Наряду с ФРС и Национальным банком Швейцарии свое заседание на неделе к 20 июня планирует провести и Банк Норвегии. Именно у него, по моему мнению, имеется больше всего шансов на сюрприз. Вряд ли что-то неожиданное преподнесет рынкам Федеральный резерв. Периодическая эскалация геополитических конфликтов и рост цен на нефть тормозят экономику США, а в таких условиях форсировать события не следует. SNB теоретически должен как-то отреагировать на монетарную экспансию ЕЦБ, однако динамика курса EUR/CHF не вызывает необходимости действовать.
Не ожидают чуда и от Банка Норвегии. Более того снижение вероятности скорого повышения ставок оказывало серьезное давление на крону, которая в мае чувствовала себя неважно, просев по итогам месяца как против доллара США, так и против евро. Замедление инфляции в апреле-мае до 1,8% и сокращение профицита торгового баланса до 26,79 млн. норвежских крон, минимальной отметки с октября, должно было поубавить желание регулятора произвести рестрикцию. На некоторое время NOK укрепилась лишь после заседания ЕЦБ, так как ожидания притока дешевой ликвидности из еврозоны взвинтили цены на суверенные активы скандинавского государства.
На самом деле шансы на повышение процентных ставок на июньском заседании Банка Норвегии, результаты которого станут известны 19 июня, все же имеются. Центробанк вполне способен действовать на опережение с учетом того обстоятельства, что ослабление денежно-кредитной политики ЕЦБ будет способствовать росту импортируемой инфляции. Действительно динамика CPI Норвегии и еврозоны имеет много общего.
Это не удивительно, так как на долю валютного блока приходится около 27-29% импорта северного государства. Рост потребительских цен во второй половине года является легко прогнозируемым, и вероятность похода Осло на рестрикцию будет возрастать с каждым последующим заседаниям. Ну а как ожидания повышения процентных ставок воздействуют на валютный курс мы все прекрасно знаем на примере «кабеля».
Что касается ухудшения состояния торгового баланса и падения экспорта до 3-х месячного минимума в мае, то особенно сильно беспокоиться по этому поводу не стоит. 1-й квартал традиционно считается наиболее сильным периодом с точки зрения объема поставок из Норвегии, то есть имеет место сезонный фактор. Текущее укрепление нефти и высокая покупательная способность кроны, о которой свидетельствует стабильное нахождение условий торговли выше отметки 100 с 2004 года, не позволяют рассчитывать на серьезное ухудшение индикаторов, характеризующих внешнюю торговлю скандинавского государства.
Любопытно, что пара USD/NOK более чувствительна к изменению спреда Brent-WTI, чем к динамике североморской нефти.
На мой взгляд, это обусловлено ростом внешнего спроса в условиях сближения цен. Расхождения в динамике показателей происходили в тот момент, когда Brent падала, что подтверждает только что высказанную мною мысль. Следует отметить, что на долю топлива и горюче-смазочных материалов приходится около 70% экспорта Норвегии, а основные поставки идут в Британию, поэтому высокие цены на черное золото и ревальвация фунта позволяют северной стране, в которой около 37% от ВВП связано с экспортом, чувствовать себя вполне комфортно.
Еще одним важным драйвером роста является высокий спрос на норвежские активы. Доходность 10-ти летних облигаций достигла отметки 2,61%, минимальной с июля прошлого года, а фондовые индексы неуклонно растут на фоне ожиданий роста выручки нефтедобывающими компаниями в связи с эскалацией конфликта в Ираке.
На мой взгляд, повышение вероятности монетарной рестрикции со стороны Банка Норвегии, приток капитала и скорое улучшение состояния внешней торговли будут способствовать укреплению кроны. Рекомендую продавать пары USD/NOK и EUR/NOK с таргетами 5,87-5,89 и 7,95-8,05.
Другая аналитика
