1. «НЕПРИЯТНОСТЬ ЭТУ МЫ ПЕРЕЖИВЕМ!»
Российский рынок пережил моменты неопределенности, индекс ММВБ находится на уровнях прошлой недели, особенных позитивных или негативных движений нет. Рынок находится в «подвешенном» состоянии, главной причиной чего является негативная риторика западных стран в отношении России.
Прошедшая неделя отметилась чередой понижения кредитных рейтингов ряда российских компаний, включая подразделения иностранных финансовых групп: Райффайзенбанк, БНП Париба, Банк фо Токио-Мицубиси ЮФджей и Сумитомо Мицуи Рус банк. Данное решение рейтинговых агентств ожидаемым после снижения прогноза по суверенному рейтингу России, и с учетом того, как сейчас котируются российские суверенные и корпоративные облигации, данная новость уже заложена в цене, причем с большим запасом.
Можно сказать, что истерия, развернувшаяся вокруг России, вернула акций рынок на тот уровень, где компании стоят справедливо, с учетом странового политических рисков. При этом долгосрочно пока российский рынок не выглядит привлекательным. Мы не исключаем то, что называется relief rally, но вряд ли пока возможен долгосрочный повышательный тренд.
Для того, чтобы вернулся интерес к российским акциям необходим возврат веры инвесторов в развивающиеся рынки, чего не произойдет пока Китай не решит проблемы в финансовом секторе и переориентирует экономику на внутренний спрос. За счет внутренних ресурсов российский рынок пока расти не в силах.
Поэтому если и быть в рублевых активах – то лучше в облигациях или дивидендных бумагах. А если есть возможность выхода на иностранные рынки, то пока наши предпочтения – это акции США и Еврозоны.
2. ФРС: СТАВКИ БУДУТ ПОВЫШЕНЫ, НО ЧЕРЕЗ ГОД.
По итогам последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США 19 марта было принято решение об очередном сокращении месячного выкупа облигаций на вторичном рынке на 10 млрд долларов до 55 млрд долларов.
Согласно выступлению Джанет Йеллен ставки будут повышены, примерно, через полгода после завершения программы QE3. При сохранении текущих темпов сокращения программы количественного смягчения, ставки будут повышены через год.
Реакция S&P500 была на это хоть и негативной, но кратковременной. И даже такой чувствительный к ставкам и ожиданиям их изменения сегмент, как фонды недвижимости (REIT) отреагировали сдержанно. Такое ощущение, что американский рынок еще в прошлом году заложил ожидания роста ставок в цены, поэтому шаги ФРС по ужесточению денежно-кредитной политики не провоцируют продажи.
На этом фоне интересно смотрятся фонды недвижимости (REIT), которые и не перегреты, и которым, как показывают предыдущие циклы повышения ставок, ужесточение денежно-кредитной политики не мешает расти.
3. ЦБ ВКЛЮЧАЕТ ПЕЧАТНЫЙ СТАНОК?
Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева выступая в Госдуме сообщила, что регулятор собирается начать рефинансирование банков под инвестпроекты на срок до трех лет. На первом этапе (пока нет критериев определения инвестиционных проектов) будут рассматриваться только проекты с госгарантиями РФ.
Мы рассматриваем данную меру как еще один способ предоставления ликвидности банкам. Это логичный шаг, так как если ЦБ не покупает валюту на рынке, то взяться рублевой ликвидности просто неоткуда кроме кредитов ЦБ. А так как потенциальные объемы по существующим инструментам, таким как РЕПО, кредиты под залог активов, валюты и т.п. уже во многом исчерпаны, приходится придумывать новые способы. В общем ЦБ все сильнее втягивается в роль «кредитора последней инстанции».
Важно понимать, что это не «печатание денег» в классическом понимании, так как ЦБ не будет покупать гособлигации, эмитируя кэш. Скорее это просто расширение уже существующих каналов предоставления ликвидности. Поэтому для рубля эта новость скорее нейтральная.
И кстати о рубле. Последние несколько дней мы видели сильное укрепление, чему способствовали налоговые платежи, а также отсутствие плохих новостей. Если укрепление рубля продолжится и в начале апреля, то это будет означать, что инвесторы наконец начали активно закрывать короткие позиции в рубле...
Другая аналитика
