Российской валюте, похоже, пришлись по душе американские горки: пике в конце весны сменилось резким ралли в начале лета. Снижение геополитических рисков, надежды на приток капитала и неплохие данные по внешней торговле на фоне стабильной нефти стали главными драйверами укрепления «деревянного» на первой неделе июня. Интерес иностранных инвесторов к отечественным активам пока является доминирующим фактором на валютном рынке, заставляя на некоторое время позабыть о бедах экономики РФ.
Серьезную поддержку рублю оказало решение ЕЦБ о смягчении денежно-кредитной политики. Введение отрицательной ставки по депозитам и прекращение стерилизации активов в рамках программы SMP высвободили около 150-160 млрд. евро, большая часть которых, наверняка, найдет пристанище на фондовом рынке зарубежных стран. Узость спреда доходности бондов периферийных стран еврозоны и Германии делает инвестиции в первые инструменты малопривлекательными, в то время как недооцененные российские акции создают неплохие возможности для получения прибыли. Дальнейший рост индекса ММВБ будет способствовать укреплению позиций «деревянного».
То же самое касается и суверенных долговых обязательств. Оглашение результатов заседания ЕЦБ спровоцировало скачек интереса к рискованным активам, в результате чего доходность по 10-ти летним российским бондам упала до отметки 8,33%, минимальной с начала марта. Таким образом, отток капитала из ETF фондов, ориентированных на отечественный рынок, в $40 млн., зафиксированный по итогам недели к 4 июня, вполне способен сменится притоком. Тем более что традиционные фонды его уже показали. За этот же период они привлекли около $17 млн.
В апреле профицит торгового баланса России составил $18 млрд., что несколько ниже, чем в марте (19,7 млрд.), но показатель по-прежнему продолжает находиться вблизи 3-х летних максимумов. В январе-апреле экспорт сократился на 0,5%, импорт – на 6,8%, что и создало комфортное преимущество «деревянному» в области внешней торговли. Полагаю, что в июне-июле ситуация коренным образом не изменится, что при условии стабильной нефти создаст необходимый фундамент для стабилизации рубля.
Рост инфляции следует воспринимать в контексте предстоящего заседания Банка России, результаты которого станут известны 16 июня. По оценкам Минэкономразвития, показатель по итогам первого летнего месяца увеличится на 0,7-0,8% против 0,9% в мае и 1% а марте. С начала года потребительские цены вырастут на 4,9-5%, в годовом исчислении – на 7,9-8%. Подобная динамика не позволяет рассчитывать на снижение ключевой ставки. Более того, ее неожиданный рост до 7,75% способен оказать серьезную поддержку RUB.
Таким образом, ближайшие перспективы рубля выглядит вполне оптимистично, особенно в свете наметившегося потепления российско-украинских отношений, тем не менее, среднесрочно преобладает умеренно-негативное отношение к российской валюте. Связано оно с вероятностью продолжения рецессии, поглотившей отечественную экономику в 1-м квартале, когда ВВП сократился на 0,9%. Небольшой рост PMI не позволил показателю преодолеть ключевой рубеж в 50, что является тревожным сигналом для основного макроэкономического показателя. По оценкам экспертов, опрошенных Bloomberg, отечественный ВВП по итогам года вырастет лишь на 0,65%.
По моему мнению, пара USD/RUB вполне способна приблизится к нижней границе объявленного мною в конце мая торгового диапазона 33-35,5. Обновление весеннего минимума по EUR/RUB уведет котировки к области 44,2-45,6. В этом случае инвесторам имеет смысл фиксировать прибыль по шортам и задуматься о среднесрочных лонгах.
Другая аналитика
