Операционные доходы биржи увеличились на 38,6% до 145,1 млрд руб., на фоне значительного роста процентных доходов до 82,4 млрд руб. При этом величина инвестиционного портфеля осталась на уровне 2,7 трлн руб.
Совокупная величина комиссионных доходов биржи возросла на 20,6% до 63,0 млрд руб.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли более чем на треть, составив 15,1 млрд руб., за счет увеличения объемов торгов рынков акций и облигаций, усиленного увеличением объемов размещений на первичном рынке, а также объемов в режиме внебиржевых торгов с ЦК, имеющем более высокую добавленную стоимость.
Комиссионные доходы прочих рынков (в т.ч. валютного рынка) сократились на 24,7%, составив 5,6 млрд руб., судя по всему, на фоне снизившихся объемов торгов.
Комиссионные доходы на денежном рынке увеличились на 35,4%, составив 16,2 млрд руб. на фоне роста объема торгов на 27,1%. Рост эффективной ставки комиссии мог быть вызван увеличением долей более прибыльных сегментов репо с ЦК и репо с клиринговыми сертификатами участия (КСУ) в структуре торговых объемов.
Комиссионные доходы на срочном рынке увеличились на треть до 8,9 млрд руб., главным образом, на фоне роста объемов торгов на 23,7%. Помимо этого, положительное влияние на эффективную комиссию оказал сдвиг оборотов в пользу прибыльных контрактов на товары и процентные ставки.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 4,4% и составили 10,2 млрд руб.
Операционные расходы Биржи выросли на 61,4% и составили 46,3 млрд руб. в основном за счет роста маркетинговых расходов и расходов на персонал. Расходы на персонал выросли почти вдвое, во многом, по причине найма новых сотрудников, увеличения заработной платы и ряда прочих факторов. Расходы на рекламу и маркетинг выросли почти в шесть раз за счет затрат по проекту Финуслуги. Отметим также увеличение расходов на техническое обслуживание более чем в полтора раза вследствие постепенной реализации программы обновления программного и аппаратного обеспечения.
В результате чистая прибыль Мосбиржи увеличилась на 30,4% до 79,2 млрд руб.
По результатам вышедших данных мы несколько понизили прогнозное значение чистой прибыли биржи на текущий год, пересмотрев в сторону снижения объем процентных доходов в условиях надвигающегося снижения процентных ставок. Помимо этого, мы подняли оценку операционных расходов, ориентируясь на представленные самой биржей ориентиры. В результате потенциальная доходность акций Мосбиржи незначительно сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании выросла на 40,0% до 856,8 млрд руб. вследствие увеличения пассажирооборота, объема грузоперевозок, а также роста доходных ставок как на международных, так и внутренних линиях.
Выручка от пассажирских перевозок выросла на 40,8% и составила 804,5 млрд руб. на фоне увеличения пассажирооборота компании на 20,8%, а также увеличения доходных ставок на внутренних линиях на 21,0%. Доходные ставки на международных линиях выросли на 5,6%. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра увеличилась на 16,7% до 5,4 руб. При этом занятость кресел выросла до 89,6% (+2,1 п.п.).
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 37,4% до 34,5 млрд руб. на фоне роста объема перевозок груза и почты на 14,5%.
Прочая выручка возросла на 14,0% до 17,8 млрд руб., причины такой динамики остались неясными.
Операционные расходы росли большими по сравнению с выручкой темпами (+76,1%), составив 757,2 млрд руб., что связано, в первую очередь, с ростом количества рейсов и стоимости товаров и услуг сторонних организаций.
Расходы на авиационное топливо увеличились на 38,6% и составили 84,7 млрд руб. на фоне роста объема перевозок и налета часов, а также более высокой средней рублевой цены на керосин (+15,0%), частично компенсированной выплатами по топливному демпферу.
Также значительному росту подверглись расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров (+32,2%) и затраты на техническое обслуживание воздушных судов (в 2,4 раза) в связи увеличением провозных емкостей и расширения программы полетов и повышения тарифов аэропортов.
Расходы на оплату труда увеличились на 28,9% до 99,8 млрд руб. на фоне роста производственной программы и инфляционных тенденций.
Расходы на амортизацию и таможенные пошлины сократились на 15,8% и составили 114,5 млрд руб., что преимущественно связано с восстановлением резерва перед возвратом по воздушным судам, по которым в прошлом году был завершен процесс урегулирования отношений с иностранными арендодателями.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли на 25,3%, составив 16,1 млрд руб., в связи с ростом расходов на агентов на фоне увеличения объемов перевозок и рекламных услуг для продвижения новых направлений после значительного сокращения расходов на рекламу в прошлые годы.
В итоге операционная прибыль компании составила 99,5 млрд руб., снизившись на 45,4%.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 57,3 млрд руб., сократившись на 70,4%, что в основном обусловлено снижением отрицательных курсовых разниц со 118,8 млрд руб. до 14,5 млрд руб. Процентные расходы по кредитам сократились с 28,3 млрд руб. до 23,1 млрд руб. на фоне снижения долга. Процентные расходы по аренде сократились на 19,0% до 36,9 млрд руб. на фоне снижения арендных ставок.
В итоге чистая прибыль компании составила 58,5 млрд руб. против убытка 8,9 млрд руб. годом ранее. Скорректированная чистая прибыль составила 64,2 млрд руб. против убытка 1,0 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Стоит отметить, что впервые с 2019 года Аэрофлот завершил год с прибылью.
По линии балансовых показателей отметим, что собственный капитал компании продолжает оставаться в отрицательной зоне и составляет -55,7 млрд руб. Общий долг находится на уровне 60,5 млрд руб. (-42,1%), а с учетом арендных обязательств - 703 млрд руб. (-5,9%).
Добавим также, что компания обновила дивидендную политику, увеличив норму выплат с 25% до 50% прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты. Однако, учитывая, что по законодательству, дивиденды не могут превышать прибыль по РСБУ, которая за 2024 год составила 22,0 млрд руб., мы ожидаем, что выплаты могут составить около 5-6 руб. на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз чистой прибыли компании в текущем году на фоне более стремительного увеличения ряда статей операционных расходов.
Мы не приводим значение потенциальной доходности акций компании, так как прогнозирование собственного капитала подвержено значительному количеству одновременных эффектов, связанных с урегулированием взаимоотношений с иностранными арендодателями по поводу воздушных судов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 82,1% до 154,2 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы показали более чем двукратный рост, составив 81,3 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 38,8%, составив 70,6 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи вырос на 1,1 п.п. до 7,0%, что объясняется наличием внушительного объема бесплатных источников фондирования в структуре пассивов (около 35%).
Чистые комиссионные доходы сократились на 7,1% до 11,6 млрд руб. на фоне эффекта высокой базы 2023 г. Отметим некоторое увеличение прибыли от операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой в размере 10,9 млрд руб. (+6,1%), главным образом, благодаря увеличению доходов от конверсионных операций, отразивших динамику клиентской активности и волатильность валютного рынка
В отчетном периоде банк создал резервы в сумме 5,3 млрд руб. на фоне стоимости риска размере 0,8%, при этом годом ранее был зафиксирован роспуск резервов в размере 4,3 млрд руб.
Операционные расходы банка выросли на 9,8% до 25,9 млрд руб., при этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 27,5%, снизившись на 4,2 п.п.
В итоге чистая прибыль банка выросла на 7,3%, составив 50,8 млрд руб., что стало новым рекордом для данного показателя.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 9,4%. 78,2% кредитного портфеля формируют кредиты корпоративным клиентам, 21,8% – кредиты частным клиентам. Корпоративный кредитный портфель вырос на 11,5% и составил 587,9 млрд руб. Розничный кредитный портфель вырос на 4,2% и составил 162,5 млрд руб.
Средства клиентов выросли на 10,0%, составив 711,1 млрд руб., при этом 60,9% средств клиентов составили средства физических лиц, 39,1% – средства корпоративных клиентов. В результате показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов находится на отметке 100%.
Собственный капитал Банка за год увеличился на 15,8% до 201,4 млрд руб. В результате норматив достаточности основного капитала Банка составил 20,4%; норматив достаточности собственного капитала составил 21,8% при регуляторном минимуме 6% и 8% соответственно.
По состоянию на конец 2024 г. на казначейском счете в реестре акционеров остается 11,7 млн шт. выкупленных акций. При этом в рамках объявленной летом прошлого года программы выкупа собственных акций банк приобрел всего 460 тыс. шт. из 20 млн шт., определенных в качестве максимального количества выкупаемых акций. Срок данной программы истек в январе текущего года.
Вместе с выходом отчетности Банк подтвердил свои ожидания по ряду ключевых параметров: росту кредитного портфеля на 7-9%, стоимости риска около 100 б.п., отношению доходов к расходам менее 30%.
Результаты работы банка выглядят весьма впечатляюще на фоне других публичных банков. Особенно это касается выросшей чистой процентной маржи, а также исключительно высоких коэффициентов достаточности собственного капитала. Последнее обстоятельство особенно важно, поскольку открывает дорогу к долгосрочной реализации на практике принципов модели управления акционерным капиталом, прежде всего, в части распределения прибыли путем выплаты дивидендов и выкупа собственных акций.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель банка.
В настоящий момент обыкновенные акции банка торгуются исходя из P/E 2025 около 3,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании увеличилась более чем в полтора раза до 694,8 млрд руб. на фоне повышения средней цены реализации, а также роста объемов добычи и продаж золота. Отметим, что впервые в своей истории Полюс реализовал свыше 3 млн унций золота, что было связано с увеличением объемов производства на Наталке и Куранахе, а также с запланированной реализацией ранее накопленных запасов. Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила $2 359 за унцию, показав рост примерно на 28,0%.
Операционные расходы росли меньшими темпами по сравнению с выручкой (+35,1%), составив 243,7 млрд руб. Наиболее заметное увеличение затрат произошло по статьям расходов на материалы и НДПИ (16,6% и 57,4% соответственно). Показатель общих денежных затрат увеличился на 6% до $383 за унцию, отразив инфляцию расходных материалов, индексацию зарплат, увеличение тарифов на электроэнергию, снижение содержаний в переработке на Олимпиаде и на Иркутской бизнес-единице. Помимо этого, отметим увеличение НДПИ в результате роста средней цены реализации аффинированного золота и введения к нему дополнительного коэффициента, что было частично нивелировано ослаблением рубля и повышением содержания золота в переработке на Наталке.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 66,5% до 451,0 млрд руб.
Чистые финансовые доходы компании составили 74,0 млрд руб., сократившись на 17,0%. В их структуре отметим отрицательные курсовые разницы по валютному долгу в размере 29,9 млрд руб. против отрицательных 15,4 млрд руб. годом ранее, а также убыток от переоценки валютных деривативов в размере 6,5 млрд руб против убытка 50,9 млрд руб. годом ранее. Расходы на обслуживание долга увеличились с 27,5 млрд руб. до 59,4 млрд руб. на фоне роста долгового бремени с 776,0 млрд руб. до 879,8 млрд руб., а также стоимости его обслуживания.
В результате чистая прибыль увеличилась вдвое, составив 306,0 млрд руб.
Руководства Полюса ожидает, что в 2025-27 гг. ежегодно будет добываться всего 2,5 млн - 2,6 млн унций, что связано со снижением содержания в переработке на Олимпиаде, поскольку компания завершила добычу на четвертой очереди карьера Восточный и собирается наращивает объем вскрышных работ на пятой очереди карьера. Работы продолжатся в 2026 и 2027 годах, после чего содержание золота в добыче на карьере Восточный снова возрастет. Всего же к 2030 г. Полюс планирует выйти на рубеж ежегодной добычи в 6 млн унций за счет запуска производства на новых проектах (Сухой Лог, Чульбаткан и Чертово Корыто). Показатель общих денежных затрат в текущем году, как ожидается, выйдет в диапазон $525-575 за унцию в связи с ростом удельных издержек, увеличением НДПИ, а также инфляцией в отношении ключевых расходных материалов и затрат на персонал. Капитальные затраты существенно вырастут относительно прошлого года ($1,3 млрд) и окажутся в районе $2,2-2,5 млрд на фоне наступления активной стадии строительства в рамках проекта Сухой Лог, а также перехода к этапу реализации по проектам Чульбаткан и Чертово Корыто.
Среди прочих новостей отметим утверждение новой редакции дивидендной политики, которая предусматривает возможность выплаты дивидендов сверх целевого коэффициента (30% от показателя EBITDA). Ожидается, что финальные дивиденды за 2024 г. составят не менее 30% от показателя EBITDA компании за четвертый квартал 2024 г.
Помимо этого, состоявшееся в феврале текущего года внеочередное собрание акционеров утвердило дробление акций компании с коэффициентом 1:10. Предполагается, что дробление акций будет завершено в течение двух месяцев.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по прибыли на текущий год, отразив ожидания компании, связанные с уменьшением объемов добычи золота. Прогнозы на дальние годы были повышены на фоне уточнения целевого объема добычи золота. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании выросла на 16,1% и достигла 703,7 млрд руб. благодаря положительной динамике во всех основных сегментах бизнеса. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+40,3%) на фоне увеличения кредитного портфеля и комиссионных доходов, а также сегмент рекламного бизнеса «Adtech» (+57,9%), ускоривший темпы роста за счет расширения продуктового портфеля, наращивания рекламного инвентаря и увеличения клиентской базы.
Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продемонстрировал рост на 6,6% на фоне увеличения как абонентской базы, так и средней выручки на абонента.
Операционные расходы росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 17,5%, в итоге операционная прибыль составила 135,9 млрд. руб., показав рост на 10,7%. Сдерживающие влияние на рост этого показателя оказали расходы на рекламу и маркетинг экосистемы, стоимость фондирования в финтехе, затраты на развитие продуктов экосистемы и единовременные расходы.
Процентные расходы МТС выросли с 60,1 млрд руб. до 104,8 млрд руб. на фоне увеличения долга с 554,1 млрд руб. до 671,8 млрд руб., а также стоимости его обслуживания. При этом прочие доходы составили 4,3 млрд руб. на фоне увеличившихся процентных доходов, частично компенсированных отрицательной переоценкой финансовых инструментов и деривативов. В результате чистые финансовые расходы увеличились на 74,8% и составили 100,5 млрд руб.
В итоге компания заработала чистую прибыль в размере 49,0 млрд руб., при этом в четвертом квартале прибыль составила всего 1,4 млрд руб. Указанные результаты включают в себя единовременную прибыль 19,8 млрд руб. от прекращенной деятельности в результате продажи бизнеса в Армении. При этом собственный капитал на конец отчетного периода продолжает находиться в устойчивой отрицательной зоне и составляет -37,7 млрд руб.
Среди прочих показателей отчетности отметим существенное увеличение капзатрат (+19%), составивших 132,4 млрд руб. в связи с интенсивными закупками оборудования, инвестициями в продукт и развитие команд, а также скромный рост свободного денежного потока (+1,4%), оказавшегося под давлением выросших капзатрат, приобретения компаний и низкого операционного денежного потока из-за более высоких процентных расходов.
В декабре прошлого года МТС объявила о трансформации бизнеса в холдинговую структуру с выделением разных направлений деятельности в отдельные юридические лица. Направления, не связанные с телекоммуникациями, структурируются под управлением нового юрлица «Экосистема МТС». Ожидается, что во втором квартале текущего года юридические и корпоративные процедуры, связанные с трансформацией бизнеса будут завершены.
Помимо этого, в планах компании - вывод в 2025 г. на IPO двух активов: в сфере рекламных технологий (AdTech), а также кикшеринга (Юрент).
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, что отражает наше беспокойство относительно наличия в будущем у компании устойчивого положительного собственного капитала.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 58,5% до 91,2 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем вдвое до 48,6 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 15,8%, составив 41,6 млрд руб., на фоне роста розничного кредитного портфеля, а также увеличения доли высокомаржинальных кредитных продуктов. Показатель чистой процентной маржи сократился на 1,2 п.п. и составил 8,0%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 8,4% до 23,2 млрд руб. Ключевым драйвером роста стало увеличение доходов в сегменте повседневного банковского обслуживания, эквайринга и других продуктов.
Отметим существенное снижение доходов банка от операций с финансовыми инструментами, составившими 3,7 млрд руб.
В отчетном периоде МТС Банк на 19,5% увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 30,9 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска на 0,2%. По заявлению банка, такая динамика стала возможной благодаря постоянно совершенствуемой системе скоринга с применением Big Data и ИИ-технологий.
В составе прочих операционных доходов/расходов банк отразил затраты в сумме 3,4 млрд руб., связанные с выплатами по программе мотивации, связанные с привлечением капитала.
Операционные расходы банка увеличились на 22,0% до 24,6 млрд руб. Основными факторами роста стали увеличение расходов на заработную плату персонала в связи с расширением управленческой и продуктовой команд и роста затрат на услуги связи. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам увеличилось на 2,3 п.п. и составило 33,5%.
В итоге чистая прибыль МТС Банка сократилась на 0,7%, составив 12,4 млрд руб. на фоне рентабельности собственного капитала 19,2%. Скорректированная чистая прибыль выросла на 26,6%, достигнув 15,8 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля (+11,6%), почти 90% которого приходится на розничный сектор. Основной драйвер роста потребительских кредитов — нецелевое потребительское кредитование - прибавило за год 17,3%, составив 180,1 млрд руб. Портфель кредитных карт с начала года вырос на 23,0% до 85,1 млрд руб. Портфель кредитов юридическим лицам вырос на 3,7% до 49,3 млрд руб.
Несколько меньшими темпами росли привлеченные клиентские средств (+8,3%), достигшие 359,6 млрд руб. В результате соотношение кредитного портфеля к средствам клиентом составило достаточно высокие 120,9%.
Собственный капитал компании с начала года увеличился более чем на треть до 102,8 млрд руб. благодаря увеличению размеров чистой прибыли, а также в результате поступления средств от IPO Банка. За вычетом субординированных облигаций капитал банка составляет 92,9 млрд руб.
Утвержденная в прошлом году трехлетняя стратегия развития предусматривает увеличение чистой прибыли в 2-2,5 раза за период 2024-27 гг., а также поддержание ROE на уровне 20-25% с потенциалом дальнейшего роста до 30%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель банка серьезных изменений.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Чистые процентные доходы компании увеличились на 44,7% до 25,6 млрд руб. на фоне роста увеличения чистых инвестиций в лизинг и роста средней ставки по лизинговым операциям. Объем нового бизнеса Европлана сократился на 0,3% до 238,3 млрд руб., главным образом, за счет сегмента самоходной техники (-9%). Показатель чистой процентной маржи вырос на 1,4 п.п. до 9,9% на фоне остающейся высокой маржинальности бизнеса.
Чистый непроцентный доход прибавил 24,4%, составив 15,9 млрд руб., на фоне увеличения выручки от дополнительных услуг по договорам лизинга, а также агентских комиссий по договорам страхования. Маржа непроцентного дохода осталась на прошлогоднем уровне - 6,1%. В результате чистый процентный доход до вычета резервов составил 41,4 млрд руб. (+36,2%).
В отчетном периоде компания резко нарастила объем резервов, составивших 9,1 млрд руб., на фоне увеличения стоимости риска сразу на 2,5 п.п., вызванного ростом процентных ставок в экономике. В результате операционные доходы компании выросли на 15,2% до 32,4 млрд руб.
Операционные расходы Европлана выросли на 17,5% до 11,0 млрд руб., при этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 26,4%, снизившись на 4,2 п.п.
Эффективная налоговая ставка выросла с 21,4% до 30,5%, что объясняется отражением влияния единовременного эффекта от пересчета отложенного налога на прибыль в связи с увеличением ставки налога с 2025 г.
В итоге чистая прибыль лизинговой компании выросла на 0,8%, составив 14,9 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим сопоставимый рост лизингового портфеля и привлеченных средств. Особо стоит отметить весьма низкую долю проблемной задолженности в лизинговом портфеле - всего 1,3%. Собственный капитал компании с начала года увеличился на 13,3% до 50,6 млрд руб. на фоне возросшей прибыли. Коэффициенты достаточности капитала остались на достаточно высоких уровнях, близких к началу года.
В целом результаты прошедшего года оказались близки нашим ожиданиям. К числу стратегических целей на пятилетнем окне Европлан относит удвоение размера лизингового портфеля при удержании чистой процентной маржи а также утроение объемов непроцентного дохода от организации автоуслуг.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на период 2027-2030 гг., отразив более высокие ожидаемые темпы роста лизингового портфеля. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании упала более чем на четверть и составила 239,1 млрд руб. При этом по итогам полугодия отставание выручки составляло всего 4,6%. Провальным для компании оказалось второе полугодие, в котором доходы составили всего 59,6 млрд руб. При этом, объемы добычи сократились всего на 4,6%. Компания продолжает испытывать серьезные проблемы с реализацией алмазов: запасы на балансе за год выросли со 181,8 млрд руб. до 231,0 млрд руб. Виной тому - неблагоприятная комбинация факторов, во главе которых - санкционные ограничения, а также растущая конкуренции с лабораторно-выращенными алмазами. Индекс цен на алмазы (IDEX DIAMOND INDEX) по итогам 2024 г. упал сразу на 16%.
Операционные расходы сократились лишь на 3,6%, составив 208,5 млрд руб., за счет падения себестоимости продаж на 10,3% до 157,5 млрд руб.преимущественно за счет движения запасов алмазов. Помимо этого, компания понесла прочие операционные расходы в размере 38,7 млрд руб., в структуре которых отметим убыток от обесценения основных средств (5,0 млрд руб.), а также увеличившийся резерв задолженности по дивидендам (10,4 млрд руб.), которые были начислены, но не выплачены АЛРОСе ассоциированными и совместными предприятиями. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы сократилась на 71,3%, составив 30,5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании подскочила со 135,4 млрд руб. до 196,6 млрд руб. Отрицательные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 13,1 млрд руб. против положительных 0,5 млрд руб. годом ранее. В отчетном периоде компания отразила долю чистой прибыли в совместном предприятии в размере 13,9 млрд руб. (вероятно, это результат от продажи доли компании в ангольском активе «Катока»). В результате чистая прибыль АЛРОСы упала на три четверти, составив 21,2 млрд руб.
Капитальные затраты в отчетном периоде составили 64,3 млрд руб. (+1,4%), а свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (-17,6 млрд руб.), что практически обнуляет шансы на финальные дивиденды за 2024 г. Соотношение чистый долг/EBITDA за год выросло с 0,26 до 1,37.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по ключевым показателям компании на текущий и последующие годы, отразив снижение цен на алмазы и рост операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Основным источником доходов остается сегмент E-commerce, выручка которого выросла на 35,7% и составила 548,3 млрд руб. преимущественно за счет роста выручки от маркетинговых и информационных услуг. Показатель GMV увеличился на 64,1% и достиг 2 874,6 млрд руб. вследствие роста количества заказов на 41% и на 52% соответственно, а также небольшого увеличения средней стоимости заказа. Показатель скорректированная EBITDA сегмента вышел из отрицательной зоны и составил 7,6 млрд руб.
Доходы сегмента Финтех увеличились почти в три раза, достигнув 93,3 млрд руб. показав рост на фоне продолжающегося активного развития кредитного и транзакционного бизнесов сегмента. Количество активных пользователей возросло на 62,9% до 30,3 млн чел. Объем займов, выданных клиентам, за год увеличился на 90% до 89,1 млрд руб. в связи с ростом портфеля займов как в корпоративном, так и розничном сегментах. Также стоит отметить, что привлеченные средства клиентов увеличились до 193 млрд руб., что связано с растущей популярностью финансовых продуктов, таких как сберегательные счета и вклады, на фоне роста ключевой ставки. Показатель скорректированная EBITDA вырос почти в два с половиной раза и составил 32,5 млрд руб. вследствие значительного роста процентной выручки и выручки от оказания услуг.
В результате показатель скорректированная EBITDA компании составил 40,1 млрд руб. Операционные расходы компании увеличились в 36,8% и составили 625,2 млрд руб., но несмотря на это в абсолютном значении операционный убыток компании сократился на 23,2 млрд. руб и составил 9,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 45,6 млрд руб. (год назад - доход 8,2 млрд руб.). Такая динамика объясняется возросшими процентными платежами по долгу, выросшему за год с 228,7 млрд руб. до 347,1 млрд руб., а также отражением в отчетности годом ранее эффектом от реструктуризации обязательств по конвертируемым облигациям.
В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 59,4 млрд руб., увеличившись на 39,3% по сравнению с предыдущим годом. Отрицательный собственный капитал компании с начала года возрос с 66,6 млрд руб. до 132,5 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых показателей компании, отразив существенное улучшение маржинальности по обоим ключевым сегментам. Мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности расписок, так как по нашим расчетам в ближайшие годы компании не удастся выйти в положительную зону по собственному капиталу.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
ПАО «Интер РАО ЕЭС» опубликовало операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.
Совокупная выручка Интер РАО выросла на 13,9% до 1 548,4 млрд руб., в то время как операционная прибыль сократилась на 13,5% до 108,0 млрд руб. Для более глубокого понимания указанной динамики показателей обратимся к анализу финансовых результатов в разрезе отдельных сегментов.
Выручка сбытового сегмента составила 1 015,9 млрд руб. (+12,3%) на фоне роста полезного отпуска, расширения клиентской базы, индексации тарифов с 1 июля 2024 года и приобретения в феврале прошлого года двух гарантирующих поставщиков: «Екатеринбургэнергосбыт» и «Псковэнергосбыт».
Показатель EBITDA сегмента увеличился на 11,9%, составив 56,9 млрд руб. Рост маржинальности по энергосбытовой деятельности связан с ростом сбытовых надбавок и объемов потребления электроэнергии, что было частично нивелировано увеличением условно-постоянных расходов.
Доходы ключевого сегмента «Интер РАО – Электрогенерация» - выросли на 6,6% составив 228,9 млрд руб. Положительный эффект от роста выработки и увеличения цен на РСВ, а также ввода мощностей в секторе КОММод, был частично нивелирован снижением выручки в секторе ДПМ в связи с окончанием сроков действия договоров по Южноуральской ГРЭС, Черепетской ГРЭС и Джубгинской ТЭС, а также в результате вывода в модернизацию и ремонт ряда блоков на станциях сегмента.
EBITDA сегмента сократилась на 21,5% до 62,5 млрд руб. на фоне опережающего темпа роста цен на топливо, а также окончания действия вышеуказанных договоров ДПМ.
В сегменте «Теплогенерация в Российской Федерации», представляющего собой суммарные показатели генерации Башкирии и ТГК-11, выручка возросла на 7,6% и составила 131,8 млрд руб. по причине роста полезного отпуска и цены тепловой энергии, а также начала действия договора КОММод по блоку №3 Кармановской ГРЭС.
Показатель EBITDA уменьшился на 9,1% до 20,0 млрд руб. Негативное влияние от снижения доходов от реализации мощности из-за вывода блоков в модернизацию и ремонт, а также роста цен на топливо, было частично нивелировано ростом цен на РСВ, увеличением полезного отпуска тепловой энергии, ростом маржинальной прибыли от реализации мощности в связи с повышением цен конкурентных отборов мощности и свободных двусторонних договоров (КОМ/СДД), а также тарифа в рамках программы модернизации блока №3 Кармановской ГРЭС.
Выручка в данном сегменте увеличилась на 9,5%, составив 62,4 млрд руб., а EBITDA - на 8,8% до 5,2 млрд руб. Рост выручки по направлениям Казахстана, Монголии и Киргизии был частично нивелирован за счет сокращения объемов поставок в Китай по причине дефицита мощности на Дальнем Востоке.
Зарубежный сегмент, включающий активы в Грузии и Молдове, сократил показатель EBITDA более чем на треть, в основном по причине снижения отпускных тарифов на фоне роста полезного отпуска электроэнергии.
Отметим продолжающийся существенный рост финансовых показателей в сегменте инжиниринг в рамках осуществления крупных проектов для российского электросетевого комплекса.
Схожую динамику демонстрирует еще один новый сегмент - энергомашиностроение, представленный российскими компаниями, осуществляющими сервисное обслуживание газотурбинных установок, а также производство и обслуживание силовых трансформаторов. Бурный рост ключевых финансовых показателей сформировался в основном за счет компаний, выпускающих турбины, высоковольтные трансформаторы и запасные части, в том числе благодаря расширению периметра Группы в середине 2023 г. - начале 2024 г.
Далее обратимся к анализу совокупных финансовых результатов компании.
Как видно из таблицы, суммарная EBITDA по сегментам сократилась на 5,0% до 173,3 млрд руб., главным образом, вследствие падения результатов деятельности генерирующего сегмента, частично компенсированных результатами новых сегментов - инжиниринга и энергомашиностроения. Долговые обязательства компании на конец отчетного периода составили 11,1 млрд руб. на фоне приобретения строительно-инжиниринговых компаний. В то же время объем финансовых денежных средств вложений продолжает оставаться на очень высоком уровне (529,0 млрд руб.), следствием чего стал почти двукратный рост процентов к получению, составивших 84,4 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании возросла на 8,3% до 144,2 млрд руб.
Напомним, что согласно положениям утвержденной стратегии ИНТЕР РАО планирует ввести в строй проекты КОММОД совокупной мощностью 3,5 гВт, при этом общий объем инвестпрограммы до 2030 г. оценивается в 1 трлн руб. В результате реализации планов в 2030 г. компания ожидает выйти на уровень выручки 2,2 трлн руб. EBITDA – свыше 320 млрд руб. при уровне маржинальности не менее 14%. По нашим расчетам, по достижении указанных ориентиров чистая прибыль компании может превысить отметку 200 млрд руб. Дополнительными драйверами роста прибыли могут стать существенная индексация тарифов КОМ на период 2027-2030 гг., возможные сделки по приобретению новых активов, главным образом, в сегментах Электрогенерация в РФ, Инжиниринг и Энергомашиностроение. По линии модели управления акционерным капиталом существенным заделом для увеличения акционерной стоимости остается вариант с погашением квазиказначейских акций.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз финансовых показателей компании, отразив более высокий уровень операционных расходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
