Покупать ВДО сейчас нецелесообразно и местами даже страшно. Покупать облигации с кредитным рейтингом ААА - правильно, но мы сильно теряем в доходности по таким бумагам. Что остается инвестору, который как я хочет максимизировать ежемесячные купонные выплаты? Смотреть на бумаги с более низким, но при этом инвестиционным рейтингом, как А-.
Сегодня рассмотрим один из таких будущих выпусков облигаций компании Борец Капитал. Основная деятельность нашего эмитента заключается в выпуске облигаций - скучно и однообразно. А вот основная деятельность учредителя - ПК Борец - более интересная. Учредитель активно занимается нефтяным машиностроением: от проектировки и разработки до сервисного обслуживания оборудования для добычи нефти. А так как нефть наше всё, то и без ПК Борец нашей стране будет сложно.
Основной рынок - Россия и страны СНГ, поэтому санкционные риски не страшны. Компания не является монополистом, хотя удельный вес по разным направлениям достигает 30% по стране.
Также важным является тот факт, что ПК Борец на 100% принадлежит Росимуществу после национализации 2025 года, а значит мы уже имеем веский фактор для покупки.
👀Что там по выпуску?
📌Дата сбора заявок - 29.10.2026г.
📌Дата размещения - 03.11.2026г.
📌Дата погашения - 23.10.2028г., абсолютно недлинный выпуск
📌Объем размещения - компания разместит сразу два выпуска: с фиксированным купоном и флоатер на общую сумму 2 000 000 000 рублей.
💰Размер купона - я рассматриваю выпуск только с фиксом. До сбора заявок купон известен лишь в ориентире - не выше средней КБД на сроке 2 года + 500 б.п. На 20 октября 2026 года значение КБД Московской биржи на сроке 2 года составляет 15,87%. Если просуммировать, то получается космическая доходность, но я бы на выше 18% даже не рассчитывал.
📌Выплата купонов - ежемесячно, первая выплата запланирована на 03.12.2026г.
📌Амортизация и оферта не предусмотрены.
📌Выпуск Борец Капитал-001P-08 доступен для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования.
📊Что еще важно знать?
🧮У компании в обращении находятся 4 выпуска облигаций на 12,7 млрд. рублей. Бумаги торгуются в диапазоне от 99% до 102% от номинала. Спрос есть.
🧮Кредитный рейтинг материнской компании, которая выступает поручителем определен на уровне А-, причем НКР в августе 2026 года изменил прогноз со стабильного на позитивный.
🧮Рассматривать финансовое состояние эмитента нет смысла. А вот по ПК Борец информация будет более востребованной. За 2025 год компания отчиталась о сокращении выручки на 3% до 38,5 млрд. рублей, причем до этого года выручка компании стремительно росла.
🧮На конец года заемные средства составляли 46,1 млрд. рублей, из которых 39,9 млрд. рублей приходятся на краткосрочные займы, то есть весь 2026 год должен пройти под знаменем реструктуризации. Компания не публикует квартальную отчетность, поэтому достоверно не известно её текущее положение. Но вот рейтинговая компания планирует сокращение краткосрочного долга до 14% от всех обязательств.
🧮Несмотря на активное сокращение долговой нагрузки в 2025 году (почти на 8,7 млрд. рублей), процентные расходы год к году выросли на 4% до 5,4 млрд. рублей.
🧮За год у компании существенно сократились процентные доходы и прочие доходы, что в совокупности с предыдущими факторами привело к сокращению чистой прибыли на 65% год к году до 2,3 млрд. рублей.
🧮На 31.12.2025 года показатель ND/EBITDA был на высшей границе среднего уровня - 4х. Можно сказать, что для текущих реалий это много.
В итоге мы имеем не ВДО, но все равно компанию с высокой долговой нагрузкой. Обнадеживает фактор конечного бенефициара, который с высокой степенью вероятности не даст компании уйти в дефолт по платежам, к тому же чистая прибыль хоть и сильно сократилась, но стоит учесть переходный период и национализацию компании.
Прогнозная доходность при текущем кредитном риске остается средней - можно найти облигации с купоном в 19,5-21% с аналогичным кредитным рейтингом, но для диверсификации выпуск выглядит вполне достойной альтернативой. Опять же, до маркетинга 29 октября. А там надо будет смотреть еще раз.
Плюсом является отсутствие оферты и амортизации - купили на 2 года и владеете до погашения. Большим (с ударением на любую гласную) плюсом являются ежемесячные выплаты купона и доступность для неквалифицированных инвесторов. У компании в начале 2025 года случился технический дефолт по выплатам из-за блокировки счета, но суть проблемы уже полностью решена.
🔥 Чтобы не пропустить новые разборы акций, обзоры свежих выпусков облигаций и тренды фондового рынка скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там еще много полезной авторской аналитики и весь мой пассивный доход.
