| 1. РАЗВИТЫЕ РЫНКИ НЕ УДЕРЖАЛИСЬ В ПЛЮСЕ Неделя для фондовых рынков оказалась не самой удачной. Причем не столько для развивающихся, сколько для развитых стран. Индексы США, Европы и Японии за последнюю неделю снизились примерно на 3%, поводом для чего стали опасения, что проблемы развивающихся стран, в частности Китая, где PMI опустился ниже 50 пунктов, могут негативно сказаться на всей мировой экономике. Впоследствии негатива добавила и плохая макростатистика по США, особенно в части заказов товаров длительного пользования, индекса PMI и продаж новых домов. Хотя определенная коррекция в развитых рынках давно созрела, вряд ли она будет глубокой. Сезон отчетности проходит хорошо, 74% американских компаний отчиталось лучше ожиданий. Индекс уверенности потребителей США вырос, причем лучше ожиданий. По Еврозоне вышли отличные индексы PMI, подтвердившие идею оживления экономики этого региона. Сегодня веером ФРС примет решение относительно ставок и месячного объема выкупа активов. Согласно медианному прогнозу Bloomberg, последние будут сокращены еще на USD10 млрд., что не может не огорчать инвесторов в связи с тем, что это сигнализирует начало конца эры дешевых денег. Хорошая новость в том, что, с учетом последних данных ФРС, этот конец может затянуться. В общем, мы пока не меняем своих страновых предпочтений: развитые рынки, на наш взгляд выглядят интереснее, чем развивающиеся. 2. ЭКОНОМИКА РФ: ПО-ПРЕЖНЕМУ ЗАМЕДЛЕНИЕ Выходившая в течение последних недель макростатистика по российской экономики лишь подтвердила мнение о том, что замедление продолжается. Хуже ожиданий оказалась безработица, рост доходов населения, розничные продажи. Немного подсластили пилюлю промышленное производство и инвестиции, выйдя в плюс, но плюс этот скорее условных, статистически мало отличим от нуля. Впрочем, плохая макростатистика для российского рынка облигаций – хорошая новость. По крайней мере, это снижает вероятность того, что российский ЦБ пойдет по пути турецкого, в смысле повышения ставок. 3. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ РЕШАЮТ В последние дни динамика валют развивающихся стран (и не только), быстро слабевших с начала года существенно разошлась. И причиной расхождения стали различия в политике центральных банков в отношении ставок и курсов. Мощный разворот: турецкая лира, курс которой почти вернулся к уровню начала года. Причиной стало повышение ставки недельного РЕПО с ЦБ с 4.5% до 10%. Это вызвало массовое закрытие спекулятивных позиций против лиры и соответственно ее резкое укрепление. Тоже разворот, но боязливый: южноафриканский ранд. Укрепление небольшое и пока на ожиданиях того, что ЦБ этой страны повысит ставки из-за опасений, что слабая национальная валюта приведет к росту инфляции. Замедление ослабления: российский рубль. Хотя российская валюта продолжила дешеветь по отношению к бивалютной корзине, но уже гораздо медленнее. Причина – достижение рублем верхней границы плавающего коридора. Эта граница может двигаться, но уже существенно медленнее, чем рубль, отпущенный в свободное плавание внутри диапазона ЦБ (как это было еще на прошлой неделе). Важно понимать, что в отличие от предыдущих эпизодов, когда рубль касался границы ЦБ по бивалютной корзине, сейчас рублю сложнее начать укрепляться. Причина в том, что, во-первых, сдвиг корзины производится при меньшем объеме интервенций, а, во-вторых, не обязательно, чтобы эти интервенции производились на границе. Так что, по крайней мере, какое то время участники рынка продолжат двигать границу вверх. И хотя потенциал для ослабления рубля в этих условиях меньше, чем возможность для его резкого укрепления (что произойдет при закрытии спекулятивных позиций), сказать точно, когда это произойдет сейчас сложно. Если посмотреть на другую сырьевую валюту - канадский доллар, то он просто продолжил слабеть к доллару США. Здесь нет влияния ЦБ, так что движение в этой валюте просто показывает, что в глазах инвесторов перспективы сырьевых валют пока не улучшились. | 
