Глава Европейского центрального банка Марио Драги на своей последней пресс-конференции выразил уверенность в том, что аукционы по продаже трехлетних долговых обязательств коммерческим банкам Европейского Союза (Longer Term Refinancing Operation, LTRO), направленные на повышение ликвидности в банковском секторе, имели беспрецедентный успех. По его мнению, с их помощью регулятор полностью достиг две основные цели, которые он ставил перед собой: повысить доступность кредитных ресурсов для малого и среднего бизнеса, а также оказать давление на доходность по облигациям правительств проблемных стран еврозоны.
Со своей стороны, мы также считаем, что операции LTRO в моменте существенно улучшили перспективы экономики еврозоны, позволив ей избежать «кредитного сжатия». В целом это отражается ростом индексов делового оптимизма в еврозоне и «стабилизацией экономики на низких уровнях», как выразился господин Драги. Однако, долгосрочные перспективы региона по-прежнему будут определяться эффективностью мер по реформированию и унификации налогово-бюджетных политик стран-участниц монетарной унии, а также их умением управлять своими долгами.
По итогам двух аукционов в рамках LTRO восемьсот коммерческих банков стран ЕС получили около одного триллиона евро в виде трехлетних кредитов по фиксированной ставке в 1%. Соответственно, такое масштабное вливание ликвидности значительно расширило возможности кредитования малого и среднего бизнеса, а также выразилось в повышенном спросе на долговые обязательства правительств еврозоны. Так доходность по десятилетним облигациям правительства Италии, заигрывавшая в ноябре 2011 года с отметкой 7%, понизилась в марте до уровня 4,8%. Деловой оптимизм в банковском секторе, согласно последним опросам центра экономических исследований Ifo, также значительно вырос.
И все же, мы убеждены, что в долгосрочной перспективе вести речь об успешности данного мероприятия можно будет только после того, как станет очевидно, что новые долговые обязательства успешно обслуживаются, как правительствами проблемных стран еврозоны, так и субъектами малого и среднего бизнеса. Соответственно, роль, которую должны сыграть меры по бюджетной экономии и реформированию налогово-бюджетных политик стран ЕС, становится одной из определяющих. В случае если проблемные страны начнут испытывать проблемы с обслуживанием своих долговых обязательств, это может уже обернуться возникновением системных рисков для всего банковского сектора Европейского Союза. Не исключено, что тогда европейская версия QE может плавно перетечь в какую-то европейскую версию своеобразной «операции твист».
Тем не менее, у правительств стран еврозоны в запасе есть еще несколько лет для того, чтобы вывести свои экономики на траектории устойчивого роста и создать необходимую базу для обслуживания накопившихся долговых обязательств. И похоже, иного выбора, кроме как добиться успехов в поставленных целях, у них нет.
Другая аналитика
