| 1. РОССИЙСКИЙ РЫНОК: РИСК ПО СОСЕДСТВУ События в Украине, очевидно, сказываются и на российском рынке акций, который, несмотря на благоприятных в остальных отношения внешний фон теряет сегодня 1.3% по индексу ММВБ и почти 3% по индексу РТС. Слабеет рубль, причем ЦБ сегодня уже несколько раз сдвинул границы своего коридора. При этом цены на нефть, промышленные металлы, а также динамика европейских индексов, не могут быть оправданием такого мощного движения на российском рынке. Примечательно, что сильнее всего сегодня просел Газпром (-3.7%) , который из российских голубых фишек имеет, пожалуй, самые большие риски, связанные с Украиной. Впрочем, если посмотреть немного на более длинный интервал, то пока ситуация остается без изменений. Инвесторы продолжают предпочитать развитые рынки развивающимся. Первые продолжают следовать растущему тренду, вторые – в лучшем случае в боковике. И российский рынок яркий тому пример. С начала года мы держимся в районе нуля по ММВБ. На наш взгляд на российском рынке лучше продолжать придерживаться дивидендных бумаг как наиболее консервативных инструментов. А на глобальном рынке интерес вызывают развитые рынки из числа находящихся на ранних стадиях бизнес цикла (Великобритания, Еврозона). 2. ЭКОНОМИКА РФ: ОФИЦИАЛЬНОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ В заявлении по итогам последнего заседания ЦБ впервые за долгое время заговорил о возможности повышения ставок, а не просто объяснил причину их неснижения. Условием такого шага станет ускорение инфляции или рост инфляционных ожиданий. Впрочем, это не вопрос ближайшего будущего. По итогам января инфляция замедлилась с декабрьских 6.5% до 6.1%. Кроме того, инфляция – не единственное, на что смотрит ЦБ, решения о ставках принимаются с оглядкой на ситуацию в экономике. А она пока не внушает оптимизма. Рост промышленного производства по итогам января снова оказался отрицательным, инвестиции показали рекордную просадку, обороты розничной торговли, хотя и выросли, но существенно хуже ожиданий. Кстати, глава Минэкономразвития (бывший первый зампред ЦБ) Алексей Улюкаев на днях озвучил отдельные цифры, из чего следует, что официальный прогноз скоро будет пересмотрен вниз. В общем, пока мы не ждем от ЦБ ужесточения денежно- кредитной политики. Хотя, если рубль ослабнет еще, например, на 10%, то риск повышения ставок станет реальным. 3. РУБЛЬ: СНОВА ОКОЛО ВЕРХНЕЙ ГРАНИЦЫ ЦБ Рубль решил сделать еще один заход на ослабление. Цена бивалютной корзины к середине сегодняшнего дня достигла отметки RUB41.90, а это значит, что ЦБ (на начало дня верхняя граница коридора ЦБ была установлена на отметке RUB41.8). В предыдущий раз бивалютная корзина находилась на верхней границе ЦБ в конце января, что в итоге закончилось коррекцией и некоторым укреплением рубля. По всей видимости, нечто похожее мы увидим и в этот раз. После достижения верхней границы объем интервенций ЦБ увеличится, что снимет часть спекулятивного давления на рубль. Это, в свою очередь, обеспечит ему импульс на укрепление. Начавшийся сезон налоговых платежей, ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью и рост ставок на межбанковском рынке, а также пример других сырьевых и развивающихся валют, которые в последнее время укреплялись – все это факторы, способные поддержать дальнейшее укрепление. Правда, вероятность существенного укрепления рубля пока все-таки далека от 100%. События в соседней стране явно не лучшим образом сказываются на рубле, и инвесторы не спешат возвращаться в российскую валюту. | 
