Низкие цены на продукцию привели к отрицательному свободному денежному потоку
Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность и ключевые операционные показатели за 1 кв. 2026 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...
Общая выручка компании сократилась на 18,7%, составив 145,3 млрд руб. на фоне падения средних цен реализации и увеличения доли полуфабрикатов в продажах.
Продажи металлопродукции снизились на 1% до 2,63 млн тонн на фоне снижения производства стали. Продажи чугуна и слябов выросли до 331 тыс. тонн (+80% г/г). Продажи коммерческой стали увеличились на 2% до 1,11 млн тонн. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью снизились на 14% до 1,18 млн тонн в основном из-за снижения спроса на трубы большого диаметра и выведения на реконструкцию части мощностей по производству проката с покрытиями. Доля продукции ВДС в общем объеме продаж снизилась на 7 п.п. до 45% на фоне роста продаж полуфабрикатов и горячекатаного проката.
В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала рост общих продаж железорудного сырья на 4% до 4,27 млн тонн. При этом общие доходы сегмента сократились на 12% до 27,1 млрд руб. по причине снижения средних цен реализации ЖРС.
В сегменте Северсталь Российская Сталь общие доходы снизились на 19% до 145,0 млрд руб. на фоне падения цен реализации металлопродукции, а также роста доли полуфабрикатов в продажах.
Общая себестоимость продаж сократилась на 9,7%, составив 111,0 млрд руб. Административные и коммерческие расходы увеличились на 3,7% до 23,0 млрд руб. В итоге операционная прибыль Северстали упала на 79,6% до 5,8 млрд руб., а операционная рентабельность - с 15,9% до 4,0%. Опережающий рост затрат относительно выручки был связан с увеличением себестоимости производства в связи с ростом цен на товары и услуги естественных монополий, а также роста фонда оплаты труда.
Кредитный портфель компании уменьшился до 66,8 млрд руб. с 99,0 млрд руб. годом ранее. При этом относительно конца 2025 года общий долг вырос с 60,1 млрд руб. в основном за счет увеличения задолженности по банковским кредитам до 26 млрд руб. и погашения рублевых биржевых облигаций на общую сумму 16,1 млрд руб. Отметим также, что компания отразила отрицательные курсовые разницы в размере 3,6 млрд руб. против 0,25 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль снизилась практически до нуля, составив символические 57 млн руб. против 21,1 млрд руб. годом ранее. Снижение показателя было связано главным образом с падением прибыли от операционной деятельности на фоне снижения средних цен реализации и роста затрат.
Показатель свободного денежного потока остался в глубоко отрицательной зоне (-40,4 млрд руб.) из-за падения EBITDA, оттока денежных средств в оборотный капитал и реализации масштабной инвестиционной программы. Инвестиции при этом снизились на 34% до 28,8 млрд руб. Отток денежных средств в оборотный капитал составил 23,5 млрд руб., что главным образом связано с увеличением запасов готовой продукции, а также увеличением торговой дебиторской задолженности. Учитывая этот факт, а также слабый спрос на сталь в России, компания приняла решение не распределять дивиденды по итогам 1 квартала 2026 года.
Напомним, что в рамках принятой Стратегии развития до 2028 г. компания планирует реализацию ряда крупных проектов, в т. ч. строительство цеха по производству окатышей мощностью около 10 млн т (в г. Череповец). Ожидается, что стратегические проекты позволят увеличить показатель EBITDA на 150 млрд руб. относительно 2023 г.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...
На данный момент бумаги Северстали торгуются исходя из P/BV 2026 около 1,2 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
