Японская иена с середины января застряла в диапазоне 101-104 против гринбек и, похоже, особенно не спешит оттуда выходить. Надежды на то, что центробанк Страны восходящего солнца в апреле будет расширять объем денежной базы при помощи увеличения масштабов покупок долговых обязательств и ETF-фондов с целью сглаживания негативных последствий от повышения ставки налога с продаж, не оправдались, хотя еще теплятся в умах инвесторов. Без дополнительной порции монетарной экспансии «японка» выглядит уязвимой к внешним шокам.
А их в последнее время наплодилось предостаточно. Снижение прогнозов роста ВВП в 2014 году от МФВ по 22- станам Центральной, Восточной и Юго-восточной Европы с 2,7% до 1,9% и Еврокомиссии по ВВП еврозоны с 1,8% до 1,7%, замедление деловой активности в Китае и в мире в целом усугубляется эскалацией конфликта на Украине. В таких условиях надежные активы в лице иены, франка и золота чувствуют себя как рыба в воде, испытывая повышенный спрос со стороны инвесторов.
«Японка» достаточно быстро восстановила позиции после проседания по отношению к гринбек, обусловленного релизом сильных данных по рынку труда США. Тогда на руку «медведям» по USD/JPY сыграл геополитический фактор. Очередным поводом для укрепления валюты Страны восходящего солнца стала публикация китайского PMI в производственной сфере от HSBC. Показатель в апреле составил 48,1, продолжая находиться вблизи минимальных с июля прошлого года отметок. При этом глобальная деловая активность, согласно оценке Morgan Stanley, сократилась наиболее быстрыми темпами с июля 2012 года.
Иена, лишенная давления со стороны Банка Японии, в настоящее время служит своеобразным индикатором антирисковых настроений. То есть выполняет те же функции, что и казначейские обязательства США. Любопытно, что динамика котировок пары USD/JPY и доходности 10-ти леток имеет много общего.
Ситуация усугубляется не только геополитическим фактором, но и высоким спросом на американские облигации в силу сокращения объемов эмиссии. В 2013 году соотношение дефицита государственного бюджета и ВВП США достигло отметки 4,1%, минимальной с 2007 года. В текущем году планируется, что показатель упадет до 2,7%. То есть потребность в прежних масштабах выпуска долговых обязательств сокращается. По оценкам Deutsche Bank, в 2015 году объем их чистой эмиссии составит $545 млрд., то есть на 36% меньше, чем в 2013 году. В то же время спрос со стороны нерезидентов и суверенных пенсионных фондов остается высоким. Крупнейшими кредиторами Штатов являются Китай ($1,27 трлн. на конец февраля) и Япония ($1,2 трлн., исторический максимум).
Снижение дефицита бюджета является своеобразным противовесом действиям ФРС, избавляющейся от QE. Этот процесс должен был привести к росту доходности казначейских облигаций, стимулировать процесс притока капитала в Штаты и укрепить гринбек. Этого не происходит, в том числе, в силу геополитических факторов. Главной интригой для рынка является, продолжит ли слабеть американский доллар, если доходность 10-ти летних долговых обязательств США, наконец, выйдет из узкого торгового диапазона 2,6-2,8%? На мой взгляд, да. И особенно остро, учитывая корреляцию между показателем и котировками пары USD/JPY, это будет проявляться против иены. В этом случае успешный тест поддержки на 101 создаст благоприятные условия для формирования коротких позиций в направлении 99,5.
Другая аналитика
