Если у кого-то остались иллюзии относительно нежелания ЕЦБ допускать ревальвацию евро, то их с легкостью рассеял Марио Драги. Давненько не приходилось видеть столько агрессивно настроенного главу европейского центробанка, заявившего, что дальнейшее повышение курса евро вызовет моментальную реакцию со стороны регулятора. Речь, конечно же, шла о смягчении денежно-кредитной политики, к которой, по мнению Драги, готовы все члены Управляющего совета. В результате пара EUR/USD открыла третью неделю апреля гэпом вниз.
Умение говорить о всех, конечно же, похвально, однако контрастирует с мнением некоторых полпредов ЕЦБ. В частности, глава австрийского центробанка Эвальд Новотны заявил, что следует ожидать увеличения темпов роста ВВП еврозоны (сравните с «хрупким восстановлением» в исполнении Марио Драги) и, соответственно, повышения CPI (по мнению главы регулятора, угроза ценовой стабильности из-за высокого курса евро сохраняется). Вена полагает, что ожидать запуска одной из программ стимулирования экономики раньше июня, когда будут известны цифры по апрельской и майской инфляции, неразумно (!). Похоже, конфликт внутри ЕЦБ между периферией и прогерманским блоком близок к апогею.
Очевидно, что вербальными интервенциями, сколь бы сильными они не были, евро вниз не продавишь, а следующее заседание европейского центробанка нескоро, поэтому в том, что происходило на долговом рынке Германии на торгах 11 апреля, многие увидели руку ЕЦБ. Речь идет о резком падении доходности немецких бондов, спровоцированном, вероятнее, всего крупными приказами на покупку, что привело цены на 10-ти летние бумаги к максимальным отметкам с мая 2013 года. Действительно, если доходность казначейских бондов США не растет, то почему бы не уменьшить дифференциал посредством снижения показателя по немецким?
На мой взгляд, позиции евро выглядят устойчиво, а восходящий тренд по гринбек будет сформирован только в том случае, если доходность долговых обязательств США начнет стабильно расти, привлекая, таким образом, капитал в Штаты. Пока процесс затруднен из-за роста геополитической напряженности, что усиливает интерес к надежным активам.
Что касается запуска одной из стимулирующих программ ЕЦБ в качестве главного драйвера ослабления евро, то каждый из имеющихся в арсенале центробанка вариантов имеет собственные недостатки. К тому же, как показывает практика, их предыдущая реализация не приводила к серьезной девальвации региональной валюты в долгосрочной перспективе.
Наиболее вероятным сценарием выглядит совместное использование LTRO (в связи с проблемами с ликвидностью на денежном рынке в результате завершения предыдущей программы) и европейского аналога британской FLS. Однако следует учитывать, что программа «финансирование за кредитование», напротив, привела к укреплению фунта. На мой взгляд, если говорить о монетарной экспансии, то в первую очередь нужно учитывать ее объемы. О чем, например, свидетельствует японский опыт. Только масштабы QE позволили девальвировать иену. Кстати, Токио позволил себе дать рекомендацию ЕЦБ не затягивать с принятием решения об ослаблении денежно-кредитной политики.
Несмотря на насыщенность недели релизами важных индикаторов, характеризующих экономики США и еврозоны, ее ключевыми событиями станут публикации данных по американской инфляции и европейскому торговому балансу. Уязвимость последнего усилит давление на евро из-за разрастания штата недовольных укреплением курса полпредов ЕЦБ. Тем не менее, фундамент под EUR/USD по-прежнему хорош, и пока доходность 10-ти летних казначейских бондов США продолжит находиться в диапазоне 2,6-2,8%, можно использовать стратегию покупок на отбое от уровней 1,381-1,3840, 1,3720-1,3750 и 1,3645-1,3675.
Другая аналитика
