Процентные доходы ДОМ.РФ выросли на 6,1% до 445,9 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и снижения стоимости выданных ссуд. Процентные расходы остались практически на прошлогоднем уровне 341,1 млрд руб. на фоне как роста объема, так и существенного снижения стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 32,8%, составив 100,8 млрд руб., на фоне роста розничного кредитного портфеля, а также увеличения доли высокомаржинальных кредитных продуктов. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,3 п.п. и составил 4,3%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 55,3% до 9,1 млрд руб. на фоне развития комиссионного бизнеса (выданные гарантии, сопровождение кредитных операций, агентские договоры).
Специфическими статьями доходов ДОМ.РФ являются нетто-результат от операций с инвестиционной недвижимостью, а также вознаграждение за выполнение функций агента. Указанные статьи доходов показали положительную динамику на фоне операций с земельными участками, арендных доходов, и преимущественно переоценки недвижимости.
В отчетном периоде ДОМ.РФ на 71,4% увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 19,7 млрд руб. на фоне незначительно возросшей стоимости риска до 0,7%. Указанная динамика объясняется консервативным подходом к оценке рисков на фоне роста кредитного портфеля и замедления экономики.
В результате операционные доходы прибавили 41,0%, составив 102,3 млрд руб.
Операционные расходы увеличились на 22,3% до 27,0 млрд руб. главным образом, по причине роста расходов на персонал и связанных с ними социальных взносов. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам сократилось на 1,9 п.п. и составило 23,7%.
В итоге чистая прибыль ДОМ.РФ выросла на 46,4%, составив 57,2 млрд руб. на фоне увеличения рентабельности собственного капитала с 20,3% до 23,8%.
По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля с начала года (+4,0%). Кредитный портфель юридических лиц увеличился на 11,0% с начала года до 3,0 трлн руб. на фоне выдачи новых кредитов. Кредитный портфель физических лиц при этом сократился на 11,0% до 686,0 млрд руб. за счет секьюритизации собственных кредитов. Портфель сделок секьюритизации увеличился на 1,0% с начала года, составив 2,0 трлн руб. С начала года заключено шесть сделок на 196,2 млрд руб., при этом основной прирост ожидается во 2 полугодии текущего года.
Привлеченные клиентские средства показали рост 11,4% и достигли 3,3 трлн руб. В результате соотношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось и составило 154,1%.
Собственный капитал компании с начала года увеличился на 2,4% до 481 млрд руб. благодаря увеличению размеров чистой прибыли.
В рамках утвержденной стратегии развития на период 2026-2030 гг. к числу ключевых ориентиров для ДОМ.РФ относятся увеличение активов до 8,8 трлн руб. к 2028 г., поддержание ROE выше 20%, а также рост чистой прибыли с темпом выше 15% ежегодно.
По итогам вышедшей отчетности мы практически н еменяли прогноз текущего года, при этом несколько повысили уровень прибыли последующих лет. В итоге потенциальная доходность акций ДОМ.РФ возросла.
В настоящий момент акции ДОМ.РФ торгуются исходя из P/BV 2026 в районе 0,7 и P/E 2026 около 3,2 и входят в число наших приоритетов в финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде компания существенно нарастила масштабы сети: общее количество магазинов увеличилось на 27,5% до 7 456 ед. Значительный вклад был обеспечен экспансией магазинов у дома, число которых увеличилось на 29,3% до 4 396 ед. Помимо органического роста, группа масштабировалась через сделки M&A: за счет приобретения 75 гипермаркетов «О’кей». Общее число магазинов формата «Гипер» достигло 346 ед. (результаты начали консолидироваться в отчетности с июня 2026 г.). За рассматриваемый период в контур группы также вошли сети супермаркетов «Реми» и магазинов для дома «ОБИ». Общая торговая площадь группы увеличилась на 41,1%, до 3 932 тыс. м². При этом выручка с одного квадратного метра снизилась на 10,5%, что объясняется опережающим ростом площадей за счет присоединенных, менее эффективных на стадии интеграции форматов.
Сопоставимые продажи компании снизились на 5,6 п.п. до 6,7%. Отрицательная динамика, по большей части, объясняется снижением l-f-l среднего чека группы до 5,0% (против 10,7% годом ранее) на фоне охлаждения продовольственной инфляции. В то же время l-f-l трафик остался без изменений и составил 1,5% как и годом ранее.
Совокупная выручка возросла на 26,2% и составила 648,5 млрд руб. Ключевым драйвером остаются магазины у дома, доходы которых выросли на 26,1% до 207,1 млрд руб. Доходы гипермаркетов, в свою очередь, прибавили 12,9%, составив 302,1 млрд руб., преимущественно, за счет консолидации сети «О’кей». Выручка сегмента супермаркетов показала рост на 30,2% и составила 69,8 млрд руб., что объясняется ростом сопоставимых продаж формата.
Валовая прибыль увеличилась на 24,9% и составила 145,4 млрд руб. при снижении ее рентабельности на 0,3 п.п. до 22,4% на фоне консолидации менее маржинальных активов и их интеграции.
Коммерческие и административные расходы тем временем возросли на 34,4% до 121,9 млрд руб. Такая динамика обусловлена ростом расходов на персонал в связи с расширением сети, а также увеличением арендных и логистических затрат.
Чистые процентные расходы увеличились на 36,2% до 16,6 млрд руб., что обусловлено ростом долговой нагрузки со 199,8 млрд руб. до 301,8 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 25,5%, составив 10,7 млрд руб.
Компания продолжает трансформацию в мультиформатного игрока в рамках Стратегии до 2028 г., активно консолидируя рынок. Ключевым фактором дальнейшей положительной динамики результатов выступит интеграция приобретенных гипермаркетов под бренд «Гипер Лента», от которой компания ожидает синергетического эффекта в росте продаж и оптимизации операционных процессов.
По итогам выхода отчетности мы отразили новые приобретения группы в финансовой модели компании, одновременно заложив более консервативный взгляд на ключевые статьи расходов компании в ближайшие периоды, учитывая ресурсозатратный процесс интеграции. Таким образом, прибыль в ближайшие несколько лет была понижена, а в последующие - повышена. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 17,4% до 79,2 млрд руб. Доходы от продаж электроэнергии и мощности остались на уровне прошлого года, составив 33,7 млрд руб.: падение выработки электроэнергии сразу на 11,5% было компенсировано повышением цен на оптовом рынке электроэнергии и мощности и платежам по программам КОМ/ДПМ.
Доходы от продажи теплоэнергии выросли более чем на треть до 45,1 млрд руб. во многом под влиянием погодных факторов.
Операционные расходы прибавили всего 8,2%, составив 66,6 млрд руб. главным образом, за счет снижения амортизационных отчислений (-2,1%; 5,1 млрд руб.), а также весьма скромного увеличения расходов на топливо (+5,4%; 31,4 млрд руб.). В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла более чем вдвое, составив 12,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных доходов с 1,5 млрд руб. до 0,9 млрд руб. на фоне снижения ставок по депозитам. Кредитный портфель компании составляет 36,5 млрд руб., а отношение чистого долга к собственному капиталу - всего 18,3%.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 7,4 млрд руб., увеличившись в 2,6 раза.
Компания сохраняет достаточно высокую инвестиционную активность: величина капвложений по итогам полугодия составила 7,5 млрд руб. Текущая инвестпрограмма ТГК-1 направлена на модернизацию действующего оборудования ТЭЦ в рамках государственного механизма КОММод, а также развитие низкоуглеродной гидрогенерации. Речь, в частности, идет о реконструкции и модернизации Василеостровской, Автовской и Северной ТЭЦ в Санкт-Петербурге, а также развитии и модернизации каскадов ГЭС в Карелии и Мурманской области.
Ожидается, что пик капвложений придется на текущий и следующий годы, после чего по мере поэтапного ввода модернизированных турбин на Автовской и Северной ТЭЦ свободный денежный поток начнет расти. К 2029 г. ожидается завершение основного инвестцикла и выход всех объектов, включая Василеостровскую ТЭЦ и малые ГЭС на максимум платежей по КОММод. Это обеспечит компании стабильный маржинальный денежный поток до конца 2030-х гг.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли существенные коррективы в модель компании, обновив показатели отчетности за последние несколько лет. Также мы уточнили параметры проектов по КОМмод, а также улучшили оценку качества корпоративного управления в связи с возобновлением раскрытия информации. Наши сценарий предполагает возобновление дивидендных выплат с 2029 г.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании на текущий год/
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
