Аптечная сеть 36,6 встала на путь исправления
Аптечная сеть 36,6 опубликовала отчетность по МСФО за 9 месяцев 2010 года, а также результаты деятельности в четвертом квартале 2010 года. В целом результаты ожидаемые: выручка по итогам девяти месяцев снизилась на 8,8%, а по итогам 2010 года упала на 3,2%, достигнув 14,6 млрд руб. и 20,38 млрд руб. соответственно.
Снижение выручки связано, прежде всего, с ухудшением этого показателя в розничном сегменте. Сокращалось количество аптек, в первую очередь неприбыльных. Этот процесс уже завершился, так что в дальнейшем показатель должен увеличиться. Отмечу, что эффективность работающих аптек также растет. Средний чек в 2010 году поднялся на 8,2%, трафик начал расти в декабре, хотя он и снизился значительно в ноябре, но здесь свою роль сыграла сложная эпидемиологическая обстановка. При этом рост выручки на 1 кв. м. сопоставимых аптек в четвертом квартале 2010 года составил 17% по сравнению с предыдущим кварталом, чего удалось добиться благодаря росту объема продукции под собственной торговой маркой и маркетинговым действиям.
По МСФО за 9 месяцев видно, что также снизилась и валовая прибыль. При этом EBITDA за этот период выросла на 9% и составила немногим более 1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA увеличилась с 6% до 7,26%. По итогам года рентабельность достигнет не менее 7%. Валовая рентабельность снизилась всего на 1,7% и составила 30%. Это связано с введением новых правил государственного регулирования цен на ЖНВЛС и с инвестициями в цены. Аптечная сеть очень эффективно управляет расходами, поэтому за девять месяцев 2010 года они снизились на 19,9% по сравнению с аналогичным периодом 2009 года. Их доля в объеме продаж также сократилась и составила 29,9%.
Отмечу, что, несмотря на снижение показателей розницы, выручка Верофарма устойчиво растет и в общей доле продаж составляет около 30%. Это один из основных активов сети, и в дальнейшем он станет реальной основной для ее успешной деятельности, поскольку большая часть препаратов для сети производится именно Верофармом.
При этом Центр раннего развития ELC, хотя и показывает улучшение финансовых показателей, в общей доле выручки незначителен, и это одна из причин его возможной продажи. Аптечная сеть может выручить от продажи этого актива более 100 млн руб., что позволит хотя бы немного снизить долговую нагрузку. По итогам девяти месяцев 2010 года совокупный финансовый долг увеличился до 9,3 млрд руб. с 5,1 млрд руб. Это произошло в том числе из-за необходимости пополнения оборотного капитала в 2010 году за счет кредитных ресурсов. В результате показатель NetDebt/EBITDA по итогам 2010 года составит около 5,7х.
Целевая цена составляет 112 руб., а текущая — 88,9 руб. Таким образом, потенциал для роста бумаг составляет более 25%.
Другая аналитика
