За прошедшую неделю рубль почти на 4% укрепился по отношению к бивалютной корзине, то есть произошло то, о чем мы говорили некоторое время назад: у рубля была возможность для резкого укрепления при очень ограниченном потенциале ослабления.. Ставки NDF были высокими, в отдельные дни выше 10%, налоговый период только начинался, а рубль находился возле верхней границы ЦБ, двигать которую при текущем режиме интервенций непросто.
Все это было неделю назад. А что мы имеем сейчас?
1. Налоговый период подходит к концу и в следующие пару недель сильных оттоков рублевой ликвидности с рынка в виде налогов не предвидится.
2. Ставка годового NDF снизилась с 10% до почти 8.5%, так что ставить против рубля стало немного легче
3. Рубль находится в 4% от верхней границы ЦБ для бивалютной корзины => для краткосрочной игры на ослабление более чем достаточно
4. Объемы интервенций ЦБ при текущем рубле составляют USD200 млн. в день, что в два раза ниже, чем минимальный объем неделей раньше.
5. Российский рынок уже отыграл существенную часть падения а значит интерес к рублевым активам будет ниже. К тому же мы и не ждем, что рынок вернется на уровни начала года.
6. Риторика российского правительства, направленная на переориентацию Российской экономики на азиатский регион – это пока тоже не самый лучший сигнал для инвесторов, так как краткосрочно это эквивалентно самоизоляции.
Как следствие, сейчас высок риск того, что рубль может развернуться и сделать еще один заход к верхней границе бивалютной корзины. Риск того, что рубль продолжит укрепление, сохраняется. Но для этого нужно, чтобы началось массированное закрытие спекулятивных позиций, чего пока не происходит.
И даже если укрепление рубля продолжится, оно имеет мало шансов приобрести устойчивый характер на фоне оттока капитала, в том числе, из-за сложностей с рефинансированием погашаемой внешней задолженности за счет новых займов. Кроме того, иностранные инвесторы, скорее всего, продолжат сокращать позиции в российских бумагах, оказывая тем самым давление на рубль.
Хотя, конечно, если вдруг накал ситуации вокруг Украинско-Российских отношений начнет резко спадать, то цену бивалютной корзины мы увидим гораздо ниже текущих уровней.
Вывод: пока у рубля мало источников поддержки. Те, что есть, либо носят сезонный характер (налоги) и сейчас работают не в пользу него, либо долгосрочный характер. На горизонте год-полтора снижение импорта (потребительский патриотизм + ослабление рубля) и сокращение туристического потока за рубеж (и снова патриотизм + ослабление рубля) помогут национальной валюте. Но это рубль ощутит на себе как минимум в течение нескольких месяцев.
Другая аналитика
