Валютный рынок: Позитивно встретив утреннее движение цен на нефть вверх, рубль с открытием торгов на московской бирже начал день укреплением. Весь день рубль балансировал в диапазоне 50.1-50.8, завершив торги на отметке в 50.3 $/руб. (-1%) – драматичная распродажа нефти не смогла сбить позитивный настрой рубля. Возможно, позитивной динамике способствовали оптимистичные данные о деловой активности в сфере услуг в России – индекс PMI преодолел психологическую отметку в 50 пунктов.
Вместе с тем, глобальные факторы для валюты могут выйти на первый план уже сегодня. Например, количество новых рабочих мест созданных в несельскохозяйственном секторе экономики США (NFP) – если ожидания, как и в прошлый раз, окажутся выше опубликованной цифры, это может подтолкнуть доллар к ослаблению, что может быть использовано валютами EM (и рублем в том числе) для укрепления. Однако не стоит забывать о более важном в настоящий момент факторе закрытия спекулятивных позиций по рублю перед выходными, поэтому мы ожидаем ослабления рубля по итогам пятницы.
Денежный рынок: В четверг ситуация с рублевой ликвидностью не претерпела заметных изменений по сравнению с предыдущим днем. В то время как объем задолженности банков перед ЦБ по инструментам постоянного действия продолжил снижаться (валютный своп – 3.2 млрд руб., РЕПО по фиксированной ставке – 13.5 млрд руб.), остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России остались практически без изменений (1.18 трлн руб.). На этом фоне, проведенный Казначейством РФ аукцион по размещению 100 млрд руб. сроком на 33 дня остался практически без внимания (спрос 6.6 млрд руб. по ставке 12.81%), хотя не стоит исключать низкого интереса из-за закрытого типа аукциона. Краткосрочные ставки денежного рынка благодаря комфортной ситуации с ликвидностью довольно быстро локализовались на уровне ключевой ставки ЦБ – овернайт Mosprime (12.44%, 73 бп), валютный своп овернайт (13.05%, 45 бп).
Ситуация со срочными ставками развивалась несколько по иному сценарию. Ставки кросс-валютных свопов (XCCY) на интервале 1-5 лет прибавили 10-20 бп, что, вероятно, стало следствием предпраздничной фиксации прибыли некоторыми участниками. Также не стоит исключать попыток некоторых участников привлечь рублевое фондированию через инструменты XCCY из-за нехватки залога для стандартных срочных инструментов. Спред 1s5s, который мы ранее рекомендовали к выплате, расширился на 15 бп до 220 бп, но опираясь на неизменные предпосылки нормализации процентной политики ЦБ, сохранил свою привлекательность (цель -169 бп)
Долговой рынок: Кривая ОФЗ в ходе вчерашней сессии впервые с конца апреля отметилась ростом доходностей на 15-20 бп, что в контексте роста ставок кросс-валютных свопов выглядит локальной консолидацией позиций в преддверии долгих выходных. Кривая приобрела достаточно плоскую форму, спред между ОФЗ 26206 (июнь 2017 г.) и ОФЗ 26207 (февраль 2027 г.) сократился до 20-25 бп с уровня 50 бп, наблюдавшегося на протяжении апреля. Коррекция цен выпусков с плавающим купоном (ОФЗ 24018, ОФЗ 29011) не превосходила 15 бп (3-5 бп по доходности).
Текущие значения доходностей госбумаг (на уровне 10.40-10.70%) указывают на ожидания дальнейшего смягчения процентной политики и снижения ключевой ставки еще на 200-250 бп до конца года, что с точки зрения фундаментальных факторов выглядит немного избыточным. Тем не менее, поддержка сегмента со стороны локальных участников (в первую очередь, средств НПФ) в моменте остается уверенной и минимизирует риски системной коррекции доходностей.
Согласно статистике ЦБ, объем вложений нерезидентов в ОФЗ на 1 марта 2015 г. составил 851 млрд руб., что соответствует доле рынка в 23.3% (наши подсчеты с корректировкой на выпуск БОФЗ и находящиеся в АСВ выпуски ОФЗ-ПК). Для сравнения, на начало года данные показатели составляли 877 млрд руб. и 24.4% соответственно. Сокращение вложений в ОФЗ со стороны нерезидентов по итогам января-февраля т.г. не выглядит удивительным. Примечательно, что, согласно нашим расчетам на основании предварительных данных ЦБ по внешнему долгу, на 1 апреля 2015 г. вложения нерезидентов составили 836 млрд руб. (22.7% рынка). Таким образом, объем их инвестиций продолжил сокращаться в марте, когда на рынке ОФЗ наблюдалось полномасштабное ралли. Статистика по вложениям на 1 мая 2015 г. должна показать, восстановился ли спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов.
Мировые рынки: Вчера коррекция на рынках приостановилась, индексы S&P 500 и Stoxx 600 отметились слабым ростом на 0.2-0.4%. Зато на долговом рынке в первой половине дня развивались панические продажи, вытолкнувшие доходности на 10-20 бп вверх. Впоследствии ситуация немного успокоилась – доходность UST’10 опустилась до 2.18% (-6 бп), а Bunds’10 вернулись к уровню 0.59%. Доходности бумаг периферийных стран Еврозоны, и вовсе, потеряли до 10-15 бп по итогам дня.
Сегодня рынки сфокусируют внимание на публикации NFP в США. Экономисты SG ожидают, что отчет покажет восстановление экономической активности и рост числа занятых на 315 тыс. (консенсус 228 тыс.). Рост числа занятых на 250 тыс. и более может стать сигналом для дальнейшего роста доходностей «защитных бумаг», в частности, для UST’10 уровни 2.30% видятся нам вполне достижимыми.
Другая аналитика
