ОГК-2 представит хорошую отчетность по МСФО
ОГК-2 с высокой вероятностью увеличила по итогам 2010 года EBITDA на 85%, а чистую прибыль втрое
Вслед за отчитавшимися Энел ОГК-5, ТГК-1 и Мосэнерго отчетность по МСФО готовит ОГК-2, подконтрольная Газпром энергохолдингу. Я ожидаю, что оптовая компания представит достаточно неплохие результаты. По моим прогнозам, рост консолидированной выручки по итогам 12 месяцев 2010 года составил 29,3% по сравнению с годом ранее в результате чего оборот достиг 52,7 млрд рублей.
Вслед за отчитавшимися Энел ОГК-5, ТГК-1 и Мосэнерго отчетность по МСФО готовит ОГК-2, подконтрольная Газпром энергохолдингу. Я ожидаю, что оптовая компания представит достаточно неплохие результаты. По моим прогнозам, рост консолидированной выручки по итогам 12 месяцев 2010 года составил 29,3% по сравнению с годом ранее в результате чего оборот достиг 52,7 млрд рублей. Причина сильной динамики кроется в увеличении отпуска электроэнергии и увеличении доли продаж на свободном рынке, где цены выше регулируемых договоров. Объем производства электроэнергии составил 47,6 млрд кВтч, что на 1% выше года ранее, основной прирост пришелся на Псковскую ГРЭС (+20,2%) и Ставропольскую ГРЭС (+5,3%). Коэффициент использования установленной мощности по ОГК-2 составил 62,4%. Отпуск тепла станциями генкомпании не изменился по сравнению с 2009 годом и составил 2,4 тыс. Гкал.
Я ожидаю роста рентабельности по EBITDA на 3 п.п. до 11%, сам показатель достигнет 5,9 млрд рублей. Отмечу, что лучшую EBITDA margin демонстрирует ОГК-4, которая (согласно предварительным данным) увеличила ее на 11 п.п. до 31%. Вторую позицию занимает Энел ОГК-5, у которой он составляет 18%. Чистая прибыль ОГК-2, по моим ожиданиям, составит 3,2 млрд рублей, чистая рентабельность 6%.
Сейчас ОГК-2 в числе недооцененных энергетических игроков, по мультипликатору EV/кВт установленной мощности компания торгуется в $207 за кВт. При этом среднее значение среди ОГК составляет $327. Я рекомендую ОГК-2 к покупке, так как оцениваю компанию в 1,5 выручки по итогам 2011 года или (1,5*64 млрд рублей = 96 млрд рублей). Сейчас в 1,5 прогнозных годовых оборота торгуются тайландская Ratchaburi Elec Gen Hodg и китайская Huaneng Power. Таким образом, целевая цена до конца года составляет 2,85 рубля, потенциал роста до нее около 78%. Несмотря на это, напоминаю, что основным целевым индикатором для акций ОГК-2 будут объявленные Газпром энергохолдингом детали объединения «двушки» и ОГК-6 и соответствующие коэффициенты конвертации.
Другая аналитика
