Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...
Процентные доходы банка увеличились на 21,3% до 5,0 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем на четверть до 4,5 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 11,0%, составив 434 млрд руб. На фоне ужесточившихся условий рефинансирования показатель чистой процентной маржи упал на 320 б.п. до 1,4%. При этом указанный показатель продолжил свое поступательное восстановление с начала года, составив по итогам четвертого квартала 2,0% (0,7%, 0,9%, 1,1% по итогам трех, шести и девяти месяцев прошлого года соответственно).
Чистые комиссионные доходы выросли на 14,2% до 307 млрд руб. в том числе благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. Отметим существенный рост доходов от прочей финансовой деятельности, вызванный увеличением доходов по операциям с ценными бумагами.
В отчетном периоде ВТБ многократно нарастил объемы начисленных резервов, которые составили 243,0 млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска с 0,3% до 1,1%.
Операционные расходы банка увеличились на 13,2% до 659 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 47,3% против 44,6% годом ранее.
С учетом экономии по налогу на прибыль, вызванной восстановлением ранее списанного отложенного налогового актива, а также прибыли, приходящейся на неконтрольную долю участия, чистая прибыль ВТБ сократилась на 9,6%, составив 484 млрд руб.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...
По линии балансовых показателей отметим увеличение объема кредитного портфеля на 3,1% до 24,5 трлн руб. Кредиты физическим лицам сократились на 6,8% до 7,3 трлн руб. Объем кредитов юридическим лицам увеличился на 7,9% до 17,2 трлн руб. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле составила 30,0%.
Средства клиентов выросли на 3,6% и составили 28,0 трлн руб., при этом объем средств физических лиц увеличился на 7,7% до 14,1 трлн руб., а объем средств юридических лиц сократился на 0,2% до 13,9 трлн руб. В структуре клиентских привлечений продолжается постепенное замещение корпоративного фондирования розничным.
Отметим также неизменную долю неработающих кредитов - 3,5%. В результате показатель покрытия неработающих кредитов резервами вырос на 11,4 п.п. до 151,4%.
Собственный капитал банка вырос на 1,5% до 2,7 трлн руб., что стало следствием проведенной допэмиссии обыкновенных акций. В результате значения коэффициентов достаточности капитала банка показали положительную динамику.
Вместе с выходом отчетности руководство банка озвучило прогноз ключевых показателей на текущий год: чистая процентная маржа должна составить 3,0%, а чистая прибыль окажется в диапазоне 600-650 млрд руб. на фоне рентабельности собственного капитала 21-23%. Указанные ориентиры несколько превзошли наши ожидания.
Самой важной новостью, формально не связанной с выходом отчетности, стало прояснение условий долгожданной конвертации привилегированных акций банка в обыкновенные. согласно сделанным заявлениям, обмен произойдет по принципу «номинал к среднерыночной цене»: за основу будет взята средневзвешенная цена обыкновенных акций за 2025 г. — 82,67 руб. После конвертации привилегированные акции превратятся примерно в 6,3 млрд обыкновенных, а общее число обыкновенных акций составит 12,9 млрд. Доля государства вырастет до 74,45%. Указанные меры не только будут способствовать упрощению структуры собственного капитала, но и сделают банк более понятным для оценки, а также значительно сократят неопределенность в части будущих дивидендных выплат на обыкновенные акции. Ожидается, что все процедуры будут завершены уже к маю текущего года. Некоторая неопределенность остается в части дивидендов за 2025 г. Согласно сделанным заявлениям менеджмент планирует предложить выплату в размере 50% чистой прибыли по МСФО, но окончательное слово останется за Советом директоров, который может понизить предлагаемый размер с учетом незначительного превышения норматива достаточности собственного капитала. Мы ожидаем, что указанная неопределенность будет устранена уже по итогам 2026 г., т.к. банк по нашим расчетам создаст необходимый запас собственного капитала.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей банка на текущий и будущие годы, отразив устойчивый выход ВТБ на уровень ROE не ниже 20%. Помимо этого мы учли в своих расчетах конвертацию привилегированных акций. В результате потенциальная доходность акций ВТБ существенно возросла. После завершения юридических процедур, связанных с конвертацией, мы планируем обновить нашу оценку качества корпоративного управления банка, что потенциально создает дополнительный запас к текущему значению потенциальной доходности.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...
Акции ВТБ торгуются исходя из P/E 2026 около 2,0 и P/BV 0,4 и после завершения конвертации префов станут одной из наших базовых бумаг в финансовом секторе.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
