В валютных обзорах рынка я стараюсь не повторять тезисы других авторов ( а их статьи весьма качественны), а посмотреть на ситуацию с какой-то другой стороны.
После того, как спрэд между 10-летними государственными облигациями Португалии, Греции и Ирландии достиг 6,5%, потребовалось всего 14 дней для того, чтобы эти страны попросили Евросоюз о помощи. И помощь эту они получили.
Доходность 10-летних итальянских бумаг уже второй день торгуется в диапазоне 6,8-7,5%.
Возможно, что с Италией будет по-другому, поскольку помочь так, как помогли тем странам, Италии невозможно.
Она слишком большая. Однако на евро это будет продолжать давить...
Между тем доходность германских бундов достигла близких к историческим минимальных значений. Такая уж это спокойная гавань?
Странно. Если бы в еврозоне ожидалось масштабное печатание денег (а оно крайне необходимо!), то немецкие бунды не имели бы меньшую доходность, чем американские трежеря. Это говорит в пользу слухов о «малой еврозоне»...
И все-таки, при нынешней «необычайной неопределенности», на мой взгляд, было бы разумно переключиться на US Treasuries... Это к вопросу о перспективах доллара.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Когда размер имеет значение
Мы открыли шорт в EURUSD на пробитии 1.365, сохраняем прочие позиции.
ЕЦБ должен выйти на рынок облигаций Италии, причем с существенно большими объемами, чем до сих пор. Если этого не произойдет, кризис в еврозоне распространится глобально и в считанные недели достигнет масштабов 2008-го года. В отсутствие агрессивных интервенций центробанка это, увы, основной сценарий. EURUSD проломила поддержку на 1.365 и также быстро убрала последний порог на 1.355. Целью по этой паре теперь выступает отметка 1.31. Но это еще цветочки. Если посмотреть на длинные графики, то уход ниже 1.31 меняет всю диспозицию на рынке единой валюты - а за этим последует изменение монетарного режима абсолютно везде. Сухой целью при падении ниже 1.3 станет уровень 0.89, где EURUSD начинала свою историю.
Следить сейчас имеет смысл только за ситуацией с итальянским долгом. Повторим тезим, который звучал в этих обзорах уже несколько раз: пока доходности итальянских облигаций находятся в районе 7%, на рынке будет происходить автоматическая продажа риска. Разумеется, она будет прерываться коррекциями. Последнее движение EURUSD от 1.385 к 1.345 должно быть скомпенсировано некоторым движением вверх. Однако любой рост к 1.36 мы рассматриваем как хорошую возможность дополнительно нарастить шорт в паре. Повторимся, изменить диспозицию может только ЕЦБ или совместная интервенция. В остальном все второстепенно, минутки Банка Англии, данные по экономике США и прочая статистика сейчас вряд ли окажут на рынок
В покупке по стоп-лимит заявкам: акции Новатэк ао, ГАЗПРОМ ао, ВТБ ао, Роснефть, Уркалий-ао, ЛУКОЙЛ, Сургнфгз, ИнтерРАОао, Татнфт 3ао, Сургнфгз-п, Ростел-ао и фьючерсы GOLD-12.11, ED-12.11, GAZR-12.11, VTBR-12.11, LKOH-12.11. В продаже по стоп-лимит заявкам: фьючерсы GOLD-12.11. Вне рынка: акции РусГидро, СевСт-ао, НЛМК ао, ГМКНорНик, ХолМРСК ао, ФСК ЕЭС ао, ПолюсЗолото, Сбербанк, Сбербанк-п и фьючерсы RTS-12.11, Si-12.11, Eu-12.11, SBRF-12.11, ROSN-12.11, GMKR-12.11.
Сегодня, 10 ноября, на открытии торгов в Москве мы ждем нейтральной динамики. Возможно, утром игроки предпримут попытку отыграть часть вчерашнего падения с целью около 1490 пунктов по ММВБ. Однако, после открытия торгов в Европе продавцы, скорее всего, вернутся. Закрытие в красном цвете.
В 17:30 мск ожидаем выхода отчетности США по внешней торговле, данные которой возможно поддержат рынок.
В последние дни фондовые рынки и рискованные активы росли, не обращая внимания на фундаментальные факторы – прежде всего на то, что происходит на кредитных рынках.
Коллапс итальянского рынка долго зрел-зрел, и вот вчера ситуация вышла из под контроля.
Вчера LCH.Clearnet повысила маржинальные требования на 5%: по 10-леткам с 6,65% до 11,65%.
Скажу больше: это повышение не станет последним. Новые повышения маржинальных требований не за горами; как это было в случае с ирландскими и португальскими и греческими бумагами.
Goldman Sachs ожидает, что в ближайшем будущем еще последует повышение маржинальных требований на 10%.
Это очень серьезно, потому что вызовет коллапс рынка итальянских государственных облигаций и цепную реакцию банкротств.
Ситуация на самом деле настолько серьезная, что требует скорейшего вмешательства со стороны ЕЦБ и властей еврозоны.
ЕЦБ должен печатать деньги и поставить неограниченный бид на итальянские долговые бумаги
Это то, что нужно делать. Однако, на самом деле за кулисами евроспектакля происходят совершенно другие вещи.
Рейтерс вчера опубликовал интересную утечку информации из официальных кругов еврозоны.
В последние месяцы Франция и Германия вели интенсивные консультации на всех уровнях о создании малой еврозоны.
Ситуация уже сейчас близка к критической и требует решительных действий. История показывает, что европейские власти неспособны к таким действиям.
Итак, амеры выдали -50 пунктов, под -4% по фсипу, и коснулись 1220, важная точка 1240 пройдена уверенно, теперь это сильное сопротивление, также сопротивлением является 1233. Скорее всего на следующей неделе пойдет пробой 1200 по фсипу, причем пробить должны мощно, это не поддержка, сразу к 1180 минимум с целью 1150. А на этой неделе могут пока остаться в диапазоне 1208-1240. В общем чем ближе к 1240, тем больше должно быть продаж.
На европейской сцене стали сменять премьеров, как будто это что-то изменит. Типа на их место придут честные профессионалы, которые моментально выведут свои страны из кризиса? вместо папандреу в греции прочат пападемоса, потом придет к власти папапападос, потом папажопус, потом папамедныйтазус, и это будет еще не конец)).
Наши показали вчера утром +1%, повторили хаи недели около 1535, и стремительно потеряли более 70 пунктов по мамбе, сбер прошел с 86 до 78.7 (-8.5%), причем так, что из 16 получасовиков только два оказались не отрицательными, отскоков практически не было, оборот составил более 40 ярдов. Сегодня самые простой ориентир - это -3% по фишкам, и ГП, и РН еще высоко, да и сбер тоже, да и мамба 1470, так что есть куда снижаться. Смотрим как будут прижимать шортами к -3%, на каких объемах. В ноябре должен быть еще один сильно отрицательный день, но скорее всего на следующей неделе. Так что если и буду играть от лонгов, то очень небольшими объемами, и очень пугливо. Мы еще даже не в середине снижения.
В минувшую среду фондовые индексы США рухнули на наибольшую величину с августа этого года завершив торги с потерями более 3%. Индекс волатильности VIX (индекс страха) подсочил на 31%. В лидерах падения вчера оказались акции финансового сектора и сырьевых компаний. Копившаяся неопределенность инвесторов относительно проблем итальянского госдолга вчера дала о себе знать. В среду произошел стремительный рост доходности гособлигаций (7,5% по 10-летним бондам с 6,6% днем ранее), даже, несмотря на усилия ЕЦБ по поддержке этого рынка. Среди инвесторов это породило опасения о возможном развале европейского монетарного союза. Курс евро против доллара рухнул за день более, чем на 2% (EUR/USD 1,3530). Как не кстати, глава МВФ Кристин Лагард заявила, что мировая экономика находится на грани погружения в «потерянное десятилетие». Одним словом по мировым фондовым биржам прокатилась волна агрессивных продаж, которая с учетом амплитуды ее движения одним днем не закончится.
Цены на нефть марки Brentне охотно сдают свои позиции, оставаясь выше отметки $112/барр. В секторе промышленных металлов также заметна коррекция (медь $7410/т; никель $18100/т), которая пока не выходит за рамки средних цен середины октября. На азиатских фондовых биржах сегодня отмечено падение индексов (MSCIAsia -3,8%) вслед за Штатами и Европой.
В четверг торги на ММВБ начнутся в красной зоне. Однако не исключаю, что утренний гэп мы сегодня закроем. Крайне слабое закрытие наших индексов на торгах в среду говорит о том, что участники рынка видят продолжение снижение и сегодня. Возросшие торговые обороты на падении говорят не только о закрытии длинных позиций, но и об открытии спекулятивных коротких. Дневные потери индекса ММВБ сегодня могут составить еще около 1,5%, то есть снижение может привести нас к сильному уровню поддержки на 1440 п. Приход на новые минимумы или остановку падения стоит ждать по результатам сегодняшних новостей из Европы, где Италия должна провести аукцион по размещению своих облигаций, а в Греции пройдет заседание местных политиков по выдвижению на пост главы временного правительства нового кандидата (12-00 мск).
Сегодня в 16-00 ждем решения Банка Англии по ключевой процентной ставке (прогноз: 0,5% - без изменений). В 16-00 следим за пресс-конференцией ЦБ Германии. В 17-30 выходят данные из США по обращениям за пособием по безработице, а также статистика по ценам на экспорт и импорт за октябрь. Ждем также данных по торговому балансу за ноябрь.
В последние дни фондовые рынки и рискованные активы росли, не обращая внимания на фундаментальные факторы – прежде всего на то, что происходит на кредитных рынках.
Между тем потенциальный крах итальянского рынка облигаций долго зрел-зрел, и вот вчера ситуация вышла из под контроля.
Вчера я писал:
С Италией все обстоит гораздо сложнее. ЕЦБ в последнее время не предпринимает мер для поддержки итальянского рынка облигаций (есть версия, что Меркель с Саркози хотят таким образом выдавить Берлускони из премьерского кресла), и здесь процесс, на мой взгляд, принял необратимый характер. Спрэд 10-летних итальянских бумаг с аналогичными германскими вчера достиг 490 пунктов, и скоро могут последовать от клиринговой палаты требования об увеличении маржи.
Подводя итог: думаю, что консолидация продолжится еще какое-то время. До тех пор, пока как-то не разрядится ситуация вокруг Италии, или пока доходность ее 10-летних облигаций не превысит 7%.
Еще раньше, в понедельник я писал:
Значение по спрэду в 450 пунктов имеет принципиальное значение. После его превышения клиринговая организация LCH.Clearnet повышает маржинальные требования по торгуемым облигациям; так было некоторое время назад с ирландскими облигациями и португальскими облигациями.
Повышение маржинальных требований создаст дополнительное давление на итальянские облигации.
Вчера LCH.Clearnet повысила маржинальныетребования на 5%: по 10-леткам с 6,65% до 11,65% и вчера доходность по 10-летним итальянским бумагам превысила 7%.
Скажу больше: это повышение не станет последним. Новые повышения маржинальных требований не за горами; как это было в случае с ирландскими и португальскими и греческими бумагами.
Goldman Sachs ожидает, что в ближайшем будущем еще последует повышение маржинальных требований на 10%.
Это очень серьезно, потому что вызовет совершенный коллапс рынка итальянских государственных облигаций и цепную реакцию банкротств.
Ситуация на самом деле настолько серьезная, что требует скорейшего вмешательства со стороны ЕЦБ и властей еврозоны.
ЕЦБ должен печатать деньги и поставить неограниченный бид (Ванута придумал меткое обозначение для таких действий - стать бидорасом, если наоборот - называется оферистом) на итальянские долговые бумаги. Но это запрещено Договором о создании еврозоны – ЕЦБ не может быть кредитором в последнем инстанции в полном масштабе.
Необходимо срочно менять права ЕЦБ. Это по крайней мере позволит стабилизировать тяжелую ситуацию до того, как она превратиться в катастрофическую.
Второе, что нужно делать: это увеличивать EFSF до нормальных размеров (2-3 трлн. евро) и опять печатать-печатать... много-много денег.
Других вариантов нет. Даже самые «глупые деньги» не пойдут туда, где все рушится, но не предпринимается необходимых мер, чтобы остановить это крушение.
Это то, что нужно делать. Однако, на самом деле за кулисами евроспектакля происходят совершенно другие вещи.
"France and Germany have had intense consultations on this issue over the last months, at all levels," a senior EU official in Brussels told Reuters, speaking on condition of anonymity because of the sensitivity of the discussions.
"We need to move very cautiously, but the truth is that we need to establish exactly the list of those who don't want to be part of the club and those who simply cannot be part," the official said.
В последние месяцы Франция и Германия вели интенсивные консультации на всех уровнях о создании малой еврозоны.
Что получается - все последние евросаммиты и их решения – все это было лишь ширмой, чтобы прикрыть истинные намерения двух главных членов европейского клуба?
Я с трудом себе представляю, как это будет осуществлено. Будет введена новая валюта?
В любом случае выход Германии ( вместе или без Франции) означает крах нынешней единой европейской валюты и потрясения для рынков эпохального масштаба.
Одно известие о создании малой еврозоны может вызвать обвал евро на 10-15 фигур и эквивалентные движения на других рынках.
Ситуация уже сейчас близка к критической и требует решительных действий. История показывает, что европейские власти неспособны к таким действиям.
Проблемы Италии в принципе не могут быть решены в рамках нынешней структуры Евросоюза.
Как написал вчера в своем блоге Нуриэль Рубини, Италия – это с одной стороны TBTF – она слишком велика, чтобы подвергнуться банкротству, с другой стороны это TBTS – она слишком велика, чтобы ее можно было спасти.
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КАЗНАЧЕЙСТВА США В СВЕТЕ ЗАСЕДАНИЯ «СУПЕРКОМИТЕТА»
The Treasury Borrowing Advisory Committee - Комитет по заимствованиям Казначейства США ( сокращенно TBAC) – это тот орган, который реально, хотя и неофициально, определяет важнейшие решения по монетарной политике США. Он собирается ежеквартально и в нем присутствуют богатейшие люди Америки, которые представляют крупнейшие финансовые структуры.
Как пишет про них Zero Hedge: «Эти люди управляют миром».
По результатам этих встреч публикуются так называемые «минутки» TBAC, которые в отличие от минуток Федрезерва публикуются сразу после окончания встречи.
Встреча проводится в один из первых дней второго месяца квартала.
Почему это важно?
Потому что выпуск, размещение и обращение американских долговых бумаг определяет практически все в этом финансовом мире.
Они влияют на доходность других долговых бумаг. Они влияют на ликвидность. Спрос и предложение на американские казначейские бумаги в значительной степени влияют на спрос на рискованные активы.
Все крутится вокруг американских долговых бумаг – никуда от этого не деться.
Сохраняю долгосрочную длинную позицию по акциям: ВТБ ао, ГАЗПРОМ ао, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, Новатэк ао, Роснефть, Ростел -ао, Сбербанк, Сбербанк-п, СевСт-ао, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Татнфт 3ао, ФСК ЕЭС ао, ХолМРСК ао.
Доходность по итальянским 10-летним долговым бумагам превысила 7%. Это в некотором роде историческое событие – точка невозврата и начало нового обострения европейской долговой болезни.
Как писал несколько дней назад Константин Бочкарев:
Само по себе наличие доходности по данным бондам выше 6% мы рассматриваем как косвенный сигнал к тому, что сейчас имеет смысл играть на понижение по евро. Если же доходность превысит 7% (точка невозврата), то мы на пороге новой острой фазы долгового кризиса в Европе.
А вот мнение Барклайз об Италии и о том, что может произойти
1) В данный момент, похоже, Италия математически прошла точку невозврата
2) Хотя реформы жизненно необходимы, сами по себе они недостаточны, чтобы предотвратить кризис
3) Причина? Простая математика – рост ВВП и меры экономии не могут компенсировать стоимость обслуживания долга
4) По нашим оценкам, доходности выше 5,5% - точка невозврата, где игра заканчивается
5) Опасность в том, что высокие доходности усиливают неустойчивость на рынке, что в свою очередь приводит к дальнейшему росту ставок
6) и к большей уверенности в неизбежном кредитном событии и фактическом дефолте
7) Мы думаем, что решения, принятые на саммите еврозоны являются шагом вперёд, но размер EFSF неадекватен
8) Время заканчивается – реформы не достаточны, чтобы преодолеть негативную рыночную динимику
9) У инвесторов не хватит терпения, чтобы дождаться результатов от мер экономии и роста ВВП
10) And rate of change in negatives not enuff to offset slow drip of positives
11) Выводы: мы думаем, что ЕЦБ нужно расширить своё присутствие на рынке: печатать деньги и выкупать облигации
12) В настоящий момент, ЕЦБ не желает быть кредитором последней инстанции в необходимом масштабе
13) Но учитывая огромные системные риски, будет вынужден протянуть руку помощи
10) - это непереводимая игра слов.
По мнению Barclays точка невозврата находилась еще ниже: на 5,5%.
В любом случае, ближайшие недели, возможно, станут решающими для еврозоны.
Поскольку Италия слишком велика, чтобы ей помочь или чтобы «отпустить ее с миром».
ПРИЧИНА
Повышение маржинальных требований со стороны клиринговой компании LCH (они коснулись также ряда французских и испанских бумаг).
Это - серьезно... Если европейские власти не примут срочных мер, ситуация может выйти из под контроля!
Так, например, по 10-летним итальянским бондам требования по гарантийному депозиту возросли почти в 2 раза: с 6,65% до 11,65%
Значение по спрэду в 450 пунктов имеет принципиальное значение. После его превышения клиринговая организация LCH.Clearnet повышает маржинальные требования по торгуемым облигациям; так было некоторое время назад с ирландскими облигациями и португальскими облигациями.
Повышение маржинальных требований создаст дополнительное давление на итальянские облигации.
Оставить комментарий
