Котировки фьючерса на индекс РТС успешно держатся над уровнем в 170000 пунктов, однако риск быстрого окончания этой идиллии растет. И как это ни парадоксально, но еще не успели Греции выделить второй спасительный транш помощи, как возникла необходимость в третьем.
Впрочем, информация об этом может оказаться довольно успешной уткой, запущенной частными инвесторами, чтобы обеспечить снижение уровня добровольного участия в программе PSI меньше 60%, так как именно в этом случае заработает «оговорка о коллективных действиях», ранее принятая в парламенте Греции. Таким образом, может быть сорвана программа радикальной «стрижки» частных инвесторов, которых вынудили согласиться на нее. Масла в огонь подлило то, что при обмене греческих облигаций на более дешевые и снижении купона доходности, которое приведет к потерям по инвестициям до 75%, ЕЦБ удалось обезопасить себя. Регулятор обменял свой портфель греческих облигаций объемом примерно в 50 млрд евро на аналогичные без потерь.
Слухи о третьей программе помощи Афинам могут стать триггером для запуска механизма принудительного обмена облигаций, что будет признано кредитным случаем, иными словами, — неконтролируемым дефолтом.
Причем ни Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA), ни крупным держателям свопов (Goldman Sachs, Morgan Stanley, PIMCO, Deutsche Bank и другим) не удастся отрицательно ответить на вопрос, зафиксирован ли в Греции случай некредитоспособности, вызванный реструктурированием задолженности, поскольку отрицательный ответ на этот вопрос окончательно подорвет доверие к такому финансовому инструменту, как CDS. И несмотря на то, что, по подсчетам экспертов, общий объем выплат по CDS Греции незначительный — $3,2 млрд, сам факт пробуксовывания механизма, который должен защищать инвесторов от дефолта, дискредитирует текущую модель хеджирования от рисков по суверенным облигациям.
Ключевой момент для европейского рынка облигаций наступит 8 марта, так как частным держателям гособлигаций Греции до этого момента необходимо определиться с вопросом о добровольном участии в реструктуризации госдолга. Вероятность реализации вышеописанного негативного сценария постоянно растет, ситуация подогревается различными сообщениями, более того, в ЕЦБ не исключают подобного развития событий и готовятся к худшему, а представители «тройки» подсчитывают примерный объем новой программы помощи, который, по предварительным оценкам, составит 50 млрд евро.
На мой взгляд, ситуация предельно накалена, поэтому следует обезопасить себя от рисков, закрыв позиции по фьючерсу на индекс РТС или сформировав дельта-нейтральную стратегию, чтобы сыграть на росте волатильности. Но необходимо быть готовыми к тому, что ситуация на рынке будет изменяться в те дни, когда отечественные площадки будут закрыты.
Другая аналитика
