| 1. ФАКТОР УКРАИНЫ ВЕРНУЛСЯ НА РЫНОК Обострение противостояния на востоке Украины стало триггером коррекции на российском рынке, после двухнедельного роста. Рынок, возможно, чересчур оптимистично оценил проведение и итоги выборов в Украине, на время оставив без внимания ключевые вопросы решены не были, в частности проблемы с транзитом газа через Украину, и оплата задолженности за уже поставленный газ, а также вопрос признания Крыма. За прошедшую пятидневку индекс ММВБ упал на 1,57% (в основном за счет 2.2% коррекции в понедельник). Разворот наметился и в рубле, но слабел он также, как и другие развивающимися валюты, влияние Украинского фактора на рубль было все-таки ограниченным. Развивающиеся рынки на неделе снижались, несмотря на хорошие данные из Китая. Предварительный майский PMI вырос до 49,7 пунктов после 9 месяцев снижения, едва не дотянув до 50 пунктов, разделяющих замедление и экспансию деловой активности. Коррекция на российском рынке не будет продолжительной в случае, если Россия сохранит курс на де-эскалацию, но в текущей неопределенности мы рекомендуем придерживаться консервативной стратегии, отдавая предпочтение менее рисковым инструментам (облигации, дивидендные акции). Тем более, что пока триггеры для устойчивого роста российского рынка, такие как ускорение экономики или улучшение отношения инвесторов к развивающимся рынкам вообще и российскому рынку в частности пока отсутствуют. 2. S&P500 1900 ПУНКТОВ И ВЫШЕ? Индекс S&P500 обновил очередной максимум и закрепился выше 1900 пунктов. Рынок поддерживает сильная макроэкономическая статистика, например, индекс потребительского доверия за май вырос до 83 пунктов, с апрельских 82,3. Заказы длительного пользования выросли за апрель на 0,8%, при ожидании замедления на 0,5%. Мощным фактором, поддерживающим американский рынок, являются продажи новых домов, которые за апрель выросли 49 тысяч, сигнализируя об улучшении покупательской способности населения. Несмотря на длительное ралли, пока мы оставляем позитивный взгляд на развитые рынки, который подкрепляют сильные макроэкономические данные. Но прим этом думаем, что период фронтального роста скоро подойдет к концу, и пора смотреть на развитые рынки более избирательно. Например, нам нравятся европейские акции, которые на фоне ожидаемого начала программы количественного смягчения от ЕЦБ могут получить сильный импульс для роста. Ближайшее заседание ЕЦБ пройдет 6 июня. 3. ЦБ РФ, РУБЛЬ И ДОЛГОВОЙ РЫНОК В отличие от рынка акций, рынок рублевых облигаций пока до конца не восстановился. Доходности по-прежнему выше, чем до начала Украинских событий. Причина здесь не только в отношении инвесторов к России, но и в действиях ЦБ. Задача ЦБ сейчас – затормозить инфляцию, которая уже вышла за целевые ориентиры. Ради этого он повышал ключевую ставку и увеличил интервенции на валютном рынке, необходимые для сдвига границ коридора бивалютной корзины. И то, и другое привело к росту ставок денежного рынка, как напрямую через рост ключевой ставки на 2.0 п.п. с начала года, так и косвенно через сокращение рублевой ликвидности (продажа валюты из золотовалютных резервов приводит к изъятию рублевой ликвидности из банковской системы). Рубль стабилизировался, а со временем это приведет и к замедлению инфляции (если, конечно, не подведет урожай, и правительство не будет слишком агрессивно индексировать тарифы). Поэтому в конце 3 квартала ЦБ может снизить ставки, что будет означать и переоценку вверх рублевых облигаций. Еще одна хорошая новость для облигаций – это бюджет. Несмотря на рост затрат из-за присоединения Крыма, прогнозируется профицит на уровне 0,4% ВВП. Спасибо высоким ценам на нефть и ослаблению рубля. Это означает, что нет риска агрессивных размещений ОФЗ. | |
