Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела Инвесткафе:
В конце прошлой недели на фоне слухов о возможном выкупе с рынка акций Газпрома их котировки показали значительный рост при общей негативной динамике на фондовых площадках. Рост продолжился, после того как компания официально подтвердила намерение провести выкуп. Однако в случае с Газпромом бурную реакцию рынка на эту новость можно назвать в лучшем случае преждевременной. Размер выкупа может составить $1-2 млрд, или порядка 35-70 млрд руб. При текущей капитализации компании в 3,5 трлн руб. указанную сумму, равную 1-2% от капитализации, вряд ли можно считать внушительной. Для сравнения: ExxonMobil, чей опыт в этой связи изучается Газпромом, ежегодно в течение последних нескольких лет направляла на выкуп собственных акций порядка $20 млрд. Эта сумма соответствует около 5% рыночной капитализации компании. В общей же сложности за последние 10 лет компания приобрела собственных бумаг на сумму, превышающую $200 млрд.Таким образом, мы видим, что озвученная программа обратного выкупа в объеме $1-2 млрд вряд ли окажет продолжительное позитивное влияние на капитализацию Газпрома со значительным free-float, особенно если параллельно с этим процессом будет расширяться программа опционов для менеджмента.
После ряда сделок в настоящее время Нортгазом на паритетных началах владеют НОВАТЭК (50%) и СП Газпром банка и Газпрома ― Газпром ресурс Нортгаз. Совместное предприятие было создано с целью сделать эффективную долю госмонополии в компании меньше 50%. Передача 50% актива в доверительное управление Газпром нефти выглядит логично, так как компания уже сработалась с другим акционером Нортгаза — НОВАТЭКом. В дальнейшем Газпром рассчитывает получить 50% Нортгаза в собственность. За долю в этой компании в 49%, приобретенную в конце 2012 года, НОВАТЭК заплатил $1,375 млрд. В рамках допэмиссии в пользу НОВАТЭКа, после которой доля независимого производителя газа в компании выросла до 50%, Нортгаз был оценен так же. Соответственно, стоит ожидать, что Газпром нефть заплатит примерно $1,4-1,6 млрд, что можно считать справедливой оценкой актива. Действительно, Газпром нефть выступает в первую очередь как нефтедобывающая «дочка» Газпрома, однако близость к газовому гиганту полезна компании, так как позволяет рассчитывать на получение активов с баланса Газпрома с существенными запасами жидких углеводородов. Так было в случае с Новопортовским и Оренбургским месторождениями, а также с Северэнергией. В структуре запасов этих активов большая часть приходится на газ, но проблем с монетизацией данных запасов у Газпром нефти возникнуть не должно.
Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе:
Драйвером роста для котировок обыкновенных акций МТС в кратко- и среднесрочной перспективе будут несколько факторов. Во-первых, это новая дивидендная политика компании, подразумевающая выплаты в 75% от свободного денежного потока за год согласно отчетности по US GAAP или 40 млрд руб. (в зависимости от того, какая сумма окажется больше). Вторым фактором являются хорошие финансовые и операционные показатели МТС по итогам прошедших 9 месяцев 2013 года. Так, по итогам 3-х последних кварталов совокупный свободный денежный поток составил около 72,17 млрд руб. С учетом прогнозных CAPEX в текущем году на уровне примерно 20% от выручки или 80 млрд руб., по итогам всего 2013 года я ожидаю свободного денежного потока в размере минимум 81-85 млрд руб.
Если исходить из упомянутой дивидендной политики, то по итогам всего 2013 года дивидендные выплаты должны составить примерно 61-63 млрд руб. Даже если учесть недавно выплаченные дивиденды за 1 полугодие, по итогам 2 полугодия 2013 года можно получить еще примерно 23,8-24,2 руб. на акцию или примерно 7-8% годовых, что в 2 раза выше средних по российскому рынку значений. Высокая дивидендная доходность определенно будет способствовать привлечению инвесторов, ориентирующихся на дивидендные истории, что особенно актуально в период турбулентности на фондовом рынке.
Таргет по МТС - 352,3 руб., потенциал роста 20%, рекомендация «покупать».
Если оценивать наиболее вероятную динамику основной валютной пары - EUR/USD на грядущие семь дней, то ближайшей целью выступает уровень 1,36 и затем можно ожидать попытки штурма уровня 1,359. Открывать позиции имеет смысл только от этих уровней. Бегство «в качество», судя по всему, будет происходить и из еврозоны. Уже сейчас мы видим, что распродаются бонды стран PIGS, причем одновременно с этим идет снижение на фондовых индексах всех стран еврозоны, кроме Греции.
Андрей Шенк, аналитик Инвесткафе:
Мы позитивно оцениваем среднесрочные перспективы акций ГМК Норникель на фоне ожидаемого роста цен на никель и медь, вследствие ведения запрета на экспорт непроработанной руды. В то же время, акции ГМК могут быть интересны как бумага с привлекательным уровнем дивидендной доходности. После покупки государственной доли в акционерном капитале Интер РАО Роснефтегазом с премией к рынку, растет вероятность того, что Роснефтегаз выкупит и 11% долю, принадлежащую ГМК. В таком случае в виде дополнительных дивидендов может быть выплачено еще порядка $1 млрд, и дивидендная доходность в 2014 году превысит 11% к текущей цене. Последняя отчетность ГМК Норникель за 1-е полугодие оказалась лучше консенсус-прогноза на уровне EBITDA и отразила ряд позитивных тенденций, в частности, сокращение операционных затрат и CAPEX, в результате чего, несмотря на снижение средних цен реализации удалось удержать рентабельность и нарастить чистый денежный поток. Целевая цена по бумагам ГМК Норникель составляет 5500 руб.
Среди компаний черной металлургии мы рекомендуем покупать бумаги Северстали, которые на текущий момент выглядят лучше аналогов в секторе на фоне публикации операционных результатов за 4 квартал и весь 2013 год. Улучшение ценовой конъюнктуры и рост спроса на металлургическую продукцию, начатый в четвертом квартале прошлого года, вероятнее всего сохранится в начале 2014 года, что может стать причиной пересмотра перспектив металлургов в лучшую сторону и переоценки акций компаний сектора инвесторами. Последняя финансовая отчетность оказалась немного хуже моих прогнозов на уровне выручки: я ожидал снижения выручки в пределах 3,5%кв/кв, однако по факту выручка снизилась на 6,5% кв/кв до $3,2 млрд. Однако на уровне EBITDA результат существенно превысил прогноз, показав рост на 13,4% кв/кв до $543 млн, против ожидаемого снижения в пределах 1%. В результате чего EBITDA margin вырос до 17%, что является рекордным значением со второго квартала прошлого года. Причиной роста рентабельности стало сокращение затрат в сегменте Российская сталь, где EBITDA margin вырос на 4,9 п.п. до 15,7%, а также рост доли HVA продукции до 46%. Цель по обыкновенным акциям Северстали составляет 344,28 руб за бумагу.
Михаил Кузьмин, аналитик Инвесткафе:
Позиции крупнейшего банка страны не ослабевают. Кроме уже отмеченных сильных результатов по РСБУ, стоит отметить и сообщение Сбербанка о том, что кредитной организации удалось в 2013 году увеличить портфель ипотечного кредитования на 39% до 1,4 трлн рублей. Такой рост еще раз подтверждает не только сильные позиции Сбербанка в ипотечном кредитовании, но и наличие большого объема залоговых кредитов, которые являются менее рискованными по отношению к необеспеченным. Именно рынок ипотечного кредитования сможет стать основным драйвером роста розничного кредитования в условиях ужесточения регулирования в области необеспеченного кредитования. Сбербанк объявил о том, что продлевает успешные программы по ипотеке еще на полгода. Целевая цена по Сбербанку находиться на отметке 111,95 рублей. Рекомендация – «Держать».
Во второй половине январе были опубликованы данные по отчетности Банка Санкт-Петербург по РСБУ. Результаты, как и результаты за 9 месяцев 2013 года МСФО, оставляют положительное впечатление. Согласно отчетности по РСБУ банк смог увеличить чистую прибыль за 2013 года до 3,3 млрд рублей. Годом ранее этот показатель составил 1,59 млрд рублей. При этом кредитная организация продемонстрировала приток денежных средств населения в 3,4 млрд рублей в последнем месяце прошлого года, что соответствует приросту в 3%. Тем самым банк попал в TOP-15 кредитных организаций, привлекших наибольший объем средств населения в декабре 2013 года. С уровнем достаточности капитала ситуация улучшается: так Н1 на 1 января 2013 составлял 12%, на 1 января текущего года – 13,91%. На данный момент по сравнению с компаниями-аналогами банк является недооцененным. Целевая цена по бумагам Банка Санкт-Петербург составляет 71,91 руб, рекомендация – «покупать».
Роман Гринченко, аналитик Инвесткафе:
Я рекомендую докупать акции компании Магнит, так как их стоимость до сих пор находится на достаточно низком уровне. Опубликованные финансовые результаты по МСФО за 2013 год, оказали позитивное влияние на котировки акций. Основными причинами этого стала растущая лучше прогнозов, эффективность бизнеса компании, в результате чего EBITDA margin за 2013 год оказалось на рекордном уровне 11,16%, показав рост на 0,6 п.п. относительно 2012 года. При этом, по заявлению Галицкого, в 2014 году, менеджмент компании планирует улучшить условия закупок на 1%, что позитивно отразится на финансовых результатах. Дополнительным поводом для инвестирования в акции Магнита, является то, что 10 февраля компания опубликует операционные результаты за январь 2014 года, которые должны быть позитивными, чему поспособствуют темпы инфляции с начала года по 27 января, которые по данным Росстата составили 0,5%. Также, учитывая то, что Магнит является одним из наиболее востребованных эмитентов у зарубежных инвесторов, а ситуация с развивающимися рынками постепенно нормализуется, можно ожидать возврат части капиталов на российский рынок, что позитивно отразится на котировках крупнейшего отечественного ритейлера.
Екатерина Шишко, аналитик Инвесткафе:
Русгидро завершило 2013 год вполне достойно, что позволяет ожидать умеренно позитивной отчетности гидрогенератора. Компания опубликовала достаточно впечатляющие результаты за 9 месяцев по МСФО. Так, за 3 квартала текущего года гидрогенератору удалось получить чистую прибыль, притом что в отчете за аналогичный период 2012 года был отражен убыток. Выручка компании увеличилась на 6,82% г/г, чему способствовал рост цен и объема выработки электроэнергии станциями Русгидро. Операционные расходы при этом увеличились всего на 0,79% г/г. Показатель EBITDA в отчетном периоде составил 52,1 млрд руб., что превысило тот же показатель за 9 месяцев 2012 года на 28,6%. Что касается долговой нагрузки, то, несмотря на увеличение общей суммы долга на 25,7% г/г за счет выпуска облигаций на 20 млрд руб. в феврале этого года, коэффициент чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев немного вырос, но по-прежнему остается намного ниже критического уровня в 3 пункта. Менеджмент компании заявил о намерении придерживаться выплат дивидендов от скорректированной на неденежные убытки прибыли по МСФО, однако по итогам 2013 года, скорее всего, будет выплачено 5-7 млрд руб. дивидендов, что предполагает 25% чистой прибыли по РСБУ. Также компания заявила о сокращении инвестпрограммы в 2014 году с запланированных 92 млрд руб. до 70 млрд руб. в связи с пересмотром бизнес-плана. Кроме того, Русгидро озвучило свои скромные ожидания по итогам 2013 года на фоне некоторого ухудшения конъюнктуры в 4-м квартале. Целевая цена: 0,73 руб. Потенциал роста: 30,36%.
Другая аналитика
