ГМК Норильский никель может прибавить 9% к капитализации до конца года, несмотря на неутешительные прогнозы по ценам на никель, сокращение спроса на металл, конфликт основных акционеров и общую ситуацию в мировой экономике. Рост производства и потребления нержавеющей стали в мире за последний год привел к повышению цен на никель (70% всего никеля идет на «нержавейку»). За 2009 год в мире было произведено 1,33 млн т первичного никеля*, в 2008 — 1,38 млн т. Прогноз ГМК по производству никеля за 2010 год — не менее 234 тыс. т. Владимир Стржалковский недавно сказал, что выручка ГМК в 2010 году может составить $12 млрд — на 2 млрд больше, чем в прошлом году. Я охотно этому верю, глядя на текущую конъюнктуру рынка (сейчас мы говорим только про никель, об остальных металлах попозже). Почти 90% российского никеля идет на экспорт, и здесь ГМК тоже в выигрышном положении: у компании хорошо отлаженная логистическая инфраструктура — сейчас продукция экспортируется практически без цепочки посредников. Свой ледокольный флот! Вдобавок у компании довольно низкая себестоимость производства за счет энергосбережения и ряда технологических нововведений. Ну и нельзя не упомянуть уровень долговой нагрузки по сравнению, например, с ОК Русал, которая у Норникеля не такая внушительная. Казалось бы, надо покупать? Прежде чем покупать, стоит обсудить минусы: есть несколько факторов, которые сдерживают рост капитализации GMKN. Самый незначительный — повышение экспортной пошлины на никель уже в ноябре-декабре этого года с 5% до 10%. Здесь стоит отметить, что рентабельность Норникеля — самая высокая среди конкурентов, и компания может позволить себе небольшое её сокращение без существенных потерь. Повышение пошлины скажется более существенно на других компаниях отрасли, у которых рентабельность ниже. Более-менее серьезный фактор — неопределенность в плане дальнейшего развития мировой экономики и, соответственно, спроса на продукцию ГМК. По моим ощущениям, реальный спрос на никель в мире хоть и растет на бумаге, но большая доля его приходится на инвестиционный спрос. К тому же цены на металлы в Лондоне подвержены спекулятивным колебаниям, и это тоже надо учитывать. Добавим сюда еще накачку ликвидности от ФРС США и ослабление доллара (может подстегнуть инвестиционный спрос, но и одновременно — увеличить волатильность) Самый серьезный момент — Китай. В настоящее время он является основным импортером данного металла. Бурный рост его экономики спровоцировал существенное увеличение спроса и привел к небольшому дисбалансу производства и потребления. С другой стороны, за последнее время Поднебесная активно загружала никель в свой госрезерв, и в какой-то момент это может прекратиться. Соответственно, спрос просядет. Далее, Китай не раз заявлял, что текущий перегрев своей экономики считает нездоровым и будет активно его тормозить. Что он постепенно и делает, начав со строительного сектора и контроля над ценами на недвижимость. А это удар по спросу на нержавеющую сталь и, соответственно, дальнейшее давление на спрос никеля. Я не хочу строить прогнозы из серии «все упадет», но субъективно — в следующем году производство никеля может превысить его потребление. И даже если первое время излишки будут уходить на склады LME и ETF, обеспеченные физическим металлом, в какой-то момент цены пойдут вниз при таком развитии событий. Причем не спекулятивно, а фундаментально. Продолжающийся долгое время конфликт между акционерами — Дерипаской и Потаниным — оказывает сдерживающий эффект на рост бумаг компании. Последняя новость о разрыве соглашения о сотрудничестве Интерроса с Русалом уже никого не удивляет и практически не сказывается на котировках. Это просто подтверждает, что до разрешения корпоративного конфликта еще далеко. Но если вдруг каким-то чудом стороны договорятся — этот факт добавит компании 5% апсайда по самым скромным подсчетам. Однако, несмотря на весь негатив, который я обозначил выше, мой прогноз по GMKN до конца года — 6000 рублей за акцию. Это +9% к текущей цене с учетом всех минусов.
Другая аналитика
