Объем заключенных договоров практически не изменился, составив до 109,9 тыс. кв. м. В денежном выражении продажи недвижимости выросли на 4,1%, до 22,9 млрд руб. Средняя цена квадратного метра квартир и апартаментов составила 211,0 тыс. руб., практически не изменившись год к году на фоне увеличения доли более дешевых региональных проектов в структуре продаж. Доля сделок с использованием ипотечных средств увеличилась с 69,0% до 71,0%, а доля региональных проектов в объеме продаж составила 63,0%. Одновременно доля рассрочек сократилась вдвое, до 7,0%, что способствует более быстрому наполнению счетов эскроу.
Совокупная выручка Глоракса выросла на 44,6%, до 27,0 млрд руб. Основным фактором роста стало масштабирование регионального бизнеса: доля региональных проектов в выручке увеличилась с 22,0% до 59,0%. В частности, заметный вклад обеспечили проекты в Казани и Нижнем Новгороде. Валовая прибыль увеличилась на 28,2%, до 9,8 млрд руб., однако валовая рентабельность снизилась с 40,8% до 36,2%, при этом динамика существенно различалась по сегментам. В региональных проектах указанный показатель вырос с 44,2% до 51,6%, тогда как в столичных городах - сократился с 39,8% до 14,2%.
Коммерческие и управленческие расходы увеличились сопоставимыми с выручкой темпами, в результате их совокупная доля в выручке осталась в районе 12%. Операционная прибыль при этом сократилась на 3,8%, до 6,5 млрд руб. Однако годом ранее в ее состав входил разовый доход в размере 1,46 млрд руб. от выгодного приобретения ГК «ЖилКапИнвест». Без учета данного эффекта операционная прибыль увеличилась на 22,9%.
В блоке финансовых статей отметим рост отрицательного сальдо финансовых доходов и расходов на 15,2%, до 4,4 млрд руб. При этом процентные расходы по финансовым обязательствам практически не изменились и составили 3,1 млрд руб. Снижение ключевой ставки и средней стоимости кредитного портфеля компенсировало рост долговой базы. Рост совокупных финансовых расходов был связан главным образом с возросшим бухгалтерским эффектом от дисконтирования платежей по договорам с покупателями.
Финансовые доходы выросли на 72,2%, с 0,8 до 1,4 млрд руб., преимущественно за счет процентных доходов по финансовым активам и разового эффекта от первоначального признания дисконта, на которые в совокупности пришлось около 1,3 млрд руб. Доходы по депозитам и остаткам денежных средств, напротив, сократились на 34,8%, до 63 млн руб., на фоне снижения ставок и денежных остатков.
В итоге чистая прибыль сократилась на 31,6%, до 1,6 млрд руб. Однако без учета эффекта от выгодного приобретения «ЖилКапИнвест» сопоставимая чистая прибыль, по расчетам компании, выросла на 29%, с 1,2 до 1,6 млрд руб.
Общий долг компании вырос год к году на 18,5%, до 81,4 млрд руб. Относительно конца прошлого года чистый долг увеличился с 39,3 до 43,5 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA — с 2,8 до 2,93. Рост долговой нагрузки был связан в том числе со снижением объема средств на эскроу-счетах, в результате чего покрытие проектного финансирования сократилось с 87% до 78%.
После отчетной даты компания объявила о планах провести внутреннюю реорганизацию, присоединив к ПАО «Глоракс» 100%-ную дочернюю компанию «СЗ «НТВО», а также внеся доли ряда других дочерних обществ в имущество «Глоракс Управление Активами». Периметр консолидации Группы при этом не изменится. Акционеры, имевшие право участвовать во внеочередном собрании по состоянию на 31 августа и проголосовавшие против реорганизации и ряда крупных сделок либо не принявшие участия в голосовании, смогут предъявить акции к выкупу по цене 44,57 руб. за бумагу.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, ограничившись небольшими корректировками операционных и финансовых показателей. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.
В настоящий момент акции Глоракса торгуются исходя из P/BV скорр. 2026 около 0,4 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде выручка компании выросла на 75,7% и достигла 22,8 млрд руб. Темпы роста выручки существенно опередили рост фармацевтического рынка, который, по данным IQVIA, составил в денежном выражении около 14,5%.
Главным фактором такой динамики доходов стал продолжающийся рост продаж препаратов в стратегическом сегменте эндокринологии. Основными драйверами роста стали Тирзетта, Велгия, Велгия ЭКО, а также начавшаяся коммерциализация Семальтары. При этом продажи препаратов в сегменте онкологии снизились на фоне высокой базы прошлого года, а прочий портфель продемонстрировал нейтральную динамику.
Существенный рост продаж по сравнению с релевантными рынками в разрезе терапевтических областей продемонстрировала эндокринология (+243%) при росте соответствующего рынка на 163%. В онкологии продажи снизились на 39% при росте релевантного рынка на 44%, а выручка от прочих препаратов не изменилась при росте соответствующего рынка на 12%.
Операционные расходы, в свою очередь, выросли на 66,9% до 15,9 млрд руб. Данное изменение обусловлено ростом масштаба бизнеса на фоне интенсивной коммерциализации новых препаратов, расширения маркетинговой активности и увеличения штата сотрудников, в том числе в коммерческих подразделениях и R&D. При этом рост операционных расходов оказался ниже темпов роста выручки.
Коммерческие расходы в абсолютном выражении выросли более чем вдвое до 5,7 млрд руб. в основном за счет повышения затрат на рекламу и маркетинг, а также увеличения расходов на заработную плату вновь набираемых сотрудников. При этом доля коммерческих расходов в выручке выросла с 19,6% до 24,9%, что связано с более равномерным распределением расходов в течение года и традиционным учетом затрат на ТВ-рекламу в начале года.
Общехозяйственные и административные расходы также выросли на фоне расширения бизнеса, однако их доля в выручке снизилась на 0,5 п.п. г/г до 13,1%. Основными факторами изменения расходов стали рост затрат на заработную плату и социальные отчисления, а также увеличение амортизации нематериальных активов и основных средств.
Как следствие, операционная прибыль выросла почти в 2 раза и составила 6,9 млрд руб.
Чистые финансовые расходы увеличились более чем вдвое до 3,4 млрд руб. на фоне роста процентных расходов до 3,7 млрд руб.(+72,9%), что обусловлено увеличением долговой нагрузки на фоне продолжающихся инвестиций в R&D и развитие бизнеса, а также сохранением высокой стоимости заемного финансирования.
В итоге чистая прибыль показала рост на 73,4% и составила 2,5 млрд руб.
Стоит также отметить рост показателя Чистый долг/EBITDA до 1,79х по сравнению с 1,65х на конец 2025 года. При этом он остается в рамках целевых ориентиров компании.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно скорректировали прогноз по чистой прибыли Промомеда на всем прогнозном окне, отразив более высокие ожидаемые операционные расходы и инвестиции. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания Эталон Груп раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2026 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
По последней оценке Nikoliers рыночная стоимость недвижимости в текущих проектах, готовых объектах и земельных участках Эталон Груп на конец прошлого года составила 296 млрд руб. Совокупная стоимость активов с учетом производственного блока оценена в 318 млрд руб.
В отчетном периоде продажи недвижимости сократились на 29,7%, составив 207,9 тыс. кв. м. Продажи в Москве и Московской области снизились на 28,5%, до 87,1 тыс. кв. м, в Санкт-Петербурге — на 63,4%, до 37,4 тыс. кв. м, в прочих регионах — на 18,8%, до 58,2 тыс. кв. м. При этом в общий объем продаж вошла реализация 25,1 тыс. кв. м непрофильных земельных участков.
Средняя расчетная цена квадратного метра в Москве и Московской области выросла на 23,8%, до 312,4 тыс. руб., в Санкт-Петербурге — на 21,0%, до 236,8 тыс. руб., в прочих регионах — на 9,0%, до 174,0 тыс. руб. В целом средняя расчетная цена реализации увеличилась на 9,5%, до 230,2 тыс. руб. за кв. м. При этом на совокупный показатель оказала влияние реализация непрофильных земельных участков по более низкой цене за квадратный метр.
Несмотря на снижение продаж, поступления денежных средств увеличились на 26,9%, до 50,3 млрд руб. Компания сместила акцент на сделки с более высокой долей текущей оплаты и монетизацию непрофильных активов. Поступления от реализации жилья и коммерческой недвижимости без учета непрофильных активов выросли на 23%, до 48,6 млрд руб.
Выручка Эталона сократилась на 9,6%, до 54,4 млрд руб., в том числе выручка девелоперского сегмента — на 11,9%, до 43,1 млрд руб. При этом валовая прибыль выросла на 3,5%, до 14,6 млрд руб. Операционная прибыль снизилась на 11,5%, до 7,4 млрд руб. На результат оказали давление рост резервов под ожидаемые кредитные убытки и ухудшение сальдо прочих доходов и расходов.
В блоке финансовых статей отметим снижение чистых финансовых расходов на 10,6%, до 22,5 млрд руб. Процентные расходы по кредитам и займам сократились на 7,7%, до 20,6 млрд руб. Основным фактором стало снижение ставок по плавающей части долга относительно аналогичного периода прошлого года, несмотря на более высокую среднюю долговую базу. Финансовые доходы выросли с 1,4 до 2,6 млрд руб., в том числе за счет разового дохода от списания ранее признанного обязательства по финансовой гарантии на 0,8 млрд руб. Доход по банковским депозитам, напротив, снизился вследствие снижения ставок, несмотря на рост остатков на счетах. В результате чистый убыток сократился до 13,2 млрд руб.
С начала года общий долг сократился на 11,8%, до 196,3 млрд руб., а чистый корпоративный долг — на 13,3%, до 72,7 млрд руб. Однако снижение корпоративного долга не отражает всей картины. Остаток средств на счетах эскроу сократился более чем вдвое, со 104,3 до 48,5 млрд руб., вследствие чего скорректированный чистый долг, учитывающий проектное финансирование за вычетом денежных средств и эскроу, вырос с 113,3 до 140,4 млрд руб. Соотношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA увеличилось с 4,06 до 5,5.
Также в отчетном периоде компания провела дополнительное размещение акций в рамках SPO по цене 46 руб. за бумагу. Всего было размещено 399,7 млн новых акций, что позволило привлечь 18,4 млрд руб. Из полученных средств 14,1 млрд руб. были направлены на финансирование сделки по приобретению АО «Бизнес-Недвижимость» у АФК «Система», оставшиеся средства — на развитие бизнеса, снижение долговой нагрузки и общекорпоративные цели.
По итогам вышедших результатов мы повысили прогноз средней цены реализации на текущий год с учетом роста цен в ключевых регионах присутствия. Одновременно был снижен прогноз объемов продаж и операционной рентабельности на фоне более слабых темпов реализации, а также существенной доли непрофильных земельных участков в фактических продажах. Также в модели учтена проведенная дополнительная эмиссия акций. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
В настоящий момент акции Эталон Груп торгуются исходя из P/BV скорр. 2026 около 0,2 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост почти вдвое до 84,1 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча золота – увеличило выручку на 90,8% на фоне существенного роста цен на золото, а также значительного увеличения производства преимущественно в Сибирском хабе.
Затраты компании увеличились на 48,7% до 55,1 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост расходов на заработную плату сотрудникам (+75,0%, 13,8 млрд руб.), амортизационных отчислений (+58,6%, 8,8 млрд руб.), расходов на ремонт и обслуживание (+29,7%, 4,9 млрд руб.), затрат на топливо (+32,1%, 4,4 млрд руб.) и особенно НДПИ (более чем в два раза, 9,1 млрд руб.).
В результате операционная прибыль выросла более чем в 4 раза, составив 29,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим отрицательные курсовые разницы в размере 824 млн руб., против положительных 6,6 млрд руб. годом ранее. Расходы на обслуживание долга сократились с 5,5 млрд руб. до 4,6 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени с 80,2 млрд руб. до 73,3 млрд руб., а также стоимости его обслуживания.
В итоге чистая прибыль Южуралзолота возросла более чем вдвое, составив 15,4 млрд руб.
Ожидается, что объем добычи компании в текущем году составит 12,5-14,0 т., а в течение ближайших трех лет достигнет 18 т.
По линии корпоративных новостей, необходимо отметить смену собственника, которая произошла в июле текущего года. АО «БТС-МОСТ Холдинг» стало держателем 67,25% акций ПАО «ЮГК», ранее принадлежавших Росимуществу. После чего миноритариям была выставлена оферта по цене 74,25 копейки за акцию. Теперь компания ЮГК будет работать под новым названием — «Группа компаний БТС-Золото». Определенной интригой остается судьба пакета размером 22%, находящегося у структур Газпромбанка и возможный принудительный выкуп при преодолении порога владения в 95% новым мажоритарным акционером.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на фоне роста объемов и цен реализации, а также улучшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 46,5%, составив 41,7 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча драгоценных металлов – увеличило выручку на 34,9% на фоне увеличения средних расчетных цен реализации на 29,6%, и роста объема продаж золота на 4,1%.
Выручка сегмента по реализации концентратов олова, меди и вольфрама поддержала рост ключевых доходов компании, увеличившись почти вдвое до 8,6 млрд руб., что было обусловлено ростом продаж концентратов в натуральном выражении на 48% и увеличением средней цены реализации концентратов на 30%.
Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) увеличилась с 31 млн руб. до 859 млн руб.
Затраты компании возросли на 20,9% до 34,4 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост НДПИ (почти в два раза) до 4,8 млрд руб., расходов на заработную плату (+19,9%, 6,4 млрд руб.), а также затрат на услуги сторонних организаций по добыче руды (+54,6%, 11,7 млрд руб.).
Одновременно отметим, что в отчетном периоде компания отразила рост коммерческих и административных расходов до 5,2 млрд руб. (+25,8%) на фоне роста расходов на оплату труда.
В результате операционная прибыль выросла с 15 млн руб. до 7,3 млрд руб. Показатель EBITDA банковская, рассчитанный до вычета налога на добычу полезных ископаемых и неденежного резерва на снижение стоимости запасов, вырос на 80,0% и составил 20,9 млрд руб., а соответствующая рентабельность выросла на 9 п.п. до 50%.
В блоке финансовых статей возросшие с 6,7 млрд руб. до 11,2 млрд руб. расходы на обслуживание долга, составившего 163,0 млрд руб., были несколько компенсированы положительными курсовыми разницами в размере 6,5 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Селигдара составила 3,6 млрд руб. против убытка, полученного годом ранее. Без учета неденежной переоценки обязательств компания показала чистый убыток в размере 3,1 млрд руб., что на четверть ниже прошлогоднего результата. На фоне роста EBITDA, соотношение чистый долг/EBITDA банковская на конец отчетного периода составило 2,87x против 3,26x.
Что касается планов, по заявлению руководства Селигдар планирует увеличить объемы добычи золота с текущих 9 тонн до 20 тонн к 2033 году за счет запуска новых проектов. Масштабный прирост ожидается после ввода в эксплуатацию проекта Кючус в Якутии к 2032—2033 году. Напомним, что ранее ввести этот проект компания планировали к 2030 году.
Помимо всего прочего в июле текущего года совет директоров утвердил новую дивидендную политику. Теперь Селигдар будет стремиться направлять на выплату дивидендов не менее 30% операционной прибыли по МСФО, скорректированной на финансовые расходы, налог на прибыль и изменение запасов. При этом целевые значения выплат зависят от уровня долга компании (чистый долг/EBITDA). Если чистый долг/EBITDA < 1, то на дивиденды направляется 50% прибыли. Если чистый долг/EBITDA от 1 до 2, то - 20%. Если чистый долг/EBITDA от 2 до 3, то - 10%. Если чистый долг/EBITDA > 3, то дивиденды не выплачиваются.
По итогам вышедшей отчетности мы учли перенос сроков запуска проекта Кючус, повысили выручку текущего года на фоне более высоких цен на олово. При этом прогноз по прибыли был понижен на фоне увеличения операционных и финансовых расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла на 9,1%, составив 183,0 млрд руб. Для анализа причин роста выручки обратимся к посегментным результатам отчетности.
Согласно пресс-релизу компании выручку сегментов «Сахар» и «Сельское хозяйство» удалось существенно увеличить благодаря расширению продаж в трейдинговом канале – в рамках стратегии развития бизнеса.
Выручка в сегменте «Сахар» увеличилась на 49,2%, составив 24,6 млрд руб. На операционном уровне сегмент показал прибыль в размере 1,4 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает прошлогодний результат.
Выручка в сегменте «Сельское хозяйство» выросла в 3,5 раза, составив 21,6 млрд руб. Чистая прибыль от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции составила около 2,2 млрд руб. против 4,7 млрд руб. годом ранее. При этом рост себестоимости продаж значительно опередил рост выручки, составив 46,0% (69,8 млрд руб.). В итоге операционная прибыль сегмента составила 0,4 млрд руб. против 3,4 млрд руб., полученной годом ранее.
Выручка в сегменте «Мясо» снизилась на 10,0%, составив 41,6 млрд руб. из-за конкуренции со стороны импорта мяса курицы из Китая. Рост себестоимости продаж при этом составил 1,3%, а рост коммерческих расходов - 20,9%. В итоге на операционном уровне сегмент зафиксировал убыток 0,6 млрд руб. против прибыли 7,5 млрд руб. годом ранее.
В сегменте «Масло и жиры» выручка выросла на 2,5% до 103,7 млрд руб. Себестоимость при этом увеличилась на 5,7% до 87,6 млрд руб., а коммерческие расходы снизились на 11,8% до 11,4 млрд руб. Помимо этого прочие операционные доходы составили 1,8 млрд руб. против расходов 2,9 млрд годом ранее. В результате операционная прибыль сегмента выросла почти в 3 раза, составив 6,5 млрд руб. Запуск Аткарского МЭЗ в январе 2026 г. после завершения масштабного проекта по модернизации и расширению мощностей позволил увеличить выпуск масла наливом на 7% в первом полугодии. Компания ожидает получить основной эффект от проекта во втором полугодии с учетом постепенного выхода на проектную мощность завода.
Чистые финансовые расходы компании увеличились на 2,7%, составив 7,1 млрд руб. Общий долг увеличился со 169,5 млрд руб. до 196,2 млрд руб.; его обслуживание обошлось эмитенту в 8,6 млрд руб.
В итоге чистая прибыль группы составила всего 56,0 млн руб. против прошлогоднего результата 5,7 млрд руб.
Отметим также, что в июле текущего года акционеры ПАО «Группа «Русагро» утвердили первую с 2021 г. выплату дивидендов в размере 16,48 руб. на акцию.
После выхода отчетности мы несколько улучшили прогноз по выручке, однако существенный рост показателя доли себестоимости в выручке в большинстве сегментов значительно ухудшил наши ожидания по прибыли. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2026 около 0,3 и P/E 2026 около 6,3 и потенциально могут войти состав наших диверсифицированных портфелей акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка ТМК снизилась на 36,9%, составив 149,4 млрд руб. на фоне падения объемов продаж. Общий объем реализации продукции составил 1 173 тыс. тонн (-34,3%), из которых 1 002,5 тыс. тонн пришлось на бесшовные трубы, а 170,5 тыс. тонн – на сварные.
Операционные расходы при этом сократились на 26,9%, составив 153,6 млрд руб., главным образом, в связи со снижением себестоимости реализации. В результате операционная прибыль компании в размере 26,9 млрд руб. сменилась убытком в размере 4,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим сокращение финансовых расходов (с 43,8 млрд руб. до 38,0 млрд руб.) на фоне снижения процентных ставок. Помимо этого, компания отразила положительные курсовые разницы в размере 0,5 млрд руб. против 13,1 млрд руб. годом ранее. Таким образом, чистые финансовые расходы увеличились на 11,9% до 33,8 млрд руб.
В итоге в отчетном периоде компания отразила чистый убыток в размере 30,1 млрд руб., что более чем в девять раз больше по сравнению с прошлым годом.
Из прочих моментов отчетности отметим сохраняющийся внушительный долг (393,1 млрд руб.). Балансовая цена акции продолжила свое сокращение и в настоящий момент составляет около 7,5 руб.
В части корпоративных событий отметим, что реорганизация группы в форме перехода на единую акцию была завершена с 1 января 2026 г. В результате к компании были присоединены восемь ключевых дочерних обществ, а количество акций было увеличено на 47,1 млн. шт. Указанные изменения уже отражены в отчетности за первое полугодие 2026 г.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по ожидаемому чистому убытку компании на фоне существенного снижения операционных показателей и неблагоприятной ценовой конъюнктуры. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 7,0% до 164,8 млрд руб. На фоне падения рынка тяжелых грузовиков в РФ на 17,3% до 18,2 тыс. шт., продажи КАМАЗа снизились на 56% и составили 6 981 шт., что соответствует около 40% рынка. Выручка от реализации грузовых автомобилей при этом снизилась более медленными темпами - на 6,9% до 90,1 млрд руб. за счет продаж более дорогих моделей грузовиков К5, регистрации которых выросли в полтора раза. Объем продаж запчастей в денежном выражении уменьшился на 5,1% до 16,4 млрд руб. Выручка от продаж автобусов, электробусов и прицепной техники показала существенный рост (+58,8%), составив 15,2 млрд руб.
Операционные расходы остались практически на уровне прошлого года, составив 172,8 млрд руб. (+0,4%). Это было достигнуто благодаря мерам по повышению эффективности, росту производительности труда на 5,6% и сокращению накладных расходов, что частично компенсировало инфляционное давление на себестоимость.
В итоге компания сократила операционный убыток на 55,5% до 8,1 млрд руб. Также отметим, что в отчетном периоде убыток от участия в ассоциированных и совместных предприятиях снизился на 21,1% и составил 1,1 млрд руб.
Финансовые доходы компании снизились на 39,5% до 3,0 млрд руб. на фоне сокращения процентных ставок по финансовым вложениям. Финансовые расходы снизились на 5,1% до 19,7 млрд руб. Процентные расходы КАМАЗа остаются значительными - по итогам полугодия они были на уровне 17,7 млрд руб., что незначительно ниже прошлогоднего показателя.
В итоге КАМАЗ сократил чистый убыток на 30,9% до 21,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей КАМАЗа на всем окне прогнозирования, заложив более медленное восстановление рынка тяжелых грузовых автомобилей. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании увеличилась на 13,8%, до 352,7 млрд руб. Существенный рост средней цены реализации золота более чем компенсировал снижение объемов продаж на 20,1%. Производство золота сократилось на 1,8%, до 1,29 млн унций, преимущественно вследствие планового снижения выпуска на красноярских активах при переходе к следующим очередям и этапам карьеров.
Общие денежные затраты (TCC) на проданную унцию увеличились на 64%, до $1 069. Основными факторами роста стали увеличение НДПИ вслед за повышением цены золота, укрепление рубля и рост расходов на ремонты. Дополнительное давление на удельные затраты оказало снижение содержания золота в перерабатываемой руде на Олимпиаде и Благодатном.
При этом опубликованная промежуточная отчетность носит существенно сокращенный характер и не содержит всего объема раскрытий, предусмотренного IAS 34. В частности, совокупные операционные и прочие расходы представлены агрегированно, без детализации их состава, что не позволяет достоверно определить причины их роста. На фоне существенного увеличения расходов прибыль до налогообложения сократилась на 59,5%, до 93,3 млрд руб.
В результате чистая прибыль акционеров снизилась на 64,5%, до 61,2 млрд руб. Капитальные затраты увеличились на 1,5%, до $946 млн.
Стоит отметить, что на фоне рекордно высоких цен на золото компания показала существенное снижение чистой прибыли, что выглядит нетипично для текущей рыночной конъюнктуры. При этом сокращенный формат отчетности не позволяет в полной мере объяснить столь слабую динамику финансового результата, в том числе определить состав резко выросших прочих расходов.
По итогам вышедшей отчетности мы увеличили прогноз долговой нагрузки с учетом роста объема заимствований, повысили консервативность траектории выхода Сухого Лога на проектные объемы добычи, а также снизили прогноз прочей выручки с учетом фактической динамики показателя. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка горнодобывающего сегмента сократилась на 27,0% до 37,7 млрд руб. на фоне снижения объема транспортно-экспедиторских услуг по перевозке угольной продукции, оказываемых сторонним заказчикам, а также объема реализации концентрата коксующегося угля, что было частично компенсировано ростом объема реализации рядового коксующегося угля и углей PCI. Показатель EBITDA оказался в убыточной зоне несмотря на сокращение себестоимости, коммерческих и сбытовых расходов, а также постепенное восстановление цен на некоторые виды продукции.
В металлургическом сегменте продажи продукции сократились на 15,8%, составив 1,2 млн тонн. Сокращение реализации по всем товарным позициям металлургического дивизиона отражает общие тенденции на рынке металлопродукции, связанные в основном с охлаждением в строительной отрасли, а также ростом конкуренции на внутреннем рынке со стороны китайских и индийских поставщиков.
На этом фоне доходы сегмента сократились на 31,8% до 74,8 млрд руб. В свою очередь, EBITDA , оказалась в отрицательной зоне и составила -7,1 млрд руб., на фоне падения цен и объемов реализации, что было лишь частично компенсировано снижением себестоимости, коммерческих и сбытовых расходов.
В энергетическом сегменте выручка увеличилась на 21,4% преимущественно за счет роста нерегулируемых цен и увеличения поставки мощности на оптовом рынке электроэнергии и мощности. Положительная динамика показателя EBITDA связана с ростом выручки и уменьшением операционных затрат.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим падение общей выручки на 22,9% до 117,4 млрд руб. Операционные затраты снизились чуть большими темпами на 23,2% до 134,4 млрд руб., что связано с меньшим размером признания обесценения гудвила и прочих внеоборотных активов в размере 803 млн руб. против 14,4 млрд руб. годом ранее. Это привело к сокращению операционного убытка на четверть до 17,0 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании составила 264,0 млрд руб., при этом финансовые расходы составили 26,3 млрд руб., сократившись на 2,0%, на фоне снижения процентных ставок. В структуре кредитного портфеля преобладают рублевые займы (94%), оставшаяся часть номинирована, главным образом, в евро и юанях.
Добавим, что на фоне укрепления рубля компания отразила положительные курсовые разницы в размере 670 млн руб. В результате чистые финансовые расходы составили 24,5 млрд руб.. (+20,2%).
В итоге чистый убыток холдинга составил 43,2 млрд руб., увеличившись на 6,6%.
Среди прочих показателей отметим величину отрицательного собственного капитала, составляющую уже 236,9 млрд руб. Поправить дела компания могла бы при помощи банков-кредиторов, проведя существенную допэмиссию акций или начав распродажу активов, но и в этом случае перспективы акционеров Мечела оставались бы весьма туманными.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых финансовых показателей компании на фоне существенного снижения ключевых производственных показателей. Напомним, что мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания согласно нашим расчетам без допэмиссии в ближайшие годы не сможет выйти в положительную зону по собственному капиталу.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
