Релиз слабых данных по американской деловой активности в марте позволил «быкам» по EUR/USD вновь перехватить инициативу и поднять котировки пары выше 38-й фигуры. Показатель упал до отметки 55,5 при прогнозе в 56,6, что на фоне удержания европейского PMI вблизи более чем 2-х летнего максимума стало одним из оснований для покупки евро.
На самом деле, на FOREX сложилась довольно уникальная ситуация, при которой каждая из валют может похвастать собственными козырями, не позволяющими ей глубоко просесть по отношению к основному конкуренту.
Главным аргументом гринбек является прозрачность и уклон на ужесточение денежно-кредитной политики ФРС. После выступления Джанет Йеллен рынок получил довольно четкую картину дальнейших действий регулятора: выход из QE в 2014-м, начало повышения ставки в 2015-м, ускорение этого процесса в 2016-м. Это обстоятельство создает предпосылки для укрепления доллара США в долгосрочной перспективе. В среднесрочном периоде баланс ФРС все еще будет расти, так как программа количественного смягчения не завершена, в то же время баланс ЕЦБ сокращается по мере того, как банки досрочно погашают кредиты, предоставленные в рамках LTRO.
Веским аргументом в пользу USD является приток капитала, основанный на ожиданиях роста процентных ставок. С точки зрения дифференциала доходности 2-х летних облигаций США и Германии пара EUR/USD является переоцененной.
Тем не менее, инвесторы не обязательно должны направлять деньги в Штаты. Рынок долговых обязательств еврозоны является крайне привлекательным. Американские и японские инвестиции в испанские и итальянские бонды в октябре-декабре 2013 года достигли максимальной отметки с 2006 года. По оценкам Nomura, дополнительный приток капитала на рынок ценных бумаг региона в текущем году составит $100-250 млрд., что позволит ему восстановить позиции, утраченные в 2010-2013 годах. Тем не менее, следует отметить и негатив: в январе на европейском рынке акций был зафиксирован отток инвестиций небанковских организаций в размере около 15 млрд., в то время как с начала года приток превысил полтриллиона евро.
Одним из главных козырей евро является устойчивый профицит счета текущих операций, достигший исторического максимума в 2013 году, несмотря на укрепление позиций региональной валюты. Его отношение к ВВП достигло отметки 1,5%, хотя ранее никогда не поднималось выше 0,8% (2005 год). В то же время история знает немало примеров, когда при положительном сальдо счета текущих операций наблюдалась девальвация национальной валюты. В частности, в 1994-1998 годах пара USD/JPY выросла с 80 до 142 иен за доллар, несмотря на рост профицита текущего счета Японии до 3% от ВВП, а пара EUR/CHF находилась выше отметки 1,6 до кризиса, хотя аналогичный индикатор по Швейцарии приближался к отметке 15% от ВВП. К тому же отрицательное сальдо счета текущих операций США в 2013 году достигло минимальной отметки с 1999 года.
С точки зрения макростатистики, пара EUR/USD также является переоцененной, об этом свидетельствует динамика дифференциалов PMI.
Однако оценки не всегда сходятся с реальностью, не факт, что очередной форс-мажор по аналогии с плохой погодой не позволит проявить себя американской экономике во 2-м квартале 2014 года.
По моему мнению, у евро предостаточно факторов для удержания завоеванных позиций в среднесрочном периоде, хотя долгосрочные перспективы гринбек более оптимистичны. Говорить о зарождении нисходящего тренда по EUR/USD можно будет только в том случае, если региональная валюта начнет терять козыри. Одним из возможных вариантов является ослабление денежно-кредитной политики ЕЦБ.
Если же евро в ближайшее время не проявит признаков слабости, то я буду отдавать предпочтение диапазонной торговле в пределах 1,36-1,41, что создает неплохие возможности для продаж евро на росте к верхней границе, либо для покупок на падении к нижней.
Другая аналитика
