_1. ОТЧЕТНОСТИ И ФРС: ЕСТЬ ПОВОДЫ ДЛЯ РОСТА
Первая неделя очередного сезона отчетности американских компаний оказалась весьма неплохой. Ключевые компании вновь отчитались лучше ожиданий. Среди них Alcoa, JPMorgan, Citigroup,J&J, Goldman Sachs и многие другие. И хотя следует сделать скидку на то, что ожидания аналитиков по росту прибыли были в последнем квартале ниже, чем в предыдущем, это не умаляет того, что доходы на акцию (EPS) американского индекса находятся на рекордном уровне.
Другим важным фактором, обеспечивающим рост фондовых индексов США, стало улучшение взаимопонимания инвесторов и ФРС. В частности, осознание наконец того факта, что выход из программы количественного стимулирования будет происходить не слепо и не резко, а с оглядкой на экономические и рыночные реалии.
Это, кстати, позволило рынкам, во-первых, начать нормально реагировать на выходящую макростатистику, перестав рассматривать ее по принципу «чем хуже, тем лучше для продолженияQE», а, во-вторых, спокойнее относиться к рискам развивающихся рынков. В частности, российские индексы впервые за долгое время стали показывать опережающую динамику относительно развитых рынков.
Если сегодняшнее выступление главы ФРС перед Конгрессом США не принесет неприятных сюрпризов, то у рынка будет достаточно поводов для продолжения роста. В том числе и у российского, который из-за своей перепроданности может продолжить демонстрировать опережающие темпы.
_2. ТОГРОВЫЙ БАЛАНС РФ ПРОДОЛЖАЕТ СНИЖАТЬСЯ
Торговый баланс РФ в этом году демонстрирует резкое ухудшение по отношению к прошлому году. Причем с начала 2013г. не было ни одного месяца, когда он оказался лучше, чем годом ранее. Всего же на конец мая приток валюты в страну за счет положительного торгового баланса сократился примерно на USD15.0 млрд. по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
В первую очередь это связано со снижением экспорта вслед за ценами на нефть и металлы, составляющими его основу. Но при этом вырос и импорт, причем произошло это, по всей видимости, из-за опережающего роста потребления по отношению к другим макроиндикаторам.
Судя по всему, существенного роста цен на нефть и металлы до конца года мы не увидим, соответственно и улучшения показателя торгового баланса. С учетом того, что российская экономика продолжит расти, потребление и импорт тоже. Как следствие, давление на рубль со стороны снижения торгового баланса сохранится, что увеличивает шансы на его дальнейшее ослабление в долгосрочной перспективе.
Впрочем, плавное ослабление рубля скорее плюс для российских компаний. Слабый рубль улучшит конкурентоспособность, а также увеличит доходы бюджета, что снижает риски увеличения налогов. Исключение, пожалуй, компании розничной торговли, которая может пострадать из-за снижения покупательной способности населения по отношению к импорту.
Кроме того, снижение торгового баланса означает при прочих равных и снижение чистого притока ликвидности в денежную систему за счет интервенций ЦБ на валютном рынке. А это будет и дальше гарантировать определяющую роль политики ЦБ для общего уровня ставок денежного рынка. К счастью сейчас политика ЦБ благоприятствует их снижению, причем в длинной части кривой, что однозначно хорошо для облигаций.
_3. РУБЛЬ: КРАТКОСРОЧНО ВЫГЛЯДИТ СИЛЬНЫМ
Впрочем, несмотря на долгосрочные перспективы ослабления (на горизонте полгода и более), краткосрочно (несколько недель) гораздо вероятней его укрепление. Причины все те же: общее улучшение ситуации на рынке, регулярные интервенции ЦБ, близость верхней границы коридора ЦБ по бивалютной корзине, что сильно ограничивает потенциал дохода при ставке не ослабление рубля. Кроме того, скоро начинается сезон налоговых платежей, который краткосрочно повысит спрос на рубль.
Другая аналитика
