МАКРОЭКОНОМИКА: нерешительность Банка Англии делает фунт крайне чувствительным к макроэкономической статистике
В четверг, 21 апреля, Банк Англии опубликовал протоколы своего последнего заседания, которое прошло 7 апреля. Голоса членов Комитета по монетарной политике распределились следующим образом: 3 человека проголосовало за ужесточение денежно-кредитной политики, 6 – против и 0 – воздержалось. Таким образом, ключевая ставка осталась неизменной, равно как и программа количественного смягчения.
Перед голосованием члены комитета традиционно обсуждали перспективы мировой экономики, состояние кредитного рынка и совокупного спроса, а также инфляционные тренды.
Несмотря на политические и природные катаклизмы, которые в первую очередь связывались с Японией и Ливией, Банк Англии не видит здесь серьезных угроз для восстановления мировой экономики. Кроме того, отмечалось, что даже запрос правительства Португалии активировать механизмы европейской финансовой поддержки оказали незначительное влияние на настроения инвесторов. Восстановление экономики США протекает более уверенными темпами, но у британского регулятора все же присутствуют некоторые сомнения относительно возможности поддержания этой динамики в среднесрочной перспективе. Темпы экономического роста в пределах европейского монетарного союза, по мнению представителей Банка Англии, сильно различаются в зависимости от региона, также создавая определенную угрозу их устойчивости.
Относительно перспектив британской экономки и уровня инфляции члены комитета сильно не изменили своего мнения. До сих пор не до конца понятно будет ли некоторое замедление экономики в четвертом квартале 2010 года временным явлением. Динамику ежемесячных макроэкономических индикаторов, которые выходили с момента предыдущего заседания, в ведомстве сэра Мервина Кинга сочли смешанной. Высокие темпы роста цен по-прежнему связываются с повышением стоимости сырья и энергоносителей. В Банке Англии также по-прежнему ожидают, что наличие свободных производственных мощностей и постепенное снижение давления на цены со стороны сырьевых активов будут способствовать падению инфляции до целевого уровня в долгосрочной перспективе, хотя на протяжении всего 2011 года она будет оставаться высокой.
Однако при голосовании члены Комитета по монетарной политике с правом голоса по-разному оценивали восходящие и нисходящие риски для инфляционных трендов. Трое из них по-прежнему настаивают на удалении монетарных стимулов. Для них риски дальнейшего роста цен из-за наличия инфляционного давления со стороны мировой экономики и угрозы разрастания инфляционных ожиданий перевешивают вероятность того, что дальнейший рост цен будет поглощен свободными производственными мощностями. Поэтому они считают необходимым некоторое ужесточение денежно-кредитной политики для того чтобы передвинуть баланс рисков ближе к целевому уровню. Также они отмечали, что последний рост занятости, возможно, может свидетельствовать о том, что комитет переоценивает объемы свободных производственных мощностей.
Другие шесть членов Комитета считают, что повышение учетной ставки все же будет преждевременным. На их взгляд не существует никаких достоверных подтверждений формированию устойчивых инфляционных ожиданий со стороны экономических агентов. Также они указывали, что не возможно сейчас определить достоверно было ли замедление темпов роста экономики в конце 2010 года временным явлением. Более того, динамика индикаторов связанных с потребительскими расходами, вышедших в последнее время, свидетельствует о некотором их замедлении. Повышение учетной ставки в таких условиях может повлиять на потребительскую уверенность и вызвать сокращение потребления. Несмотря на активный рост мировой экономики, они также не видят можно ли ожидать поддержки со стороны внешней торговли.
Мервин Кинг (Mervin King), Чарльз Бин (Charles Bean), Пол Такер (Paul Tucker), Пол Фишер (Paul Fisher), Дэвид Майлз (David Miles) и Адам Поузэн (Adam Posen) проголосовали против повышения ключевой ставки. Андрю Сетенс (Andrew Sentance), Спенсер Дэйл (Spencer Dale) и Мартин Вил (Martin Weale) голосовали за ее повышение.
Мы считаем, что последние протоколы заседания банка Англии несут в себе позитивный для британской валюты характер.
Прежде всего, несмотря на некоторый негатив от последней макроэкономической статистики, ряды сторонников ужесточения денежно-кредитной политики не редеют. Более того, баланс голосов является достаточно хрупким. В целом все по-прежнему будет зависеть от динамики ежемесячных индикаторов. Если члены комитета получат подтверждения выхода темпов экономического роста на более высокий уровень, ужесточение станет лишь делом времени.
На наш взгляд, в таких условиях стерлинг будет склонен агрессивно реагировать на положительные данные и умеренно на негативные сюрпризы, так как часть рисков, связанных с разочарованием участников валютного рынка из-за нерешительности британского регулятора уже заложена в текущие тренды. Кроме того, фунт может получать поддержку от европейской валюты с который он традиционно очень сильно коррелирует.
Другая аналитика
