Прогнозы:
- Спрэд между американскими UST и TIPS средних и длинных серий будет продолжать расширяться.
- Испанские суверенные облигации могут испытать определённое спекулятивное давление после опубликованных негативных макроэкономических данных, несмотря на поддержку ЕЦБ.
- Золото в ближайшие дни будет медленно восстанавливаться (целевой уровень к концу недели - $1,685 за тр. унцию), тогда как нефть обоих сортов покажет преимущественно боковую динамику.
«Аппетиты к рискам» медленно приближаются к десерту
Сильная американская макростатистика осталась, пожалуй, единственным визуально различимым драйвером продолжения роста на глобальных рынках (небольшой «холодный душ» игроки получили, правда, в пятницу в связи с данными о промпроизводстве в феврале, которое не показало прироста (0.0% м/м), несмотря на консенсус-прогноз +0.4% м/м). Примечательно то, что текущая картина слишком сильно напоминает события годичной давности, когда фондовые индексы США при схожем сценарии к середине года серьёзно оторвались от своих глобальных собратьев, после чего игроки предприняли несколько безуспешных попыток урезонить необузданный рост, однако запал «быков» с готовностью откупал даже малейшие просадки. Финал мы хорошо помним: в начале августа рейтинговое агентство Standard&Poor’s понизило суверенный рейтинг США на одну ступень, и фондовые индексы единомоментно обвалились почти на 20%. В пятницу американские индексы закрылись разнонаправленно: хотя Dow и Nasdaq потеряли не слишком заметные 0.15% и 0.04%, опустившись до 13,233 и 3,055 соответственно, «непобедимый» S&P 500 всё-таки показал рост на 0.11% до 1,404.
Многие деловые СМИ в эти дни невероятным образом направляют внимание игроков на второстепенные вещи – замедление экономики в Китае, китайский и даже норвежский (!) «пузыри в недвижимости», хотя здравый смысл подсказывает, что основная угроза исходит почти исключительно из Еврозоны (дальнейшее развитие событий вокруг стран «PIIGS-(минус)G») и США (перегретость фондового рынка относительно невыразительных финансовых результатов компаний; высокая нефть, способная затормозить вялый рост ВВП; дефицит федерального бюджета и дискретные дефолты муниципалитетов – к примеру, 15 марта не выплатила обязательства в размере $5.27 млн по очередному купону администрация города Харрисбург в штате Пенсильвания, о чём мы писали в нашем последнем еженедельном обзоре на английском языке).
Говоря о Европе, эксперты почему-то упорно кивают в сторону Португалии, хотя недавно комиссионер Евросоюза по экономике Олли Рен (Olli Rehn) после очередного раунда инспекции фискальной политики Пиренейского государства заявил, что меры по ужесточению постепенно приносят свои «сладкие плоды» и намекнул, что если вдруг возникнут непредвиденные экономические трудности, то Евросоюз будет на стороне этой страны, поскольку, в отличие от Греции, она из последних сил, но мужественно и добросовестно, исполняет взятые на себя жёсткие фискальные обязательства. В то же время, чувство дискомфорта вызывает развитие долговой ситуации в Испании, где госдолг, несмотря на все жёсткие меры правительства, достиг по итогам 2011 г. рекордного значения 68.5% от ВВП при целевом уровне в 67.3% ВВП, а дефицит бюджета достиг 8.51%, существенно превысив 6-процентный ориентир. Пока что эта новость практически никак не отразилась на доходности испанских облигаций, на страже которых стоят могущественные кредиты ЕЦБ, однако призыв главы МВФ Кристин Лагард в прошедшие выходные «не поддаваться обманчивому благодушию после «греческой сделки» и мыслить в направлении глобальных финансовых реформ», выглядит хотя и сугубо риторическим, но «чертовски своевременным» окриком.
Между тем, индекс волатильности VIX, падавший в пятницу в течение торгового дня до своего многолетнего минимума ниже отметки 14, а также продолжающееся снижение котировок бенчмарковых 10-летних «казначеек» (доходность которых возросла до 4-х месячного максимума на уровне 2.3%) после оптимистичных речей Феда, говорят в пользу продолжающегося усиления аппетитов к рискам. У этого «аппетита», впрочем, на сей раз легко различимы «инфляционные черты». Хотя последние данные по потребительским ценам и ценам производителей в США не дают повода для беспокойства, рынок, как опережающий индикатор, упорно нашёптывает нам свою «таинственную историю»: спрэд между американскими 10-летками и аналогичными по дюрации TIPS (инфляционно защищёнными «казначейками») достиг в пятницу 2.41 п.п. – наивысшего значения с августа прошлого года. Помимо этого, нас особо заботит качество предоставляемой рынку статистической информации, отдельные составные части которой в последнее время всё чаще не согласуются друг с другом (об этом мы также уже писали в других обзорах). Это – тревожный сигнал для всех, кому памятны события лета прошлого года.
Временное убежище инвесторы сейчас, пожалуй, могут найти лишь в биржевом сырье и валютах, в динамике которых отсутствует элемент «опасного драматизма». Если на фондовых рынках прокатится волна распродаж, мы полагаем, что на сей раз просадка в «твёрдых активах» будет минимальной и непродолжительной – по крайней мере об этом косвенно свидетельствует существенный «открытый интерес» (open interest) во многих товарных фьючерсах и товарных ETF’ах, а также соотношение call/put на рынках их опционов.
Другая аналитика
