствам производства и 4% среди ПО государственного сектора.
По результатам отчетности, а именно факта замедления темпов прироста выручки мы пересмотрели прогнозы по целевой доле рынка компании в 2025 году в сторону понижения. При этом показатели более поздних периодов не претерпели изменений. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания Ozon опубликовала финансовые результаты за 1 п/г 2025 года.
Совокупный объем продаж (GMV с учетом услуг) показал рост на 49,3% и составил 1,8 трлн руб. на фоне роста количества заказов более чем в полтора раза до 980,3 млн шт. и расширения активной базы покупателей на 18,4% до 60,5 млн чел.
Выручка группы также показала существенный рост (+75,8%) и составила 429,7 млрд руб. Рассмотрим сегменты бизнеса подробнее.
E-commerce продемонстрировал рост на 63,1% до 361,5 млрд руб., в основном за счет увеличения выручки от оказания услуг и роста объемов продаж. EBITDA сегмента, в свою очередь, вышла из отрицательной зоны и составила 43,8 млрд руб. при росте ее рентабельности на 11,8 п.п. до 12,1%. Отметим также рост рентабельности от GMV с нулевых значений годом ранее до 2,4% в отчетном периоде.
Финтех, в свою очередь, также показал выдающиеся темпы роста: выручка выросла в 2,6 раза и составила 83,1 млрд руб. Тем временем EBITDA сегмента за отчетный период возросла с 11,9 млрд руб. до 27,9 млрд руб. Такой значительный прирост был возможен благодаря увеличению количества активных клиентов на 43,3% до 34,4 млн чел. и росту объема займов, выданных клиентам на 72,9% до 100,2 млн руб.
В итоге скорректированная EBITDA группы показала рост в более чем 7,1 раз и составила 71,7 млрд руб., а рентабельность по EBITDA от GMV составила 4,0% против 0,8% годом ранее, что отражает улучшение операционной эффективности и эффект масштаба.
Чистые финансовые расходы увеличились на 38,9% до 33,9 млрд руб. на фоне роста процентных ставок по долговым обязательствам компании.
В итоге чистый убыток компании сократился на 81,7% и составил 7,5 млрд руб., а по результатам 2 кв. показатель вышел из отрицательной зоны, продемонстрировав первую квартальную прибыль в размере 359 млн руб.
Отметим, что после выхода отчетности менеджмент повысил прогнозы некоторых финансовых показателей на 2025 г.:
— рост GMV ожидается около 40%;
— скорр. EBITDA группы должна составить 100-120 млрд руб;
— в финтех направлении ожидается рост выручки более 80%.
По итогам вышедшей отчетности и заявлений руководства компании нами был пересмотрен прогноз показателей компании на текущий и последующие годы в сторону повышения, отражая рост ключевых метрик и рентабельности по обоим сегментам. В результате потенциальная доходность расписок возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 11,5% до 393,6 млрд руб., главным образом, вследствие результатов мобильного бизнеса, цифрового кластера ЦОД и облачных сервисов, а также продвижения комплексных цифровых продуктов в сегменте B2B/G.
В посегментном разрезе отметим рост доходов мобильного бизнеса до 140,1 млрд руб. (+8,3%), связанный с развитием сервисов и уникальных продуктовых предложений, а также повышением ARPU абонентов архивных тарифных планов.
Помимо этого продолжает расти новое направление – доходы от цифровых сервисов и облачных услуг, составившие 79,5 млрд руб. (+15,7%), что связано с продвижением инфраструктурных проектов для крупных корпоративных и государственных заказчиков, услуг дата-центров и облачных сервисов, предоставлением услуг интернет-видеотрансляции.
Доходы от услуг телевидения прибавили 8,5% и составили 27,8 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы Wink (сочетает возможности IPTV и онлайн-
кинотеатра), выросшей на 2,2% и увеличения ARPU на 6,1%.
Рост выручки до 58,0 млрд руб. (+8,7%) показал сегмент ШПД при увеличении абонентской базы на 4,0% и ARPU на 4,5%.
Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии, составившей 18,6 млрд руб. (-7,2%) за счет сокращения количества абонентов на 10,7%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 11,3% и составили 323,3 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали расходы на персонал, выросшие до 106,8 млрд руб. (+14,7%) на фоне наращивания численности в цифровых кластерах и индексации вознаграждения сотрудникам. Затраты на материалы, ремонт и обслуживание увеличились на 18,8% до 27,2 млрд руб. в связи с влиянием инфляционных факторов. Прочие расходы возросли на 19,3% до 74,2 млрд руб., что было обусловлено высоким уровнем затрат по инфраструктурным проектам для крупных корпоративных и государственных заказчиков, сопровождающихся ростом соответствующих доходов, а также ростом расходов на маркетинг и продвижение.
В итоге операционная прибыль выросла на 12,3%, составив 70,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 61,5 млрд руб., против 36,9 млрд руб. годом ранее. Совокупный долг компании с учетом арендных обязательств вырос с начала года на 5,6% до 763,9 млрд руб., из которых 611,6 млрд руб. приходится на финансовый долг.
Эффективная ставка налога на прибыль снизилась с 12,5% до 11,8% , что было обусловлено применением инвестиционного налогового вычета и льготной налоговой ставки рядом дочерних компаний. С учетом прибыли, приходящейся на неконтрольные доли участия в размере 2,0 млрд руб., чистая прибыль Ростелекома сократилась на 50,5% до 10,9 млрд руб.
Величина свободного денежного потока оказалась в отрицательной зоне и составила 23,0 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей в связи с ростом ключевой ставки.
В текущем году Ростелеком планирует представить стратегию развития на период до 2030 г., которая может включать в себя вывод на IPO ряда своих дочерних компаний. В наших прогнозах мы закладываем выход Ростелекома на триллионный уровень выручки к 2028 г., а также приближение величины чистой прибыли к уровню 80-90 млрд руб.
Помимо этого, отметим, что в апреле 2025 г. Ростелеком утвердил новую дивидендную политику на 2024-2026 гг., согласно которой, компания будет стремиться выплачивать совокупно на менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Далее на годовом собрании акционеры утвердили выплаты дивидендов по итогам 2024 г. в размере 6,25 руб. на одну привилегированную и 2,71 руб. на одну обыкновенную акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы снизили прогноз прибыли компании на текущий год на фоне более высокого уровня операционных расходов. В последующие годы наш прогноз не претерпел серьезных изменений. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Объем отгрузок компании в отчетном периоде составил 7,4 млрд руб., что в полтора раза выше показателя прошлого года.
Выручка от реализации лицензий и ПО увеличилась на 19,5% и составила 5,0 млрд руб. Предоставление услуг в области информационной безопасности, в свою очередь, принесло компании 1,27 млрд руб. (+46,1%). Наиболее заметную динамику продемонстрировали программно-аппаратные комплексы, выручка которых показала кратный рост с 34 млн руб. до 306 млн руб. В итоге совокупный показатель доходов вырос на 27,8% и составил 6,8 млрд руб.
Операционные расходы возросли на 8,5% до 10,7 млрд руб. на фоне удвоения амортизационных отчислений по НМА до 1,0 млрд руб. и роста расходов на исследования и разработки до 2,3 млрд руб. (+32,4%). При этом затраты на маркетинг и административный аппарат сократились на 4,1% и 5,0% соответственно за счет реализации программы по повышению эффективности: компания снизила затраты на отраслевые мероприятия и отказалась от дальнейшего расширения штата. В итоге операционный убыток сократился на 13,7% и составил 3,8 млрд руб.
В финансовом блоке отметим существенную динамику процентных расходов, которые показали рост с 81 млн руб. до 1,9 млрд руб. на фоне увеличения кредитного портфеля Группы и процентов по заимствованиям. Процентные доходы, тем временем, возросли в 4 раза и составили 1,0 млрд руб. Таким образом чистые финансовые расходы составили 953 млн руб. против чистых доходов в 173 млн руб. годом ранее.
В итоге чистый убыток компании составил 5,0 млрд руб., увеличившись на 13,2%.
В комментариях к отчетности менеджмент подтвердил целевой ориентир по отгрузкам на 2025 г. в диапазоне 33–38 млрд руб., при этом пик продаж традиционно ожидается в 4 квартале. Менеджмент также дал ожидания по рентабельности NIC - 30% в 2026 г. и целевой доле рынка межсетевых экранов равной 50%.
После выхода отчетности мы повысили прогноз величины амортизации НМА, а также доли расходов на материалы и R&D в выручке. В результате, потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
