Общая выручка компании выросла на 5,3% до 902,3 млрд руб. на фоне улучшения операционных показателей и увеличения перевозок в регулярном сегменте.
Выручка от пассажирских перевозок выросла на 5,5% и составила 848,3 млрд руб. на фоне увеличения пассажирооборота компании на 3,4%, а также увеличения доходных ставок на внутренних линиях на 4,4%. Доходные ставки на международных линиях сократились на 2,6%. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра увеличилась на 1,9% до 5,49 руб. При этом занятость кресел выросла до 90,2% (+0,6 п.п.).
Выручка от грузовых перевозок сократилась на 4,4% до 33 млрд руб. на фоне снижения объемов грузовых перевозок на 10,8%.
Прочая выручка выросла на 17,6% до 20,9 млрд руб. преимущественно за счет доходов от партнеров по программе премирования пассажиров (+12,8%), что, по данным компании, связано с ростом стоимости мили на фоне повышения тарифов и превышением объема начисленных миль над объемом использованных, а также за счет роста доходов по соглашениям с авиакомпаниями (+18,4%).
Операционные расходы росли меньшими темпами, так как рост затрат по отдельным статьям был во многом компенсирован увеличением чистых прочих операционных доходов до 100,5 млрд руб. (38,8 млрд руб. годом ранее). Существенный вклад в показатель внес положительный эффект от страхового урегулирования отношений с иностранными арендодателями по 30 воздушным судам, а также эффект от досрочного прекращения признания договоров аренды и изменение резерва на ремонты перед возвратом воздушных судов.
Расходы на авиационное топливо остались практически на уровне прошлого года и составили 303,8 млрд руб. При этом доход от возврата акциза за авиатопливо снизился до 19,2 млрд руб. (53,9 млрд руб. годом ранее), что привело к росту чистых расходов на топливо с учетом компенсации до 284,6 млрд руб. (+13,9% год к году). Снижение возврата акциза компания связывает с сокращением демпферных выплат на фоне уменьшения разницы между экспортной альтернативой авиакеросина и демпферной отсечкой.
Расходы на обслуживание воздушных судов в аэропортах и на трассе выросли до 131,2 млрд руб. (+10,2%), расходы по обслуживанию пассажиров — до 33,5 млрд руб. (+11,0%). Рост затрат компания связывает, в том числе, с увеличением аэропортовых сборов. Затраты на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 19,0% до 68,0 млрд руб. Рост обусловлен удорожанием комплектующих и увеличением налета часов на 3,3%, а также расходами на обслуживание воздушных судов по договорам «мокрого» лизинга.
Расходы на оплату труда увеличились на 30,7% до 130,5 млрд руб. Рост связан с повышением уровня оплаты труда и укомплектованием вакансий.
Расходы на амортизацию выросли на 0,9% и составили 115 млрд руб.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 25,8% до 20,3 млрд руб., что компания связывает с ростом затрат на развитие и обновление ИТ-продуктов, а также продвижение продукта и бренда после их существенного сокращения в предыдущие годы.
В итоге операционная прибыль компании составила 138,6 млрд руб., увеличившись на 39,3%.
В блоке финансовых статей чистые финансовые доходы составили 4,5 млрд руб. против чистых расходов 57,3 млрд руб. годом ранее. Ключевым фактором стали положительные курсовые разницы 41,9 млрд руб. (годом ранее — убыток 14,5 млрд руб.). Процентные расходы по аренде сократились на 26,3% до 27,2 млрд руб., при этом процентные расходы по кредитам и займам выросли до 18,8 млрд руб. (7,6 млрд руб. годом ранее).
В итоге чистая прибыль компании составила 104,7 млрд руб., увеличившись на 79,0%. Без учета единовременных эффектов скорректированная чистая прибыль Аэрофлота составила 22,6 млрд руб. против скорректированной прибыли 64,2 млрд руб. годом ранее.
Собственный капитал по итогам года перешел в положительную зону и составил 66,5 млрд руб. Объем кредитов и займов вырос до 182,4 млрд руб. (60,5 млрд руб. годом ранее) в результате двух облигационных размещений. При этом обязательства по аренде сократились до 346,0 млрд руб. (501,9 млрд руб. годом ранее). Подобная динамика во многом объясняется снижением обязательств по аренде на фоне укрепления курса рубля, а также страховым урегулированием отношений с иностранными арендодателями.
По итогам вышедшей отчетности мы скорректировали прогнозные показатели компании в текущем году. На фоне уточнения отдельных предпосылок модели был незначительно повышен прогноз выручки, при этом прогнозные показатели на акцию снизились на фоне ожидаемого увеличения расходов на авиационное топливо, обслуживание воздушных судов, а также затрат. на оплату труда. В последующие годы прогноз по прибыли был повышен на фоне прогнозируемого улучшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций компании на трехлетнем горизонте незначительно улучшилась, хотя и осталась в отрицательнойзоне.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла на 16,6%, составив 396,5 млрд руб. Для анализа причин роста выручки обратимся к посегментным результатам отчетности.
Выручка в сегменте «Сахар» осталась, практически, на том же уровне (- 0,1%), составив 67,8 млрд руб. на фоне высокой конкуренции на внутреннем рынке сахара. При этом был завершен проект по запуску систем долгосрочного хранения свеклы, который позволит улучшить результаты в 2026 г. На операционном уровне сегмент показал прибыль в размере 8,3 млрд руб. против 11,9 млрд руб. годом ранее.
Выручка в сегменте «Мясо» продемонстрировала внушительный рост на 71,2%, составив 93,5 млрд руб. в результате роста загрузки мощностей в условиях расширения спроса на внутреннем и экспортном рынке. Рост себестоимости продаж при этом показал более скромную динамику, составив 57,1%. В результате на операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль 11,6 млрд руб., что более, чем в 19 раз превышает результат предыдущего года.
Выручка в сегменте «Сельское хозяйство» увеличилась на 8,0% до 54,7 млрд руб. вследствие повышения эффективности посевной кампании и инициативам по расширению экспорта продукции. Чистая прибыль от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции составила около 167,0 млн руб. против убытка 2,2 млрд руб. годом ранее. При этом рост себестоимости продаж значительно опередил рост выручки, составив 27,3% (47,8 млрд руб.). В итоге в сегменте образовался операционный убыток в размере 416,0 млн руб. против прибыли 2,8 млрд руб., полученной годом ранее.
В сегменте «Масло и жиры» выручка выросла на 7,5% до 207,8 млрд руб. главным образом за счет масштабных проектов по расширению экспорта, повышению эффективности логистической схемы и обеспеченности сырьем. При этом себестоимость увеличилась на 14,6% до 172,3 млрд руб. Коммерческие расходы снизились на 8,5% до 22 млрд руб., но при этом прочие операционные расходы выросли более, чем на 1 млрд руб. (1,7 млрд руб. против 0,6 млрд годом ранее). В результате операционная прибыль сегмента упала на 22,0%, составив 15,2 млрд руб.
Чистые финансовые расходы показали многократный рост, составив 12,3 млрд руб. за счет двукратного роста процентных расходов и прочих финансовых расходов. Общий долг увеличился с прошлого года со 161,0 млрд руб. до 200,3 млрд руб.; его обслуживание обошлось эмитенту в 17,4 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 18,5 млрд руб., что вдвое меньше результата предыдущего года.
После выхода отчетности мы уточнили прогнозную выручку и размер операционных затрат в ряде сегментов, учитывая текущую ситуацию. Также мы заложили более скромные прогнозы деятельности масложирового сегмента, что объясняется неоднозначным возможным исходом текущих судебных разбирательств, связанных с крупными акционерами. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2026 около 0,4 и P/E 2026 около 4,8 и недавно вошли в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка ТМК снизилась на 24,0%, составив 404,4 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж. Общий объем реализации продукции составил 2 951 тыс. тонн (-29,8%), из которых 2 256 тыс. тонн пришлось на бесшовные трубы, а 695 тыс. тонн – на сварные.
Операционные расходы при этом сократились на 24,2%, составив 375,7 млрд руб., главным образом, в связи со снижением коммерческих расходов (-46,9%), а также цен на основное сырье. В результате операционная прибыль компании снизилась на 21,2% до 28,6 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличение расходов на обслуживание долга (с 68,9 млрд руб. до 81,8 млрд руб.) на фоне роста процентных ставок. Помимо этого, компания отразила положительные курсовые разницы в размере 13,2 млрд руб. против отрицательных 3,8 млрд руб. годом ранее. Таким образом, чистые финансовые расходы снизились на 11,8% до 61,2 млрд руб.
В итоге в отчетном периоде компания отразила чистый убыток в размере 24,5 млрд руб., что на 11,8% меньше по сравнению с прошлым годом.
Из прочих моментов отчетности отметим сохраняющийся внушительный долг (390,5 млрд руб.). Балансовая цена акции продолжила свое сокращение и в настоящий момент составляет 32 руб.
В части корпоративных событий отметим, что реорганизация группы в форме перехода на единую акцию была завершена. В результате к компании были присоединены восемь ключевых дочерних обществ, а количество акций было увеличено на 47,1 млн. шт. Указанные изменения были отражены в нашей модели. При следующем выходе отчетности мы планируем учесть новый контур ее бизнеса.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании на фоне существенного снижения операционных показателей и роста финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций несколько снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Операционные доходы биржи снизились на 11,1% до 129,0 млрд руб. на фоне значительного снижения процентных доходов с 82,4 млрд руб. до 49,7 млрд руб. При этом величина инвестиционного портфеля выросла на 14,3% до 3,1 трлн руб.
Совокупная величина комиссионных доходов биржи возросла на 24,9% до 78,7 млрд руб. Разберем их источники подробнее.
Комиссионные доходы фондового рынка возросли на 33,3%, составив 20,1 млрд руб., за счет увеличения объемов торгов рынков акций и облигаций. Вдобавок, помимо возросшей активности операторов на вторичных торгах положительной динамикой отличались и первичные размещения корпоративных облигаций.
Комиссионные доходы прочих рынков (в т.ч. валютного рынка) сократились на 29,1%, составив 4,0 млрд руб. на фоне снизившихся объемов торгов.
Комиссионные доходы на денежном рынке увеличились на 25,9%, составив 20,4 млрд руб. на фоне роста объема торгов на 27,4%. Увеличение доли более прибыльных сегментов репо с ЦК, включая репо с клиринговыми сертификатами участия (КСУ), в структуре торговых объемов поддержало эффективную комиссию, однако этот эффект был нивелирован сокращением средних сроков биржевых сделок репо.
Комиссионные доходы на срочном рынке увеличились на 44,7% до 12,9 млрд руб., главным образом, на фоне роста объемов торгов на 45,3%. Структура торговых объемов сдвинулась от товарных контрактов в сторону процентных и индексных, что оказало негативное влияние на эффективную комиссию.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг увеличились на 1,5% и составили 10,3 млрд руб.
Операционные расходы биржи выросли на 12,4% и составили 52,0 млрд руб. в основном за счет роста маркетинговых расходов и амортизации нематериальных активов. Рост расходов связан с дальнейшим развитием проекта Финуслуги, а также реализацией программы обновления программного и аппаратного обеспечения.
Среди прочих моментов отчетности отметим чистые доходы от роспуска резерва по ожидаемым кредитным убыткам и обесценения, которые составили 2,2 млрд руб. против убытка в 1,1 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мосбиржи сократилась на четверть и составила 59,4 млрд руб.
По корпоративной линии выделим рекомендацию Наблюдательного совета выплатить дивиденды по итогам 2025 г. в размере 19,57 руб. на одну акцию или же 74,5% от чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели долю операционных расходов в выручке в сторону повышения. В связи с этим потенциальная доходность акций Мосбиржи снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Опережающий рост операционных расходов привел к снижению прибыли
ПАО «Интер РАО ЕЭС» опубликовало операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.
Совокупная выручка Интер РАО выросла на 13,7% до 1 760,6 млрд руб., в то время как операционная прибыль сократилась на 1,1% до 106,8 млрд руб. Для более глубокого понимания указанной динамики показателей обратимся к анализу финансовых результатов в разрезе отдельных сегментов.
Выручка сбытового сегмента составила 1 191,0 млрд руб. (+17,2%), а показатель EBITDA увеличился на 18,3%, составив 67,4 млрд руб.на фоне роста тарифов на поставку электроэнергии, приобретения в феврале 2024 г. двух гарантирующих поставщиков (АО «Екатеринбургэнергосбыт» и АО «Псковэнергосбыт»), а также реализации клиентоориентированной политики, цифровизации бизнес-процессов, увеличения объема предоставляемых коммерческих сервисов, повышения операционной эффективности деятельности компаний, входящих в сегмент, и изменений в периодах регулирования.
Доходы ключевого сегмента «Интер РАО – Электрогенерация» - выросли на 16,2% составив 266,0 млрд руб. EBITDA сегмента выросла на 24,7% до 78,8 млрд руб. Положительный эффект был достигнут как благодаря росту цен на РСВ и КОМ, так и включению в расчет цены мощности инвестиционной составляющей с 13 месяца начала поставки в КОММод для энергоблоков, реализовавших мероприятия по модернизации генерирующего оборудования. Дополнительным фактором роста показателя EBITDA стал ввод с 01 февраля 2025 года блока №1 АО «Нижневартовская ГРЭС» в рамках КОММод.
В сегменте «Теплогенерация в Российской Федерации», представляющего собой суммарные показатели генерации Башкирии и ТГК-11, выручка возросла на 10,7% и составила 145.9 млрд. EBITDA сегмента сократилась на 2,9% до 19,5 млрд руб. Такая динамика показателей вызвана увеличением цены электроэнергии на РСВ, а также увеличением цен на мощность в секторах ДПМ, КОМ. Частично сдерживающим фактором стал вывод ряда блоков в модернизацию.
Выручка в данном сегменте увеличилась на 4,5%, составив 65,1 млрд руб. по причине роста стоимости по коммерческим поставкам, а также объемов и цены продажи на ОРЭМ при транзитных перетоках между первой и второй ценовыми зонами Российской Федерации. Показатель EBITDA вырос на 12,9%, что объясняется ростом маржинальной прибыли от поставок, осуществляемых в дружественные страны.
В сегменте «Зарубежные активы» выручка снизилась на 40,3%, а показатель EBITDA - на 65,0% в связи со снижением объема поставок природного газа, а также продлением низкого тарифа на поставку электроэнергии в странах присутствия Группы.
В сегменте «Строительство и инжиниринг» выручка осталась на прошлогоднем уровне, а показатель EBITDA увеличился на 1,3%. Компании сегмента выполняют ряд крупных проектов для электроэнергетической отрасли Российской Федерации, включая Группу «Интер РАО».
В сегменте «Энергомашиностроение» выручка за отчетный период увеличилась на 28,6%, а показатель EBITDA - на 15,8%. Положительная динамика в основном сформирована за счет роста реализации продукции, а также расширения периметра Группы в 3-4 кварталах 2024 года.
Далее обратимся к анализу совокупных финансовых результатов компании.
Как видно из таблицы, суммарная EBITDA по сегментам выросла на 4,8% до 181,5 млрд руб., главным образом, вследствие улучшения результатов деятельности генерирующего и сбытового сегментов, частично нивелированных результатами сегментов теплогенерации и зарубежных активов. Долговые обязательства компании на конец отчетного периода составили 5,6 млрд руб. В то же время объем финансовых денежных средств вложений продолжает оставаться на очень высоком уровне (461,1 млрд руб.), следствием чего стало увеличение процентов к получению, составивших 85,9 млрд руб. На фоне опережающего роста операционных расходов и увеличения эффективной налоговой ставки с 19,1% до 27,6% чистая прибыль компании сократилась на 9,1% до 131,0 млрд руб.
Напомним, что согласно положениям утвержденной стратегии ИНТЕР РАО планирует ввести в строй проекты КОММОД совокупной мощностью 3,5 гВт, при этом общий объем инвестпрограммы до 2030 г. оценивается в 1 трлн руб. В результате реализации планов в 2030 г. компания ожидает выйти на уровень выручки 2,3 трлн руб. EBITDA – свыше 320 млрд руб. при уровне маржинальности не менее 14%. По нашим расчетам, по достижении указанных ориентиров чистая прибыль компании может превысить отметку 200 млрд руб. Дополнительными драйверами роста прибыли могут стать существенная индексация тарифов КОМ на период 2027-2030 гг., возможные сделки по приобретению новых активов, главным образом, в сегментах Электрогенерация в РФ, Инжиниринг и Энергомашиностроение. По линии модели управления акционерным капиталом существенным заделом для увеличения акционерной стоимости остается вариант с погашением квазиказначейских акций.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
За отчетный период выручка компании выросла на 4,3% и составила 313,3 млрд руб. Основным драйвером роста выступило расширение сети – общее число магазинов за период увеличилось на 701 шт. и составило 7 818. В свою очередь, общая торговая площадь возросла на 9,9% и составила 1 691,6 тыс. м². Компания продолжает фиксировать сокращение трафика: за отчетный период показатель по сопоставимым магазинам (l-f-l) снизился на 1,9 п.п. до -4,4%. Динамика по среднему чеку при этом показала прирост лишь на 0,7 п.п. до 4,9% на фоне обновления ассортимента и запуска новых промо-кампаний. Как итог, сопоставимые продажи снизились на 1,2 п.п. и составили 0,3%. Валовая прибыль, в свою очередь, увеличилась на 4,9% до 99,4 млрд руб. Валовая маржа тем временем практически не изменилась и составила 31,7% на фоне обновления ассортимента и незначительного повышения транспортных расходов.
Коммерческие и общехозяйственные расходы увеличились на 21,4% до 80,1 млрд руб., главным образом, за счет роста расходов на оплату труда при сохраняющемся дефиците кадров.
Финансовые статьи оказали существенное давление на прибыль компании. Чистые процентные расходы показали кратный рост, составив 5,4 млрд руб., вследствие сокращения финансовых доходов с 3,5 млрд руб. до 105 млн руб. и роста процентных ставок по кредитам. Вместе с тем положительное влияние оказали курсовые разницы, которые составили 685 млн руб. против убытка 1,0 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль составила 11,2 млрд руб., сократившись почти наполовину.
Вместе с публикацией отчетности стало известно о возможной выплате дивидендов в размере 11 млрд руб. или 0,11 руб. на одну акцию. Отметим, что в случае одобрения, коэффициент дивидендных выплат составит 100% от чистой прибыли, в то время как действующая дивидендная политика предполагает выплаты 50% чистой прибыли.
На основе представленной отчетности мы пересмотрели прогноз количества магазинов сети и отразили снижение трафика, наблюдаемого по компании. Помимо этого, мы заложили снижение расходов на ФОТ на всем прогнозном периоде и несколько понизили прогноз по процентным доходам. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 31,9% до 203,3 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы (без учета отчислений в систему страхования вкладов) показали рост на 51,2%, составив 123,0 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 10,2%, составив 77,8 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи сократился на 0,1 п.п. до 7,0%, что объясняется наличием внушительного объема бесплатных источников фондирования в структуре пассивов (33%) и значительной доли корпоративных кредитов с плавающей ставкой.
Чистые комиссионные доходы выросли на 1,6% до 11,8 млрд руб., главным образом, по причине увеличения доходов по выданным гарантиям и аккредитивам. Отметим также падение прибыли от операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой, составившей 6,0 млрд руб. (-44,7%).
В отчетном периоде банк создал резервы на сумму 15,5 млрд руб. (+83,0%) на фоне увеличения стоимости риска до 2,02%.
Операционные расходы банка увеличились на 17,2% до 30,4 млрд руб., при этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 30,7%, увеличившись на 3,2 п.п.
В итоге чистая прибыль банка сократилась на четверть, составив 37,8 млрд руб. При этом квартальное значение прибыли (4,4 млрд руб.) оказалось ниже как предыдущего квартала (8,7 млрд руб.), так и четвертого квартала предыдущего года (13,2 млрд руб.).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля до 961,9 млрд руб. (+28,1%). 79,0% кредитного портфеля формируют кредиты корпоративным клиентам, 21,0% – кредиты частным клиентам. Корпоративный кредитный портфель вырос на 29,3% и составил 760,1 млрд руб. Розничный кредитный портфель вырос на 23,8% и составил 201,2 млрд руб.
Средства клиентов выросли на 24,2%, составив 883,4 млрд руб., при этом 58,7% средств клиентов составили средства физических лиц, 41,3% – средства корпоративных клиентов. В результате показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов продолжает находиться на отметке выше 100%.
Собственный капитал Банка с начала года увеличился на 7,9% до 217,4 млрд руб. В результате норматив достаточности основного капитала Банка составил 19,7%, общего капитала - 20,9%.
Вместе с выходом отчетности Банк подтвердил свои ожидания на 2026 г. по ряду ключевых параметров: темпам роста кредитного портфеля (10-12%), стоимости риска (150 б.п.), CIR (35-37%), чистой прибыли (не менее 35 млрд руб.).
Среди прочих моментов отметим, что объем выкупленных собственных акций по состоянию на конец 2025 г. составил 3,7 млн штук, а уже в феврале текущего года - 5,6 млн штук. В условиях стагнации чистой прибыли, оказывающей давление на ROE, а также значительного превышения достаточности собственного капитала над установленными нормативными значениями логично ожидать, что объем распределяемой прибыли среди акционеров будет как минимум на текущих уровнях. Это означает, что дивидендные выплаты в размере 50% чистой прибыли по МСФО будут и далее дополняться программами выкупа собственных акций.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогнозы по чистой прибыли банка на ближайшие годы вследствие формирующегося давления на чистую процентную маржу банка. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.
В настоящий момент обыкновенные акции Банка Санкт-Петербург торгуются исходя из P/E 2026 около 3,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 10,0%, составив 13,1 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – увеличилась на 6,5% до 8,1 млрд руб. Прочая выручка, в отчетном периоде прибавила 16,3%, составив 4,9 млрд руб. Основной причиной такой динамики стало увеличение доходов от проектных и сопутствующих работ.
Операционные расходы увеличились на 9,7% и составили 11,3 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль возросла на 12,1% до 1,8 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Благодаря существенному сокращению отложенных налоговых обязательств (с 1,0 млрд руб. до 385,8 млн руб.) чистая прибыль составила 735 млн руб. против убытка 160 млн руб. годом ранее.
Среди прочих моментов отметим продолжающийся рост основных средств компании (с 37,3 млрд руб. до 40,1 млрд руб.), ставший следствием осуществления программы капитальных вложений. При этом долговая нагрузка компании возросла с 8,4 млрд руб. до 10,5 млрд руб. Балансовая стоимость акции компании составила 173,8 тыс. руб.
По итогам выхода отчетности мы несколько снизили доходы компании в текущем году на фоне корректировки тарифа на транспортировку газа. Помимо этого мы увеличили долю себестоимости в выручке компании и размер эффективной налоговой ставки. В последующие годы прогноз не претерпел серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2026 около 5,6 и менее чем за треть своей балансовой стоимости и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций. Привилегированные акции компании не могут быть включены в состав паевых фондов в связи с внебиржевым характером обращения.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились практически в полтора раза до 136,1 млрд руб. на фоне удорожания стоимости выданных ссуд, а также эффекта от приобретения портфеля ОФЗ во 2 кв. 2025 г. Процентные расходы при этом увеличились на 82,7% до 88,7 млрд руб. на фоне роста объема клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 10,7%, составив 46,0 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи сократился на 0,8 п.п. и составил 7,2%.
Чистые комиссионные доходы сократились на 34,6% до 15,2 млрд руб. на фоне снижения доходов от агентских вознаграждений за продажи страховых продуктов.
Отметим небольшой положительный результат банка от операций с финансовыми инструментами и иностранной валютой в размере 279 млн руб.
В отчетном периоде МТС Банк на 19,9% снизил объемы начисленных резервов, которые составили 24,8 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска на 1,4 п.п. до 6,1%. По заявлению банка, такая динамика стала возможной благодаря улучшению качества выдаваемых кредитов и сокращению кредитуемых сегментов.
Операционные расходы банка составили 23,9 млрд руб., сократившись на 2,6%. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам увеличилось на 0,6 п.п. и составило 35,7%.
В итоге чистая прибыль МТС Банка выросла на 16,7%, составив 14,4 млрд руб. на фоне рентабельности собственного капитала 14,5%. При этом в четвертом квартале чистая прибыль банка составила 5,0 млрд руб. на фоне чистой процентной маржи 8,1% и ROE 19%.
По линии балансовых показателей отметим снижение кредитного портфеля с начала года до 382,6 млрд руб.(-12,0%), основная часть которого приходится на розничный сектор. Указанная динамика объясняется изменением стратегии кредитования, в рамках которой банк сконцентрировался на работе с высокорентабельными клиентами. Средства клиентов прибавили 36,1%, составив 489,5 млрд руб.
Собственный капитал компании с начала года увеличился на 12,3% до 126,3 млрд руб. на фоне проведенной допэмиссии акций. показатели достаточности собственного капитала также продемонстрировали умеренный рост.
Из числа корпоративных событий отметим приобретение банком страховой компании «РНКБ Страхование», осуществляемое в целях запуска направления InsurTech, а также покупку «ЭКСИ-Банк» в целях развития направления daily banking и расширения присутствия финансовых сервисов в клиентских сценариях МТС.
Напомним, что утвержденная трехлетняя стратегия развития предусматривает увеличение чистой прибыли в 2-2,5 раза за период 2024-27 гг., а также поддержание ROE на уровне 20-25% с потенциалом дальнейшего роста до 30%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель банка.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Добыча алмазов компанией снизилась на 10,0% и составила 29,7 млн карат, при этом выручка сократилась на 1,7% до 235,1 млрд руб. На фоне санкционных ограничений и перестройки географии поставок компания по-прежнему сталкивается со сложностями реализации, что отражается в высоком уровне запасов на балансе (250,8 млрд руб.). Ценовая конъюнктура в отрасли остается слабой: отраслевой индикатор IDEX Diamond Index удерживается на низких уровнях, а в массовом сегменте усиливается давление со стороны лабораторно-выращенных алмазов.
Операционные расходы сократились на 3,0%, до 202,2 млрд руб., при этом себестоимость продаж выросла на 11,3%, до 175,2 млрд руб. Рост расходов на оплату труда и амортизации был частично компенсирован отрицательной корректировкой движения запасов алмазов, руды и концентратов, однако ее вклад в отчетном году снизился (−27,2 млрд руб. против −47,7 млрд руб. годом ранее), что поддержало рост себестоимости. Помимо этого, в составе прочих операционных доходов ключевыми статьями стали доход от переуступки прав требования на дебиторскую задолженность по дивидендам ассоциированной организации (19,0 млрд руб.) и доход от продажи инвестиций в ассоциированной организации (6,7 млрд руб.). В прочих операционных расходах крупнейшими статьями были геологоразведка и научно-исследовательская деятельность (10,1 млрд руб.) и убыток от обесценения основных средств (8,6 млрд руб.). В результате прибыль от основной деятельности выросла на 7,5% и составила 32,8 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года немного возросла с 196,6 млрд руб. до 200,7 млрд руб. Положительные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 32,2 млрд руб. против 11,8 млрд руб. годом ранее. В отчетном периоде компания отразила долю чистой прибыли в совместном предприятии в размере 2,5 млрд руб. (результат от владения долей в ангольском активе «Катока» до момента ее продажи весной 2025 г.). В результате чистая прибыль АЛРОСы увеличилась на 71,2%, составив 36,2 млрд руб.
Среди прочих моментов отчетности отметим снижение капитальных вложений до 49,3 млрд руб. (-23,3%). Свободный денежный поток по итогам года остался отрицательным и составил −17,4 млрд руб. против −23,5 млрд руб. годом ранее. С учетом денежных поступлений от сделок по продаже активов и долей свободный денежный поток стал положительным и составил 1,0 млрд руб. против −21,8 млрд руб. годом ранее. Соотношение чистый долг/EBITDA за год выросло с 1,37 до 1,53.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по ключевым показателям АЛРОСы на текущий год на фоне ожидаемого снижения добычи алмазов с последующим более медленным восстановлением объемов производства после нормализации рыночной ситуации. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
