1. РОССИЙСКИЙ РЫНОК: ТОЛЬКО ТОЧЕЧНЫЕ ИДЕИ
Ослабление рубля позитивно сказалось на российском рынке, но только в рублях, ММВБ с начала недели вырос почти на 1%. В долларах ситуация иная, индекс РТС снизился на 4,2%. Против российского рынка и рубля продолжают играть события в Украине, риски новых санкций, а также действие уже введенных, ограничивающих доступ компаниями и банкам к фондированию в иностранной валюте.
Макроэкономика также не дает пока поводов для краткосрочного оптимизма. Продолжение падения цен на нефть и существование дефицита долларовой ликвидности привели к довольно резкой девальвации рубля, которая продолжается после повышения ЦБ РФ ставки на 1.5 п.п. С одной стороны, повышение ставок должно сдерживать ослабление рубля и инфляционные ожидания. С другой стороны, повышение рублевой ставки повышает стоимость фондирования долга корпоративного сектора в рублях, при учёте ограничений на иностранные заимствования возникшее из-за введения санкций в отношении России, компании оказались под двойным давлением.
Данное решение ЦБ РФ приведет к росту процентных расходов компаний, что приведет к снижению рентабельности. В текущей конъюнктуре, лучше не иметь в портфеле компании с высокой долговой нагрузкой, в особенности компании с высокой долей «коротких» долгов в кредитном портфеле и компании, нуждающиеся в привлечении «короткой» ликвидности для финансирования текущей деятельности (низкомаржинальные компании).
Тем не менее, в рублевом сегменте остаются отдельные идеи, сулящие привлекательную доходность. Это сектор черной металлургии, более других выигрывающий от ослабления рубля, компании сектора минеральных удобрений и дивидендные истории в нефтегазовом секторе.
2. S&P500 НА МАКСИМУМАХ
Индекс S&P500 обновил исторические максимумы, чему способствовала отличная статистки по индексу потребительского доверия, который вырос до 94,5 пунктов, что намного больше, чем ожидал рынок.
Так же по итогам прошедшего заседания ФРС США, было принято решение завершить программу QE3, что было воспринято рынком как свидетельство хорошего состояния экономики США. При этом предпосылок для повышения ставок при текущем состоянии макроэкономики нет, следовательно, в среднесрочной перспективе американский рынок акций остается привлекательным, но лучше придерживаться выборочного подхода. Наиболее перспективными инвестициями в США остаются высокие технологии и здравоохранение.
3. РУБЛЬ УШЕЛ ВРАЗНОС
Решение ЦБ изменить принципы интервенций на валютном рынке резко поменяло ситуацию на рынке. Если ранее массированные интервенции ЦБ на границе коридора удовлетворяли избыточный спрос на иностранную валюту, то в нынешних условиях стабилизацию рынка можно связывать только с предстоящими аукционами валютного РЕПО.
Впрочем, ЦБ частично сохранил интервенции на границе коридора, ограничив их USD350 млн. в день, а также оставил себе возможность дополнительных интервенций в случае «возникновения угроз для финансовой стабильности». Но где эти уровни и в каких объемах будут осуществляться эти интервенции априори никто не знает.
В итоге, в отсутствие интервенций ЦБ и других источников поступления валюты, менее чем за 2 дня рубль ослабел к доллару США на 3.7%, что намного превышает привычные темпы движения в этом активе.
С другой стороны, если смотреть до конца года, то предполагаемый приток валюты от интервенций ЦБ (USD350 млн. в день), положительного сальдо по счету текущих операций, а также операций валютного РЕПО, должны сбалансировать отток, связанный с погашениями внешнего долга. То есть формально ЦБ прав, заявляя о стабилизации рубля до конца года. Тем не менее, это не отменяет того, что волатильность рубля теперь будет выше, чем раньше, и перед тем, как стабилизироваться курс рубля может очень сильно отклоняться от «справедливого уровня».
Другая аналитика
