Если рынок не идет в том направлении, в котором рассчитывают инвесторы, то с большей вероятностью он ринется в противоположную сторону. Очередным подтверждением этого принципа стал релиз данных по рынку труда США. Падение уровня безработицы до 6,3%, минимального с сентября 2008 года, и прирост non-farm payrolls в 288 тыс., наилучший с января 2012 года лишь на несколько мгновений укрепили американский доллар, а затем все вернулось на круги своя.
Можно конечно, попытаться объяснить слабость гринбек переоценкой ориентиров, уязвимостями отчета или угрозой замедления инфляции, однако, на мой взгляд, ключевую роль сыграл выход на авансцену геополитического фактора. Инвесторы после изначальной эйфории осознали, что даже эти цифры не способны заставить ФРС избавиться от QE более быстрыми темпами, чем было запланировано. Уровень экономически активного населения снизился на 0,4 п.п. до 62,8%, а доля трудоспособных американцев, имеющих работу, осталась неизменной (58,9%). При этом заработная плата расти не спешит, ограничивая, таким образом, повышение цен и достижение целевого уровня по инфляции.
Критика отчетов по рынку труда является их неизменным атрибутом, согласно некоторым альтернативным исследованиям уровень безработицы в настоящее время составляет от 12% до 26%, поэтому я бы не стал связывать проседание доллара США с фактом переоценки инвесторами цифр по занятости. Вероятнее, всего на котировках сказалась эскалация конфликта на Украине. Это подтверждается американскими горками доходности 10-ти летних казначейских бондов.
Приблизительно то же самое наблюдалось по японской иене и другим надежным активам, что позволяет говорить о влиянии геополитики. Чем глубже Штаты проваливаются в болото внутреннего украинского конфликта, тем больнее это бьет по гринбек. Это подтверждается возрастающей корреляцией индекса USD и доходности 10-ти летних долговых обязательств США.
Фактор роста доходности из-за сворачивания QE рассматривался в конце прошлого года в качестве основного драйвера роста американского доллара. Геополитика внесла свои коррективы.
Ключевым событием недели к 9 мая станет заседание ЕЦБ, результаты которого либо заставят евро и гринбек выяснять, кто из них является слабым звеном, либо приведут к тесту сопротивления на 1,39-1,395. Первый сценарий реализуется в случае ослабления денежно-кредитной политики европейским центробанком. Второй, в случае сохранения им нейтральной позиции.
Судя по недавним заявлениям Марио Драги, замедление CPI станет основанием для прекращения стерилизации активов в рамках SMP, ухудшение ситуации в сфере банковского кредитования – для запуска LTRO, а укрепление евро – для снижения ставок. Инфляция в апреле ускорилась до 0,7%, а спрос на кредиты в еврозоне растет.
Таким образом, наиболее вероятным сценарием выглядит снижение ставки рефинансирования. Нельзя также исключать запуск FLS и введение отрицательных ставок по депозитам, размещаемым на счетах центробанка. Для ЕЦБ настает момент истины. Он понимает, что надеяться на Штаты и укрепление гринбек не стоит. Нужно все сделать своими руками.
На мой взгляд, никакими вербальными интервенциями рынок больше не накормишь, поэтому сохранение нейтральной позиции будет способствовать росту EUR/USD в направлении 1,395-1,4. Монетарная экспансия, напротив, уведет пару к поддержке на 1,365-1,37, откуда имеет смысл формировать лонги. Украинский конфликт не исчерпан, а на одном макроэкономическом позитиве доллар США далеко не уедет.
Другая аналитика
