Обвал евро, стартовавший после пресс-конференции Марио Драги по итогам заседания ЕЦБ, продолжился на торгах 9 мая. Катализаторами пике стали релиз данных по итальянскому промышленному производству, вопреки прогнозам сократившемуся на 0,4% г/г. в марте, и выступление главы ФРБ Далласа Ричарда Фишера, заявившему, что ликвидности в банковской системе США предостаточно, и сворачивание QE не станет препятствием на пути к росту экономики. В результате пара EUR/USD вплотную приблизилась к отметке 1,37, продемонстрировав наихудшую динамику за последние 7 недель.
На мой взгляд, инвесторы чересчур эмоционально отреагировали на выступления Марио Драги, по сути ничего особенного не сказавшего. В конце апреля конкретики было не меньше: «дальнейшее укрепление евро вызовет необходимость снижения ставок» – гораздо более агрессивная форма высказываний, чем «высокий курс евро – серьезный повод для беспокойства по поводу инфляции» или «ЕЦБ готов удерживать ставки на низком уровне длительный период времени». Тем не менее, по итогам пресс-конференции последовали распродажи, что лично я связываю с неспособностью «быков» протестировать психологически важный уровень 1,4 против гринбек. Не последнюю роль сыграл процесс наращивания спекулянтами нетто-лонгов по евро на срочном рынке, достигших отметки $5667 млн., максимальной с 1 апреля. Разочарование сменилось распродажами региональной валюты.
В целом позиция ЕЦБ ясна. Стабилизация ситуации на денежном и долговом рынке еврозоны, рост спроса на банковские кредиты, а также ускорение инфляции в апреле лишили регулятора возможности для маневра. Сохранение нейтралитета центробанка еще раз доказывает, что его беспокоит не рост евро, а ускоренный рост евро, чего в текущей ситуации сложно ожидать. Упоминание геополитического фактора опять же следует рассматривать с точки зрения ревальвации региональной валюты, получающей поддержку со стороны притока капитала в результате эскалации конфликта на Украине.
Я уже отмечал, что санкции по России оказывают давление на доллар США из-за падения доходности казначейских обязательств. Не меньше негатива они несут и для евро в силу притока капитала и нежелательного для еврозоны укрепления валюты.
Нетто отток капитала из РФ достиг максимальной отметки со времен мирового кризиса 2008 года, при этом большая его часть (около 55-57%) направляется в еврозону, что усиливает спрос на евро. Не последнюю роль в ревальвации региональной валюты играет Китай, активно диверсифицирующий резервы и приобретающий долговые обязательства европейских стран. Его премьер-министр Ли Кэцян заявил, что резервы Народного банка несут угрозу для инфляции, а профицит внешней торговли не является целью Пекина и будет постепенно сокращаться. Интересно, от каких активов в первую очередь будет избавляться Поднебесная?
По моему мнению, фундаментальных оснований для серьезного ослабления EUR/USD пока нет. Евро сохраняет основные козыри в виде перманентного профицита счета текущих операций и притока капитала.
При этом ЕЦБ вряд ли пойдет на ослабление денежно-кредитной политики в ближайшем будущем: ситуация на рынке труда еврозоны медленно, но улучшается, спрос на кредиты растет, цены на продукты питания в мире будут постепенно повышаться, а денежный рынок по-прежнему стабилен. К тому же курс евро в 1,35-1,37 против гринбек может быть вполне комфортен для всех представителей сообщества. И Берлин особенно возражать не будет, учитывая восстановление положительного сальдо счета текущих операций Германии до 19,5 млрд. евро в марте, максимальной отметки с декабря.
В таких условиях, инвесторам рекомендуется частично фиксировать прибыль по шортам и задуматься о формировании лонгов по EUR/USD на падении с таргетом 1,381-1,385.
Другая аналитика
