Казалось, что отвращение к развивающимся рынкам поселилось в умах инвесторов надолго. Ещё в среду на прошлой неделе, глядя на безотрадную картину практически синхронного падения большинства из их семейства индексов и валют на фоне роста геополитической напряжённости в восточной Европе, можно было сделать лёгкий, но ложный вывод, что «быки» сюда вернутся ещё очень нескоро. Тем не менее, поскольку результат четырёхсторонней встречи министров иностранных дел России, США и Украины, а также верховного представителя ЕС по иностранным делам Кэтрин Эштон в Женеве оказался на удивление позитивным, как это обычно бывает, долгие дни «в осаде» обернулись неожиданным и бодрым отскоком всего и вся, что касалось активов GEM. Этот пример ещё раз подтверждает расхожее мнение о том, что в период продолжающегося сокращения объёма программ QE ФРС США, как говорится, «возможны любые чудеса» (индекс РТС только за четверг и пятницу вырос почти на 4%).
Тем не менее, наше настоятельное мнение – не предаваться благодушию, поскольку тучи отнюдь не рассеялись, и в финансово-экономической политике России, по большому счёту, ничего не изменилось. Это значит, что и российские фондовые индексы, и отечественная валюта по-прежнему весьма уязвимы перед спекулятивными атаками, что тем более важно, поскольку агентство MSCI Barra на прошедшей неделе грозилось исключить Россию из своего пресловутого списка индексируемых развивающихся рынков. Исход индексных фондов потенциально был бы чреват единомоментной коррекцией российских фондовых индексов на 8-10%. Остаётся надеяться, что здравый смысл возобладает и худшего не случится.
Что касается западных фондовых рынков, в частности, фондовых индексов США, то сезон корпоративной отчётности протекает ни шатко, ни валко. Как мы и опасались, после трети отчитавшихся компаний явный сектор-лидер роста на рынке отсутствует. Во всяком случае, общее мнение сводится к тому, что на эту роль уже едва ли претендуют как финансовый, так и технологический секторы. Компании на самом деле отчитываются весьма непредсказуемо, и делать ставки на рост акций этих эмитентов на фоне сокращения программ QE на сей раз граничит с безрассудством. В западных деловых СМИ появились статьи о том, что состоятельные инвесторы (HNWI) вновь переключились на нестандартные активы, такие как предметы коллекционирования и антиквариата.
Допуская, что такие возможности всегда есть, мы, тем не менее, призываем не впадать в крайности. На данный момент в сырьевом сегменте полно интересных историй роста, начиная банальной нефтью (опережающий рост мирового спроса над производством, геополитическая напряжённость), золотом (непрекращающиеся покупки центробанков Китая и Индии) и заканчивая пшеницей (пониженные прогнозы урожая в США из-за суровой зимы, а также вероятный срыв экспортных поставок зерна из Украины). Мы понимаем, что инвестиции в сырьё сопровождаются известными трудностями технического характера, однако надо убедить себя, что такая тактика – временная. Когда вопросы горизонтов повышения ставок в США и вероятного включения «печатного станка» ЕЦБ в попытках побороть дефляционные процессы в регионе окончательно прояснятся, инвесторы вернутся к своим привычным финансовым инструментам – акциям и облигациям. Остаётся лишь попытаться понять, к какой геоэкономической категории они будут относиться. Прогнозы пока что делать преждевременно, однако «душу греет», по крайней мере, то незыблемое обстоятельство, что валюты и фондовые индексы GEM, как и прежде, сильно недооценены.
Другая аналитика
