Мы начинаем инвестиционное покрытие компании ОАО «Машиностроительный завод имени М.И. Калинина» - дочернего предприятия ОАО «Концерн ПВО Алмаз-Антей», расположенного в Екатеринбурге. На наш взгляд, реализация государственной программы развития вооружения до 2020 года (ГПВ-2020) приведет к качественному скачку финансовых показателей компании.
Машиностроительный завод им. Калинина занимается производством пускозаряжающих установок для зенитно-ракетных комплексов «Бук-М2» и зенитно-ракетных систем С-300 ВМ «Антей-2500», кроме того, завод занимается производством электропогрузчиков и снегоуборочных машин: на долю гражданской продукции в 2011 году пришлось 10% выручки предприятия. В последние годы завод показывает устойчивую динамику роста выручки: в 2011 году она составила порядка 4 млрдрублей, увеличившись в два раза по сравнению с 2007 г. При этом даже в кризисный 2009 год компания увеличила выручку и заработала чистую прибыль. Однако основного эффекта от реализации ГПВ-2020 мы ожидаем в будущем. Уже сейчас по итогам 9 месяцев 2012 года завод получил выручку в 5,9 млрд рублей, что почти в 1,5 раза превышает годовую выручку за 2011 год, а чистая прибыль за тот же период втрое превышаетпоказатели 2011 года (749 и 254 миллиона рублей соответственно).
К сожалению, деятельность завода плотно покрыта завесой государственной тайны. Этот факт накладывает на нас ограничения в части прогнозирования финансовых результатов компании. По имеющейся у нас информации, Машзавод им. Калинина располагает государственным заказом на 34,5 млрд рублей до 2014 года включительно, который он начал выполнять в 2011 году. Это означает, что МЗиК до 2015 года будет демонстрировать выручку более 10 млрд рублей ежегодно, а потенциальная чистая прибыль может составить порядка 1 млрд рублей. Косвенно наши оптимистичные прогнозы подтверждаются объемом инвестпрограммы, которая за период 2011-2014 гг. должна составить 5,5 млрд рублей, а также выросшей на треть, по сравнению с 2010 годом, численностью персонала, составившей более 4,5 тысяч человек. Что касается более долгосрочных перспектив, то компания сообщает о полной обеспеченности заказами до 2020 года, не называя конкретных цифр.
Интересную пищу для размышлений представляет ситуация с корпоративным управлением в компании. В структуре акционерного капитала Машзавода им. Калинина присутствуют привилегированные акции, доля которых составляет 24,7%. По уставу, МЗиК должен направлять не менее 10% чистой прибыли на дивиденды по привилегированным акциям. Проследив историю дивидендных выплат, мы можем увидеть, что за исключением 2009 года компания безукоризненно выплачивала дивиденды в строгом соответствии с уставом – редкий случай выполнения обязательств перед акционерами в российской практике. Помимо этого, компания выплачивает дивиденды и по обыкновенным акциям в аналогичном размере. Учитывая наши прогнозы по прибыли 2012 года, мы ожидаем дивидендную доходность по обыкновенным акциям около 6%, а по привилегированным – более 10%.
Еще одним любопытным нюансом является происходящая в данный момент допэмиссия: по открытой подписке завод размещает 4,7% от обыкновенных акций. Обратим внимание на то, что цена размещения установлена в размере 10 000 рублей, в то время как текущая цена несколько ниже 3 тысяч рублей. Подобного рода примеры корпоративного управления традиционно приветствуются инвесторами.
Исходя из наших прогнозов, акции Машзавода им. Калинина торгуются с P/E 2013 ниже 2, и, учитывая благоприятные перспективы роста компании, входят в ряд наших диверсифицированных портфелей акций второго эшелона.
Машиностроительный завод им. Калинина опубликовал отчетность за 2012 г. Как ожидалось, этот года стал самым успешным в новейшей истории предприятия, отразив многократный рост финансовых показателей. Выручка компании выросла на 165% до 10,8 млрд руб. Рост валовой прибыли составил 154% (1,4 млрд руб.) Умеренный долг и небольшое отрицательное сальдо прочих доходов и расходов не внесло существенного искажения в итоговые показатели: чистая прибыль составила 934 млн руб. (+266,8%).
Совет директоров компании рекомендовал годовому общему собранию акционеров общества выплатить дивиденды по акциям за 2012 г. в размере 253,11 руб. на одну обыкновенную акцию и 712,45 руб. одну привилегированную акцию. Это находится в полном соответствии с нашими ожиданиями, учитывая финансовые итоги деятельности завода. Мы особо отмечаем уровень корпоративного управления в обществе, так как многие российские компании, на наш взгляд, не устояли бы перед соблазном не выплачивать дивиденды в таком объеме на привилегированные акции. Напомним, что к текущим ценам дивидендная доходность по префам составляет порядка 25%. Предполагая обширные заказы в оборонной сфере, мы ожидаем, что завод продолжит наращивать финансовые показатели, а, значит, будут все условия для дальнейшего роста дивидендных выплат. Акции МЗИКа остаются нашим фаворитом в оборонной сфере
МЗИК опубликовал отчетность по РСБУ за 1 кв. 2013 г. Шок наступил сразу с верхних строк ОПУ: квартальная выручка составила 8,8 млрд руб. Чтобы понять значимость данной цифры, отметим, что рост г/г составил более чем в 7 раз, а выручка за весь 2012 г. составила 10,8 млрд руб.! Весь прирост зафиксирован по продукции спецназначения (оборонный заказ). Других деталей в ежеквартальном отчете компания, увы, не приводит. Такое изменение доходов кардинально повлияло и на остальные показатели. Доля себестоимости в выручке опустилась до 75,1% (86,9% по итогам 2012 года). Финансовые статьи не внесли заметных искажений. Как следствие, чистая прибыль составила 1,68 млрд руб. (за весь прошлый год - 934 млн руб.).
МЗИК опубликовал отчетность за 1 п/г 2013 г. Компания продолжает приятно удивлять своих акционеров. После шокирующей выручки первого квартала сохранялись опасения, что это может оказаться разовым фактором. Однако во втором квартале выручка хотя и была чуть ниже, но все же составила внушительные 5,3 млрд руб., а всего за полугодие этот показатель составил 14,1 млрд руб. (+406% г/г!).
Дочерние компании ОАО "Концерн ПВО "Алмаз-Антей". Итоги 1 кв 2014 г.: по стопам старшего брата
"Долгопрудненское научно-производственное предприятие" (ДНПП) и "Машиностроительный завод им. Калинина" (МЗИК) опубликовали отчетность за 1 кв. 2014 г. по РСБУ. Напомним, что первоначально в наших портфелях появились акции МЗИКа, обратив на себя внимание своей низкой оценкой и отличными перспективами роста финансовых показателей, основанных на сформированном до 2020 г. портфеле заказов. Эта гипотеза с блеском подтвердилась уже в 1 кв. 2013 г., когда заводу удалось показать феерическую прибыль и в дальнейшем по итогам всего года не только ее сохранить, но и увеличить. В тот момент наши поиски новых идей во "втором эшелоне" привели нас к ДНПП, находившемуся, как нам казалось, на стартовой позиции и готовому к серьезному скачку финансовых показателей. Итоги 1кв. 2014 г. показали, что ставка оказалась верной: с лагом в год ДНПП смог повторить путь своего "коллеги по холдингу".
В отчетном квартале выручка ДНПП показала более чем двукратный рост, составив 5,8 млрд руб. (здесь и далее: г/г). За квартал предприятие получило доходы больше чем за 9 месяцев прошлого года. Что же касается чистой прибыли, то она составила 1,75 млрд руб. (за весь прошлый год прибыль составила 1,03 млрд руб.). Раскрытие информации дочками Алмаз-Антея является весьма скупым, однако определенные выводы сделать можно.
"Виновником" таких достижений стали экспортные контракты: доля экспортной выручки согласно ежеквартальному отчету составила 97,1% (т.е. финансирование отечественного оборонзаказа в отчетном квартале практически не происходило), в то время как по итогам прошлого года эскпорт принес около 48% доходов. Об изменении структуры выручки можно было судить уже на этапе ознакомления с отчетностью: сильно упала доля себестоимости в выручке (с 85,5% до 40,4% как следствие большей рентабельности экспортных поставок), а также значительно увеличились коммерческие расходы (863,3 млн. руб., больше чем за весь прошлый год), где у оборонных предприятий весомую долю занимают комиссионные за посредничество оборонных госструктур. Получение рекордной прибыли сразу позволило ДНПП более чем удвоить собственный капитал и радикально изменить соотношение собственных и заемных средств (соотношение ЧД/СК составило 77% против 565% год назад).
В случае же с МЗИКом годичной давности рекордный рост финпоказателей произошел на фоне финансирования российского оборонзаказа (попутно обратим внимание, что в отчетности это характеризовалось достаточно высокой долей себестоимости в выручке и низкими коммерческими расходами). Что же касается прошедшего квартала, то МЗИК "взял паузу": на фоне отсутствия экспортных поступлений и финансирования отечественного оборонзаказа финансовые показатели вышли чисто символическими.
Приятные новости пришли и с "дивидендного фронта". ПО акциям МЗИКа рекомендованные дивиденды полностью совпали с нашими ожиданиями: 633 руб. 16 коп. на обыкновенную акцию; 1843 руб. 79 коп. на привилегированную акцию. Что же касается ДНПП, то здесь Совет директоров пожадничал", установив коэффициент выплат в размере 10% ЧП (в прошлом году было 25%), хотя дивиденд получился все равно достойным: 565.6 руб. на акцию.
Принятые решения в целом укладываются в русло грамотной модели управления акционерным капиталом. Мы по-прежнему ждем от обоих обществ достижения сильных финансовых результатов, базируясь на обширном портфеле заказов, сочетающих поставки на внутренний рынок и экспорт, а также на программе масштабного технического перевооружения заводов холдинга. Несмотря на курсовой рост последнего времени акции МЗИКа и ДНПП сохраняют достаточно низкую оценку и уверенно входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона", относясь к числу лучших инвестидей.
Сообщение перенесено администратором admin 16.07.2014 в 17:39.
Выручка завода выросла в 6 раз, составив 18,4 млрд рублей. По всей видимости, это объясняется более равномерным выполнением заказов в 2015 году. В первом, втором и третьем кварталах текущего года выручка составила 5,2; 5,2; и 8 млрд рублей соответственно. Напомним, что в 2014 году львиная часть доходов в размере 24,7 млрд рублей (89% от итоговой выручки 2014 г.) пришлась на четвертый квартал.
Операционные расходы в отчетном периоде выросли в 5,6 раз, достигнув 2,8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль составила 2,7 млрд рублей.
Общий долг компании сократился почти наполовину и составил 878 млн рублей, что привело к снижению процентных выплат на 19% до 88 млн рублей. Объем денежных средств на счетах компании увеличился с 3,2 до 4,8 млрд рублей, что вкупе с ростом процентных ставок позволило ей увеличить финансовые доходы в 2,3 раза до 660 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов составило 1,9 млрд рублей. В итоге компания продемонстрировала прибыль в размере 4 млрд рублей, что почти в 13 раз больше, чем годом ранее.
Стоит отметить, что с начала текущего года завод демонстрирует кратный рост финансовых показателей, а чистая прибыль по итогам 9 месяцев уже почти достигла уровня годовой прибыли 2014 года. По результатам вышедшей отчетности мы не вносили изменений в наш прогноз и по итогам 2015 года мы ожидаем повторения успехов прошлого года.
Напомним, что в настоящее время идет размещение дополнительного выпуска акций в количестве 138 850 бумаг по цене 12 600 рублей, что на 28% ниже балансовой цены акции. Мы надеемся, что в случае проведения дальнейших допэмиссий акции МЗиКа будут оцениваться не ниже баланса, как это происходит в ПАО «ДНПП».
Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» являются для нас одной из базовых бумаг в оборонном секторе и входят в диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Причина удаления:
Перемещённое сообщение не будет удалено, только эта копия.
Используйте эту форму для отправки жалобы на выбранное сообщение (например, «спам» или «оскорбление»).
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ПАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
