Рублевый долговой рынок на прошедшей неделе продолжил устойчивый рост. Проблемы Еврозоны с долгами Греции и Португалии ненадолго отошли на второй план, хотя и остались под зорким вниманием инвесторов. Российский CDS 5Y подорожал за неделю на 3,1% до значений 143.7. Однако мы считаем это скорее повышательной коррекцией после недавнего снижения со значений 160.7 в разгар переговоров между руководством Греции и ЕС. Значительную поддержку российским облигациям оказали сильная макроэкономическая статистика и высокая ликвидность банковского сектора. Был также отмечен высокий спрос на бумаги первого эшелона со стороны иностранных инвесторов на фоне продолжающегося укрепления рубля и постепенного пересмотра инфляционных ожиданий.
Индекс чистых цен IFX Cbonds продемонстрировал на неделю незначительный рост на 0.1%, IFX Cbonds TR прибавил 0.26%. Наибольшая торговая активность наблюдалась в секторе ОФЗ и бумаг первого эшелона на среднем и дальнем конце кривой. Рынок поддерживала избыточная ликвидность - за неделю рост остатков на корсчетах и депозитах в Банке России составил порядка 10%, достигнув значений в 1.4 трлн. Макроэкономическая статистика также порадовала инвесторов - потребительская инфляция замедляется. Core CPI MoM за июнь составил 0,3%, с начала года - 3,8%. Индекс потребительских цен в июне (headline CPI) составил 0,2%. По нашим оценкам Правительство имеет все шансы выйти на запланированную по итогам года 7%-ную инфляцию. В отсутствие форс-мажорных обстоятельств, резкого роста нефтяных цен или неурожайного года мы ожидаем низких значений инфляции во втором полугодии. Продажи автомобилей в июне по сравнению с аналогичным месяцем в 2010 году выросли на 40%. Наблюдается тенденция к постепенному насыщению рынка - месяцем ранее рост составлял 48%.
Среди главных новостей - заявление зампреда Банка России Сергея Швецова о скором допуске российских ОФЗ для обращения в систему EUROCLEAR (предварительно в 2012 году) и возможности торговли OTC с начала 2012 года. Это потребует изменений в законодательную базу, которые предполагается утвердить в этом году. Новость позитивная и для сектора ОФЗ в целом, поскольку повысит его ликвидность, и для российского рубля в частности. Мы считаем это важным шагом на пути дальнейшей либерализации валютной политики.
Формат оказываемой финансовой помощи оказавшемуся неожиданно «проблемным» банком - Банку Москвы вызвал возмущение в банковском сообществе своими откровенно демпинговыми условиями (295 млрд. руб. сроком 10 лет под 0.51% годовых плюс 100 млрд. руб. предположительно в капитал банка со стороны ВТБ). Чтобы избежать избыточного денежного предложения предполагается, что большая часть этих средств будет размещена в госбумаги. Эти новости послужили катализатором роста котировок ОФЗ по всей длине кривой, особенно в дальней дюрации. Мы ожидаем как минимум сохранения котировок на текущих уровнях.
Среди корпоративных новостей – новый 10-тилетний выпуск ФСК-13 ставит дальнейшие рекорды, подорожав уже до 101,05. Согласно заявлениям компании около 23% выпуска было распределено среди международных финансовых институтов. Мы считаем это положительным фактором - иностранные инвесторы считают текущие уровни доходностей привлекательными, а ситуацию в экономике стабильной.
КЭС Холдинг обсуждает варианты слияния своих энергоактивов на базе «Газпром энергохолдинга». Новость очень позитивно воспринята рынком – наблюдался резкий рост котировок (на 30-35 б.п.) облигаций ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9 в рамках сужения спредов до соответствия кредитному риску аффилированного с Газпромом эмитента. Мы считаем реакцию рынка преждевременной, поскольку на пути возможного объединения очень много сложностей – начиная от разрешения ФАС на формирование игрока, составляющего четверть российского рынка мощности, заканчивая позицией Интер РАО в отношении этой сделки. По нашему мнению именно резко негативная позиция Интер РАО в отношении изначально планировавшегося слияния ТГК-5, ТГК-6 на базе ТГК-9 вынудила Вексельберга искать стороннего игрока со сравнимым административным ресурсом. Напомним, что КЭС Холдинг владеет контрольным пакетом только в ТГК-9 и ТГК-6, в то время как доли участия в Волжкой ТГК и ТГК-5 составляют 37,5% и 45,2% соответственно. По всей вероятности КЭС Холдинг стремился таким образом организовать сделку, чтобы контроль в объединенной компании остался за КЭС Холдингом, что вероятно не согласуется с позицией Интер РАО. Согласие на блокирующий пакет в объединенном Газпром Энергохолдинге означает фактический отказ от оперативного управления компанией. Если сделка не состоится, это будет означать значительное ухудшения положения КЭС Холдинга в настоящем и полную неясность его перспектив в будущем.
Другая аналитика
