Выручка компании сократилась на 20,6% до 609,9 млрд руб., отражая снижение объемов продаж и цен реализации на фоне замедления деловой активности в России под влиянием высокой ключевой ставки.
Продажи металлопродукции снизились на 7,2%, под влиянием неблагоприятной конъюнктуры российского рынка на фоне макроэкономических факторов, а также в связи с проведением капитальных ремонтов в прокатном переделе. Продажи премиальной продукции сократились на 15,3%, отражая сокращение продаж толстого листа стана 5000, х/к проката и проката с покрытиями на фоне замедления строительной активности. В то же время производство угольного концентрата выросло на 9,4% в связи с ростом объемов добычи
Операционные расходы сокращались более медленными темпами, составив 588,4 млрд руб. (-12,0%), отражая влияние инфляции затрат.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 78,5%, составив 21,4 млрд руб.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили -32,2 млрд руб., во многом по причине отражения в отчетности отрицательных курсовых разниц (-4,1 млрд руб.), а также разового эффекта от обесценения сегмента «Добыча угля» (28,0 млрд руб.) на фоне высокой ключевой ставки и сложных макроэкономических условий.
Помимо этого, процентные расходы увеличились с 5,5 млрд руб. до 7,5 млрд руб. на фоне увеличения стоимости обслуживания долга, составившего 40,5 млрд руб. Процентные доходы увеличились с 20,1 млрд руб. до 21,3 млрд руб. на фоне роста процентных ставок по размещенным денежным средствам компании.
В итоге по итогам года чистая прибыль ММК сменилась чистым убытком и составила -14,1 млрд руб.
Среди прочих показателей отчетности отметим вышедший в положительную зону свободный денежный поток (6,6 млрд руб.), несмотря на снижение EBITDA. Снижение прибыльности бизнеса было частично компенсировано уменьшением капитальных вложений. Чистый долг ММК остается в отрицательной зоне (-79,9 млрд руб.), при этом коэффициент чистый долг/EBITDA составил -0,99x
Компания ожидает, что в условиях сохраняющегося действия внешних негативных факторов российский рынок будет испытывать дальнейшее замедление спроса в I квартале 2026 года, при этом начало строительного сезона окажет стабилизирующее влияние на рынок и поддержит объемы продаж во II квартале
По результатам вышедшей отчетности ММК мы понизили прогноз по прибыли на текущий и последующие годы, отражая снижение цен реализации, а также меньшие объемы производства, вызванные ужесточением денежно-кредитной политики. Помимо этого мы скорректировали наши ожидания по дивидендным выплатам, учтя более медленное их восстановление. В результате потенциальная доходность акций ММК несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании увеличилась на 4,7% до 134,3 млрд руб. Основным фактором увеличения выручки стал значительный рост продажи электроэнергии (+21,2%), обусловленный увеличением выработки электроэнергии станциями Юнипро (+3,2%) и ростом цены на рынке электроэнергии вследствие роста цен на топливо.
Снижение выручки от продажи мощности (-24,3%) в основном связано с окончанием договора о предоставлении мощности (ДПМ), оплате мощности по цене конкурентного отбора мощности (КОМ) и регулируемым договорам (РД) энергоблока №3 Березовской ГРЭС с ноября 2024 г. При этом получение платы за мощность с 1 апреля 2025 г. по вышедшему из модернизации энергоблоку №6 Сургутской ГРЭС-2, рост цены КОММод по модернизированному энергоблоку № 1 Сургутской ГРЭС-2, ежегодная индексация цен продажи мощности по результатам КОМ, тарифов на продажу мощности по РД частично компенсировали негативный эффект от завершения ДПМ.
Операционные расходы компании выросли на 2,5% до 103,1 млрд руб., при этом структуру затрат компания не раскрыла.
В результате операционная прибыль составила 31,2 млрд руб. (+12,6%).
Прочие чистые доходы выросли на 63,5% до 19,6 млрд руб. на фоне роста процентных ставок и размера финансовых вложений компании. В результате чистая прибыль Юнипро составила 39,4 млрд руб., показав увеличение на 23,4%.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли компании на текущий и будущие годы, повысив темпы роста тарифов на продажу электроэнергии, а также сократив уровень операционных затрат. В результате потенциальная доходность акций Юнипро несколько возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Чистые процентные доходы компании сократились на 14,7% до 21,8 млрд руб. на фоне снижения чистых инвестиций в лизинг, частично компенсированных ростом средней ставки по лизинговым операциям. Объем нового бизнеса Европлана сократился на 56% до 105,5 млрд руб., при этом снижение продемонстрировали все сегменты - легковой, коммерческий транспорт, а также самоходная техника. Показатель чистой процентной маржи сократился на 0,4 п.п. до 9,5%.
Чистый непроцентный доход прибавил 14,1%, составив 18,1 млрд руб., на фоне увеличения выручки от дополнительных услуг по договорам лизинга, а также доходов от организации предоставления услуг. Маржа непроцентного дохода увеличилась на 1,8 п.п. до 7,9%. В результате чистый процентный доход до вычета резервов составил 39,9 млрд руб. (-3,7%).
В отчетном периоде компания резко нарастила объем резервов, составивших 21,9 млрд руб., на фоне увеличения стоимости риска сразу на 5,5 п.п., вызванного ростом процентных ставок в экономике, снижения стоимости китайских автомобилей и возникновения убытков по сделкам с низкими авансами. В результате операционные доходы компании сократились на 44,3% до 18,0 млрд руб.
Операционные расходы Европлана остались на уровне предыдущего года, составив 11,0 млрд руб., а отношение операционных расходов к операционным доходам составило 27,5%, увеличившись на 1,1 п.п.
В итоге чистая прибыль лизинговой компании сократилась на 65,6%, составив 5,1 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим существенное снижение как лизингового портфеля, так и привлеченных средств с начала года. Доля проблемной задолженности в лизинговом портфеле остается на достаточно низком уровне (1,77%). Собственный капитал компании сократился на 16,2% после выплаты финальных дивидендов по итогам прошлого года. Коэффициенты достаточности капитала несколько возросли.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на ближайшие годы, заложив более медленное возвращение стоимости риска к нормальным значениям. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Мы начинаем аналитическое покрытие ПАО «ГК Базис» - одного из ведущих российских разработчиков инфраструктурного и системного программного обеспечения.
Группа сформирована на базе объединения ИТ-активов Ростелекома (РТК-ЦОД), Yadro и ГС-Инвеста. После консолидации команд и продуктовых линеек в 2022 г. компания вышла на рынок под единым брендом «Базис».
На текущий момент ГК «Базис» специализируется на создании платформ виртуализации, управления ИТ-инфраструктурой и облачными средами, а также сопутствующих сервисах и технической поддержке. Продуктовый портфель компании ориентирован на корпоративный и государственный сегменты.
Компания работает на рынке ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой (ПО УДИ) - сегменте системного ПО, обеспечивающем виртуализацию, контейнеризацию, программно-определяемые сети (SDN) и хранилища (SDS), а также автоматизированное управление инфраструктурой.
По данным iKS-Consulting, объем рынка ПО УДИ в 2024 г. составил 45,3 млрд руб., при этом продажи российских вендоров достигли 24,1 млрд руб. с долей 53%. К 2031 г. ожидается рост доли отечественных решений до 82% и увеличение объема рынка российских игроков до 106 млрд руб., что предполагает среднегодовые темпы роста около 23%.
В декабре 2025 г. компания провела IPO на Московской бирже, разместив 27,5 млн акций по цене 109 руб. Объем размещения составил 3 млрд руб., free-float по итогам IPO составил 16,7% от акционерного капитала. Вся компания в ходе размещения была оценена в 18 млрд руб.
Перейдем к рассмотрению результатов работы ГК Базис по итогам 2025 г.
Общая выручка компании выросла на 36,9% до 6,3 млрд руб. Основной вклад обеспечил сегмент Лицензии и подписки, доходы которого возросли на 36,4% до 5,8 млрд руб. на фоне роста инсталлированной базы лицензий на 22,8% до 149 млн шт. и сохранения высокого уровня продления лицензий и подписок - 99,8%. Доходы от технической поддержки тем временем возросли на 46,4% и достигли 494 млн руб., отражая рост количества клиентов за период на 19,2% до 248 шт. и повышение доли сервисной составляющей. Сегмент прочих услуг прибавил 15,7%, составив 48 млн руб.
Операционные расходы при этом выросли на 48,7% до 3,9 млрд руб., что опережает темпы роста выручки. Указанная динамика во многом обусловлена инвестициями в развитие продуктовой линейки и коммерческую инфраструктуру, а также расширением штата разработчиков. Несмотря на это, операционная прибыль увеличилась на 21,8% до 2,5 млрд руб. Рентабельность OIBDA (операционная прибыль до вычета амортизации, обесценения основных средств и нематериальных активов) на этом фоне снизилась на 0,6 п.п. и составила 60,9%.
Убыток по чистым финансовым и прочим статьям составил 165 млн руб. против прибыли в 10 млн руб. годом ранее, что объясняется существенным вкладом расходов на IPO в размере 308 млн руб.
В результате чистая прибыль компании возросла на 8,6% и составила 2,2 млрд руб., а NIC (чистая прибыль за вычетом капитализированных расходов, увеличенная на амортизацию нематериальных активов, а также разовых расходов на IPO) составила 2,4 млрд руб., увеличившись на 33,2%.
По корпоративной линии выделим рекомендацию менеджмента компании совету директоров о размере дивиденда по итогам 2025 г. - 7,2 руб. на акцию или же 50% от скорректированного NIC за 2025 год.
Отметим, что бизнес-модель группы характеризуется высокой долей программных продуктов в структуре выручки и потенциалом операционного рычага при стабилизации темпов роста расходов. Компания ставит цель по выходу на 50% рекуррентной выручки в среднесрочной перспективе, что позволит снизить выраженную для IT-бизнеса сезонность и повысить предсказуемость денежных потоков. В 2025 г. доля рекуррентной выручки составила 38%.
Ко всему прочему стоит упомянуть о стратегии компании, которая предполагает как органическое развитие группы, так и экспансию через M&A. Кроме того, разработчик планирует наращивать присутствие в странах дальнего зарубежья. С учетом успешного выполнения ранее озвученного гайданса на 2025 г., менеджмент дал прогноз показателей на 2026 г.: рост выручки на 30-40%, удержание рентабельности по OIBDA на уровне 60%.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 28,5% до 9,6 трлн руб. на фоне увеличения кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы (без учета расходов по страхованию депозитов) увеличились на 35,8% до 5,9 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 18,5%, составив 3,6 трлн руб. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,3 п.п., составив 6,2%.
Чистые комиссионные доходы сократились на 1,1% до 833,7 млрд руб. главным образом по причине высокой базы прошлого года, обусловленной единовременным признанием доходов по корпоративным клиентам.
В отчетном периоде Сбербанк существенно увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 646,6 млрд руб. на фоне выросшей стоимости риска до 1,3%. Значительное влияние на динамику данного показателя оказало создание резервов в розничном кредитовании.
Среди прочих показателей отчета отметим внушительный убыток по непрофильным видам деятельности (-156,3 млрд руб.), а также от страховой деятельности (-200,2 млрд руб.). При этом годом ранее страховая деятельность принесла чистый доход в размере 13,7 млрд руб.
Операционные расходы банка увеличились на 16,5% до 1,2 трлн руб. на фоне роста расходов на персонал, амортизации нематериальных активов и увеличением расходов на маркетинг. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам осталось неизменным и составило 30,3%.
В итоге чистая прибыль Сбербанка выросла на 8,0%, составив 1,7 трлн руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля на 9,4% до 50,2 трлн руб., при этом рост корпоративного кредитного портфеля составил 12,4%, а в то время как розничный портфель прибавил только 6,0% . По видам кредитов наибольшим ростом отметилось проектное кредитование юридических лиц (+23,1% с начала года), а также автокредитование (+20,5%). Максимальное снижение произошло по потребительскому кредитованию (-12,6%).
Доля неработающих кредитов возросла до уровня 4,9%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 105,6%, сократившись на 19,5 п.п.. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала вырос на 80 и 130 базисных пунктов соответственно на фоне заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель Сбербанка. Ожидается, что банк по итогам завершившегося года направит на дивиденды половину заработанной чистой прибыли, что означает выплату около 38 руб. на акцию.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2026 около 0,8 и P/E 2026 около 3,6 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 11,9% до 872,8 млрд руб., главным образом, вследствие результатов мобильного бизнеса, цифровых кластеров, а также продвижения комплексных цифровых продуктов.
В посегментном разрезе отметим рост доходов мобильного бизнеса до 288,3 млрд руб. (+9,1%), связанный с развитием сервисов и уникальных продуктовых предложений, а также повышением ARPU абонентов архивных тарифных планов.
Помимо этого продолжает расти новое направление – доходы от цифровых сервисов и облачных услуг, составившие 217,9 млрд руб. (+20,3%), что связано с продвижением инфраструктурных проектов для крупных корпоративных и государственных заказчиков, услуг дата-центров и облачных сервисов, предоставлением услуг интернет-видеотрансляции, а также продажей сервисов информационной безопасности
Доходы от услуг телевидения прибавили 9,5% и составили 56,7 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы Wink (сочетает возможности IPTV и онлайн-кинотеатра), выросшей на 2,6% и увеличения ARPU на 6,7%.
Рост выручки до 119,8 млрд руб. (+10,5%) показал сегмент ШПД при увеличении абонентской базы на 5,5% и ARPU на 4,7%.
Доходы от оптовых услуг прибавили 13,9%, составив 103,7 млрд руб., что связано преимущественно с ростом спроса на VPN-сервисы со стороны крупных государственных заказчиков и увеличением продаж инфраструктурных сервисов.
Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии, составившей 36,9 млрд руб. (-5,7%) за счет сокращения количества абонентов на 10,6%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 10,4% и составили 723,4 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали расходы на персонал, выросшие до 231,9 млрд руб. (+16,7%) на фоне наращивания численности в цифровых кластерах и индексации вознаграждения сотрудникам. Затраты на материалы, ремонт и обслуживание увеличились на 19,3% до 63,6 млрд руб. в связи с влиянием инфляционных факторов. Прочие расходы возросли на 8,1% до 185,5 млрд руб., что было обусловлено высоким уровнем затрат по инфраструктурным проектам для крупных корпоративных и государственных заказчиков, сопровождающихся ростом соответствующих доходов, а также ростом расходов на маркетинг и продвижение.
В итоге операционная прибыль выросла на 20,1%, составив 149,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 123,4 млрд руб., против 86,8 млрд руб. годом ранее. Совокупный долг компании с учетом арендных обязательств вырос с начала года на 2,0% до 739,98 млрд руб., из которых 572,21 млрд руб. приходится на финансовый долг.
С учетом прибыли, приходящейся на неконтрольные доли участия в размере 7,4 млрд руб., чистая прибыль Ростелекома сократилась на четверть до 11,3 млрд руб., при этом в четвертом квартале компания зафиксировала убыток в размере 2,9 млрд руб.
Величина свободного денежного потока составила 37,8 млрд руб., сократившись более чем на 2,0 млрд руб., на фоне увеличения процентных платежей в связи с ростом ключевой ставки, а также роста объемов целевого финансирования на реализацию отдельных инвестиционных проектов.
Из прочих важных моментов отметим утверждение Советом директоров компании Стратегии развития до 2030 г., которая в текущем году должна быть представлена рынку. Помимо этого компания планирует продолжить вывод на IPO своих дочерних компаний вслед за ГК Базис.
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили прогноз прибыли компании на текущий и последующие годы на фоне более высокого уровня процентных и операционных расходов, а также ожидаемые дивидендные выплаты. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 21,3% до 5,0 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем на четверть до 4,5 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 11,0%, составив 434 млрд руб. На фоне ужесточившихся условий рефинансирования показатель чистой процентной маржи упал на 320 б.п. до 1,4%. При этом указанный показатель продолжил свое поступательное восстановление с начала года, составив по итогам четвертого квартала 2,0% (0,7%, 0,9%, 1,1% по итогам трех, шести и девяти месяцев прошлого года соответственно).
Чистые комиссионные доходы выросли на 14,2% до 307 млрд руб. в том числе благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. Отметим существенный рост доходов от прочей финансовой деятельности, вызванный увеличением доходов по операциям с ценными бумагами.
В отчетном периоде ВТБ многократно нарастил объемы начисленных резервов, которые составили 243,0 млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска с 0,3% до 1,1%.
Операционные расходы банка увеличились на 13,2% до 659 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 47,3% против 44,6% годом ранее.
С учетом экономии по налогу на прибыль, вызванной восстановлением ранее списанного отложенного налогового актива, а также прибыли, приходящейся на неконтрольную долю участия, чистая прибыль ВТБ сократилась на 9,6%, составив 484 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение объема кредитного портфеля на 3,1% до 24,5 трлн руб. Кредиты физическим лицам сократились на 6,8% до 7,3 трлн руб. Объем кредитов юридическим лицам увеличился на 7,9% до 17,2 трлн руб. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле составила 30,0%.
Средства клиентов выросли на 3,6% и составили 28,0 трлн руб., при этом объем средств физических лиц увеличился на 7,7% до 14,1 трлн руб., а объем средств юридических лиц сократился на 0,2% до 13,9 трлн руб. В структуре клиентских привлечений продолжается постепенное замещение корпоративного фондирования розничным.
Отметим также неизменную долю неработающих кредитов - 3,5%. В результате показатель покрытия неработающих кредитов резервами вырос на 11,4 п.п. до 151,4%.
Собственный капитал банка вырос на 1,5% до 2,7 трлн руб., что стало следствием проведенной допэмиссии обыкновенных акций. В результате значения коэффициентов достаточности капитала банка показали положительную динамику.
Вместе с выходом отчетности руководство банка озвучило прогноз ключевых показателей на текущий год: чистая процентная маржа должна составить 3,0%, а чистая прибыль окажется в диапазоне 600-650 млрд руб. на фоне рентабельности собственного капитала 21-23%. Указанные ориентиры несколько превзошли наши ожидания.
Самой важной новостью, формально не связанной с выходом отчетности, стало прояснение условий долгожданной конвертации привилегированных акций банка в обыкновенные. согласно сделанным заявлениям, обмен произойдет по принципу «номинал к среднерыночной цене»: за основу будет взята средневзвешенная цена обыкновенных акций за 2025 г. — 82,67 руб. После конвертации привилегированные акции превратятся примерно в 6,3 млрд обыкновенных, а общее число обыкновенных акций составит 12,9 млрд. Доля государства вырастет до 74,45%. Указанные меры не только будут способствовать упрощению структуры собственного капитала, но и сделают банк более понятным для оценки, а также значительно сократят неопределенность в части будущих дивидендных выплат на обыкновенные акции. Ожидается, что все процедуры будут завершены уже к маю текущего года. Некоторая неопределенность остается в части дивидендов за 2025 г. Согласно сделанным заявлениям менеджмент планирует предложить выплату в размере 50% чистой прибыли по МСФО, но окончательное слово останется за Советом директоров, который может понизить предлагаемый размер с учетом незначительного превышения норматива достаточности собственного капитала. Мы ожидаем, что указанная неопределенность будет устранена уже по итогам 2026 г., т.к. банк по нашим расчетам создаст необходимый запас собственного капитала.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей банка на текущий и будущие годы, отразив устойчивый выход ВТБ на уровень ROE не ниже 20%. Помимо этого мы учли в своих расчетах конвертацию привилегированных акций. В результате потенциальная доходность акций ВТБ существенно возросла. После завершения юридических процедур, связанных с конвертацией, мы планируем обновить нашу оценку качества корпоративного управления банка, что потенциально создает дополнительный запас к текущему значению потенциальной доходности.
Акции ВТБ торгуются исходя из P/E 2026 около 2,0 и P/BV 0,4 и после завершения конвертации префов станут одной из наших базовых бумаг в финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде выручка компании выросла на 15,7%, составив 55,7 млрд руб. на фоне роста отпуска электроэнергии потребителям на 0,5% и увеличения среднего расчетного тарифа на 15,1%.
Общие расходы Красноярскэнергосбыта увеличились на 17,1% и достигли 55,7 млрд руб., при этом ключевыми драйверами роста стали затраты на покупку электроэнергии (+23,4%) и расходы на передачу (+9,6%). В результате прибыль от продаж сократилась на 7,8% до 2,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов на 61 млн руб. годом ранее. Проценты к получению выросли с 517 млн руб. до 788 млн руб. В результате чистая прибыль компании уменьшилась на 10,9% до 2,2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности в модели компании были актуализированы прогнозы по динамике полезного отпуска и объемам покупки/передачи электроэнергии. В результате потенциальная доходность несколько сократилась.
В настоящий момент обыкновенные акции Красноярскэнергосбыта торгуются с P/BV 2025 около 2,5 и наряду с привилегированными не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Корпорация ВСМПО-АВИСМА раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2025 г. Примечательно, что компания долгое время воздерживалась от публикации отчетности, однако в конце 2025 г. проиграла суд с Центральным банком России, пытаясь оспорить выданное им предписание о необходимости раскрывать определенную информацию. Это побудило эмитента опубликовать не только полугодовую отчетность по МСФО, но и все пропущенные отчетности по РСБУ за 2024-2025 гг.
В отчетном периоде выручка компании сократилась на 17,24% до 49,3 млрд руб. Основное направление доходов от реализации титановой продукции показало снижение на 17,7% до 48,1 млрд руб. на фоне падения объема отгрузок более чем на четверть. Отметим рост выручки от реализации услуг на 9,1%, составившей 1,2 млрд руб.
Операционные расходы компании увеличились до 46,3 млрд руб. (+2,0%) на фоне роста себестоимости на 7,7%. В итоге операционная прибыль сократилась на 78,8%, составив 3,1 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год снизилась с 138,0 млрд руб. до 63,8 млрд руб.. Процентные расходы при этом сократились с 7,3 млрд руб. до 4,4 млрд руб. Процентные доходы возросли с 4,4 млрд руб. до 5,4 млрд руб. Помимо этого компания отразила получение положительных курсовых разниц в размере 2,3 млрд руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее. Обращает на себя внимание исчезновение переоценки инвестиций в золото через систему обезличенных металлических счетов, следствием чего стало обнуление соответствующих доходов. Годом ранее переоценка вложений в золото принесла компании 3,6 млрд руб.
В итоге чистая прибыль ВСМПО сократилась на 80,2%, составив 2,5 млрд руб.
По итогам обновления отчетности мы понизили прогнозы ключевых финансовых показателей, отразив снижение экспортной выручки компании, а также обнулив ожидаемые нами дивиденды за 2025-26 гг. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде совокупный оборот компании вырос на 9,4% и составил 131,9 млрд руб. Объем реализации собственных решений увеличился на 22,0% до 42,2 млрд руб., при этом их доля в общем объеме возросла с 28,7% до 32,0% на фоне продолжающейся стратегической трансформации холдинга в пользу развития внутренних продуктов. Направление сторонних решений, достигшее стадии зрелости, продемонстрировало скромный рост на 4,2% до 89,7 млрд руб.
За рассматриваемый период валовая прибыль группы выросла на 26,4% до 46,6 млрд руб., при этом ее доля от оборота увеличилась на 4,8 п.п. до 35,4%. Рост обеспечил сегмент собственных решений: его валовая прибыль увеличилась на 27,1% до 31,6 млрд руб. Валовая прибыль по сторонним решениям тем временем увеличилась на 25,0% до 15,0 млрд руб.
Операционная прибыль показала сдержанный рост в 1,2% до 2,4 млрд руб., что объясняется ростом операционных расходов, сокращением бюджетов заказчиков, переносом ряда крупных проектов на последующие периоды.
С учетом возросшего долгового портфеля группы и его обслуживания компания отразила чистую прибыль в размере 14 млн руб. против 2,6 млрд руб. годом ранее. Помимо процентных расходов на динамику прибыли повлияла высокая база прошлого года, обусловленная единоразовыми доходами, не связанными с операционной деятельностью компании.
Среди прочих моментов отчетности отметим рост скорректированного чистого долга (чистый долг без учета портфеля ценных бумаг) компании с 6,7 млрд руб. до 16,3 млрд руб. Показатель скорр. чистый долг к скорр. EBITDA, в свою очередь, составил 1,8 (0,9 годом ранее).
В материалах для инвестора менеджмент дал консервативный гайденс на 2026 г.: оборот не менее 145-155 млрд руб., рост валовой прибыли до 50-55 млрд руб., скорр. EBITDA 9-9,5 млрд руб. Отметим, что по результатам 2025 года компания не выполнила ранее озвученный гайденс: оборот 150 млрд руб. (факт: 131,9 млрд руб.), EBITDA 9-10,5 млрд руб. (факт: 8,0 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности и обновленного прогноза группы мы понизили прогноз оборота, валовой прибыли и скорректированной EBITDA компании на всем прогнозном периоде. В результате потенциальная доходность акций Софтлайна сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
