В отчетном периоде операционные доходы биржи выросли на 7,2% до 1,9 млрд руб. Доходы по услугам и комиссиям увеличились на 41,1% до 334 млн руб., главным образом за счет роста объемов торгов российскими ценными бумагами. Процентные доходы, в свою очередь, сократились на 23,0% до 1,4 млрд руб. на фоне снижения ключевой ставки и, как следствие, сокращения процентов по договорам РЕПО, что было частично компенсировано ростом купонного дохода по собственному портфелю ценных бумаг. В то же время чистые торговые и инвестиционные доходы обвалились с 1,0 млрд руб. до 271,6 млн руб., что объясняется высокой базой прошлого года. Отметим, что поддержку результатам оказало уменьшение убытка по операциям в иностранной валюте, чистый расход по которым составил 119,4 млн руб. против убытка в 1,4 млрд руб. годом ранее. Прямые операционные расходы биржи за рассматриваемый период увеличились на 33,8% до 427,0 млн руб.
В результате валовая прибыль прибавила скромные 1,2% и составила 1,4 млрд руб.
Административные расходы при этом сократились на 3,6% и составили 1,4 млрд руб. на фоне снижения затрат на персонал, амортизационные отчисления и консервативной политики в отношении информационных, консультационных и аудиторских услуг. Прочие доходы группы обвалились с 54,4 млн руб. до 2,0 млн руб. на фоне снижения доходов от деятельности депозитария. Ко всему прочему, биржа отразила расход по налогу на прибыль в размере 14,1 млн руб. против возмещения в 48,5 млн руб. годом ранее.
В результате чистая прибыль биржи снизилась на 62,0% и составила 33 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели прогноз чистых торговых и инвестиционных доходов биржи в сторону понижения. При этом мы заложили более высокие ожидания в блоке комиссионных доходов на фоне роста объема торгов на российском фондовом рынке. В части расходов наши ожидания сместились к более консервативному прогнозу на фоне роста административных и прочих неоперационных расходов. В результате потенциальная доходность акций осталась в отрицательной зоне.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
ГК «Самолет» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г. К сожалению, публикация отчетности не сопровождалась раскрытием операционных показателей за отчетный период. Отдельно отметим, что на данный момент компания также не раскрыла отчет оценщика о рыночной стоимости портфеля проектов, что существенно ограничивает возможности для полноценного обновления модели.
Выручка компании сократилась на 31,3% до 117,4 млрд руб. Основное снижение пришлось на реализацию недвижимости: соответствующие доходы уменьшились на 33,6% до 105,7 млрд руб. Судя по всему основным фактором снижения стало падение объемов реализации жилья. При этом выручка от недвижимости, признаваемая по мере строительства, упала на 43,3%, тогда как выручка, признаваемая в момент времени, выросла почти в полтора раза. Наиболее существенное сокращение пришлось на Москву и Московскую область, где выручка от реализации недвижимости снизилась на 34,0% до 91,0 млрд руб., обеспечив около 88% общего снижения данного показателя по группе.
Валовая прибыль сократилась на 36,4% до 41,4 млрд руб., а валовая рентабельность снизилась с 38,1% до 35,3%. Дополнительное давление на маржу оказали увеличение компенсаций покупателям, отражаемых в уменьшение выручки, с 1,2 млрд руб. до 4,9 млрд руб., а также сокращение учитываемого в выручке эффекта экономии по эскроу с 27,8 млрд руб. до 23,1 млрд руб. Коммерческие и административные расходы сократились на 31,4% до 11,1 млрд руб. на фоне снижения затрат на рекламу и персонал.
В результате операционная прибыль снизилась на 41,5% до 29,4 млрд руб. Дополнительное давление оказал рост прочих расходов с 1,9 млрд руб. до 4,4 млрд руб., в том числе за счет 1,8 млрд руб. расходов, связанных с пересмотром цены ранее реализованного бизнеса. При этом скорректированный показатель EBITDA сократился на 27,3% до 41,8 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования с начала года возросла с 749,1 млрд руб. до 773,3 млрд руб., при этом объем проектного финансирования увеличился с 629,2 млрд руб. до 660,6 млрд руб. Финансовые расходы за отчетный период выросли на 12,9% до 59,1 млрд руб. на фоне увеличения объема заемного финансирования. Скорректированный чистый долг без учета проектного финансирования сократился со 112,3 млрд руб. до 102,8 млрд руб. В то же время скорректированный чистый долг за вычетом денежных средств и средств на счетах эскроу увеличился с 373,3 млрд руб. до 424,6 млрд руб., а его отношение к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев выросло с 3,10х до 3,88х.
В итоге компания получила чистый убыток в размере 22,3 млрд руб. против прибыли 1,8 млрд руб. годом ранее. Убыток, относящийся к акционерам компании, составил 20,0 млрд руб. против прибыли 0,5 млрд руб. в 1 п/г 2025 г. В результате собственный капитал, причитающийся акционерам компании, с начала года сократился на 68,9%, с 26,7 млрд руб. до 8,3 млрд руб.
В целом можно констатировать, что компания перешла от многолетнего периода активного расширения к вынужденному сокращению масштабов деятельности. Снижение выручки и ожидаемых объемов реализации происходит на фоне сохраняющейся высокой долговой нагрузки: хотя корпоративный чистый долг сократился, скорректированный чистый долг за вычетом денежных средств и средств на счетах эскроу продолжил расти.
Компания столкнулась сразу с несколькими взаимосвязанными проблемами: ухудшением спроса на рынке недвижимости, снижением темпов продаж, высокой стоимостью финансирования и необходимостью обслуживать значительный объем обязательств при сужении операционного масштаба. Дополнительное давление создают замороженные или менее приоритетные проекты, капитал, связанный в земельном банке, и ограниченная доступность денежных средств на счетах эскроу.
В этих условиях «Самолёт» сосредоточился на завершении наиболее приоритетных проектов, приостановил часть непрофильной и менее рентабельной деятельности, рассматривает продажу отдельных земельных участков и девелоперских активов, а также ведёт переговоры с банками о реструктуризации кредитного портфеля. Мы расцениваем эти меры как попытку адаптировать бизнес к изменившимся условиям и снизить нагрузку на ликвидность, а не как продолжение прежней стратегии роста.
Таким образом, ключевой проблемой компании является не только падение текущих показателей, но и необходимость одновременно поддерживать операционную деятельность, финансировать строительство, обслуживать долг и высвобождать капитал из активов, которые больше не соответствуют текущим приоритетам. Успешность дальнейшего развития будет зависеть от способности «Самолета» стабилизировать продажи, договориться с банками о приемлемых условиях финансирования и реализовать часть активов без существенного дисконта.
По итогам вышедшей отчетности мы снизили прогноз по выручке, главным образом вследствие существенного пересмотра ожидаемых объемов реализации жилой недвижимости. Кроме того, мы пересмотрели прогноз процентных расходов с учетом текущей динамики долговой нагрузки компании, а также полностью обнулили наши дивидендные ожидания на ближайшие годы. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 0,7%, до 97,1 млрд руб. Основной сегмент — недвижимость и строительство — увеличил выручку на 2,1%, до 85,7 млрд руб. При этом объем заключенных новых контрактов сократился на 5,1%, до 242 тыс. кв. м, тогда как средняя цена продаж, по нашим расчетам, выросла на 5,4%, до 281 тыс. руб. за кв. м.
Выручка сегмента строительных материалов сократилась на 10,3%, до 7,7 млрд руб. Снижение выручки от реализации щебня, кирпича и газобетона было частично компенсировано ростом продаж песка.
Затраты компании увеличились на 4,1%, до 65,7 млрд руб. Коммерческие и административные расходы выросли на 14,5%, до 17,6 млрд руб. В административных расходах основное увеличение пришлось на затраты на персонал и услуги.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 46,2 млрд руб. против положительного сальдо 414 млн руб. годом ранее. Основной причиной стало обесценение доли в выбывшем дочернем предприятии на 46,8 млрд руб. В феврале компания продала связанной стороне 100% долю в этом обществе. Справедливая стоимость полученного возмещения составила всего лишь 3,0 млрд руб., тогда как стоимость чистых активов общества до обесценения достигала 44,9 млрд руб., включая 20,2 млрд руб. денежных средств и 21,4 млрд руб. запасов. С учетом реклассификации накопленных курсовых разниц отрицательный эффект сделки на собственный капитал составил около 42,0 млрд руб.
В результате компания получила операционный убыток в размере 32,9 млрд руб. против прибыли 18,3 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года. Без учета обесценения операционная динамика также ухудшилась: скорректированная EBITDA сократилась на 12,1%, до 19,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов на 30,3%, до 26,5 млрд руб. Основной вклад внесло увеличение процентных расходов вследствие роста долговой нагрузки: долговой портфель увеличился на 25,9% до 363,6 млрд руб. При этом снижение ставок частично сдерживало рост стоимости обслуживания долга. Одновременно процентные доходы сократились более чем вдвое на фоне снижения ставок и существенного сокращения денежных остатков.
В итоге чистый убыток компании составил 57,6 млрд руб. против 2,5 млрд руб. годом ранее.
Собственный капитал Группы сократился сразу на 45,3%, до 72,9 млрд руб. Основная часть снижения пришлась на убыток, сформированный описанной выше сделкой со связанной стороной. Еще 7,8 млрд руб. уменьшения капитала пришлось на дивиденды, объявленные по итогам прошлого года.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по выручке, скорректировав оценки объемов реализации и средних цен недвижимости в регионах. Одновременно была пересмотрена рентабельность девелоперского бизнеса и уточнен прогноз финансовых статей. Кроме того, в оценке собственного капитала учтено выбытие дочернего общества, проданного связанной стороне.
Отдельно считаем необходимым обозначить нашу позицию по сделке со связанной стороной. Мы рассматриваем убыток в 46,8 млрд рублей как результат вывода капитала из публичного периметра девелопера. Мажоритарный акционер своим решением фактически переложил финансовые последствия сомнительной сделки на плечи рядовых акционеров, что является грубейшим нарушением прав собственности. Мы намерены отстаивать интересы наших клиентов и уже инициировали детальный правовой аудит этой операции, конструкция способов защиты станет понятна позднее.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании снизилась на 29,1% до 37,9 млрд руб., главным образом, на фоне снижения мировых цен на минеральные удобрения.
Операционные расходы предприятия снизились только на 7,4% до 28,4 млрд руб. во многом вследствие увеличения амортизационных отчислений на 22,4% до 2,0 млрд руб., расходов на теплоэнергию и электроэнергию на 10,2% до 2,7 млрд руб., а также затрат на продажу продукции на 29,3% до 4,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась более чем в два раза до 9,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим убыток от вклада в итоговый результат совместных предприятий компании, составивший 342 млн руб. против прибыли 3,5 млрд руб. годом ранее во многом вследствие отражения убытка от переоценки производных финансовых инструментов, а также курсовых разниц от переоценки валютного долга компании ООО «Волгоферт». В итоге чистая прибыль Куйбышевазота составила 9,1 млрд руб., что на 63,7% ниже прошлогоднего результата.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли компании на текущий год, при этом подняли прогноз на последующие годы, уточнив линейку цен на минеральные удобрения, размер операционных и финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
