Н самом деле тут понятно на чём падение. Выручка выросла и рентабельность по всем показателям выросла, Но! Соотношение: капитал/активы 5%, при 12,1 (2024) долг/капитал 14,5х при 4,2х (2024) ЧД / EBITDA 4,3х при 3,1х (2024) ЧД / EBITDA(банк) 3,5х при 2,4х (2024) Покрытие % EBITDA/%расходы 2,2х при 3,9 (2024) OCF (-24ярд) 9,3 ярд(2024) FCF (-35 ярд) (-1,7ярд) 2024
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г. См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi-2025-g-za... Совокупная выручка компании выросла на 48,2%, составив 87,9 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча драгоценных металлов – увеличило выручку на 53,0% на фоне увеличения средних расчетных цен реализации на 28,4%, и роста объема продаж золота на 19,2%.
Выручка сегмента по реализации концентратов олова, меди и вольфрама поддержала рост ключевых доходов компании, увеличившись на 27,4% до 9,2 млрд руб., что было обусловлено ростом продаж концентратов в натуральном выражении на 27,0% и увеличением средней цены реализации концентратов на 1%. Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) сократилась на 7,0%, составив 983,0 млн руб. Затраты компании увеличились на 46,4% до 68,0 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост НДПИ (более чем в два раза) до 7,9 млрд руб., а также расходов на заработную плату (+30,3%, 11,9 млрд руб.). Одновременно отметим, что в отчетном периоде компания отразила рост коммерческих и административных расходов до 9,5 млрд руб. (+15,7%) на фоне роста расходов на оплату труда. В результате операционная прибыль выросла более чем в полтора раза, составив 19,9 млрд руб. Показатель EBITDA банковская, рассчитанный до вычета налога на добычу полезных ископаемых и неденежного резерва на снижение стоимости запасов, вырос на 60,0% и составил 44,2 млрд руб., а соответствующая рентабельность выросла на 3 п.п. до 54%. В блоке финансовых статей возросшие с 8,4 млрд руб. до 16,1 млрд руб. расходы на обслуживание долга, составившего 154,5 млрд руб., были усилены отрицательными курсовыми разницами в размере 15,3 млрд руб. на фоне переоценки обязательств, номинированных в золоте и валюте, в условиях роста рыночной цены золота в долларах и укрепления рубля. В итоге чистый убыток Селигдара составил 7,9 млрд руб., сократившись на 31,3%. Без учета неденежной переоценки обязательств чистая прибыль Селигдара составила 5,2 млрд руб. На фоне существенного увеличения долга, соотношение чистый долг/EBITDA банковская на конец отчетного периода составило 3,19. По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi-2025-g-za... Акции компании обращаются с P/BV 2026 около 3,0 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». nastaki@yandex.ru ___________________________________________ Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г. См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi-2025-g-za... Совокупная выручка компании выросла на 48,2%, составив 87,9 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча драгоценных металлов – увеличило выручку на 53,0% на фоне увеличения средних расчетных цен реализации на 28,4%, и роста объема продаж золота на 19,2%.
Выручка сегмента по реализации концентратов олова, меди и вольфрама поддержала рост ключевых доходов компании, увеличившись на 27,4% до 9,2 млрд руб., что было обусловлено ростом продаж концентратов в натуральном выражении на 27,0% и увеличением средней цены реализации концентратов на 1%. Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) сократилась на 7,0%, составив 983,0 млн руб. Затраты компании увеличились на 46,4% до 68,0 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост НДПИ (более чем в два раза) до 7,9 млрд руб., а также расходов на заработную плату (+30,3%, 11,9 млрд руб.). Одновременно отметим, что в отчетном периоде компания отразила рост коммерческих и административных расходов до 9,5 млрд руб. (+15,7%) на фоне роста расходов на оплату труда. В результате операционная прибыль выросла более чем в полтора раза, составив 19,9 млрд руб. Показатель EBITDA банковская, рассчитанный до вычета налога на добычу полезных ископаемых и неденежного резерва на снижение стоимости запасов, вырос на 60,0% и составил 44,2 млрд руб., а соответствующая рентабельность выросла на 3 п.п. до 54%. В блоке финансовых статей возросшие с 8,4 млрд руб. до 16,1 млрд руб. расходы на обслуживание долга, составившего 154,5 млрд руб., были усилены отрицательными курсовыми разницами в размере 15,3 млрд руб. на фоне переоценки обязательств, номинированных в золоте и валюте, в условиях роста рыночной цены золота в долларах и укрепления рубля. В итоге чистый убыток Селигдара составил 7,9 млрд руб., сократившись на 31,3%. Без учета неденежной переоценки обязательств чистая прибыль Селигдара составила 5,2 млрд руб. На фоне существенного увеличения долга, соотношение чистый долг/EBITDA банковская на конец отчетного периода составило 3,19. По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi-2025-g-za... Акции компании обращаются с P/BV 2026 около 3,0 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». nastaki@yandex.ru ___________________________________________ Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Вы меня не слушали, а поставили свое дибильное мнение впереди паровоза тут 42 р на проводе и если туда приплывет, клоак сможет оттуда вырасти обратно на 50 если они только сделают по такой цене buyback !
...По мнению Алексея Павлова, руководителя центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь»... при сохранении стоимости тройской унции вблизи текущих уровней до конца года компания, по его оценкам, сможет получить солидную чистую прибыль порядка 10 млрд руб... https://www.kommersant.ru/doc/8632754
короче моё мнение, всех управленцев нужно гнать оттуда ссаными тряпками
Не соглашусь. Управленцы в компании вполне приличные. По большому счету компанией управляет мажоритарный акционер. Не понравится как управляют компанией, просто меняют состав управленцев на собрании акционеров. Предположу влияние мажоритария на структуру расходов. Статья "брокерские услуги" описана в IFRS для МСФО. Чтобы в будущем не было конфликтов интересов, нужно ограничить возможное влияние на расходы компании размером владеющего пакета. Предположим, что мажор через собственную организацию оказывает услуги компании. В таком случае, максимальный объем услуг ограничен размером пакета акций в собственности. Как частный случай. Если требуется подмести пол в офисе, то владелец 51% акций может через собственную организацию оказать услугу компании не более 51% объема работ по подметанию пола.
Выручка: +48% г/г (59,3 → 87,9 млрд руб.) за счет резкого роста цен на золото и увеличения продаж. Валовая прибыль: +53% (23,5 → 36,1 млрд руб.), маржа стабильна (~41%). Операционная прибыль: +54% (12,9 → 19,9 млрд руб.). Чистый убыток: сократился с -12,8 до -10,1 млрд руб., несмотря на рост процентных расходов.
Главные «пожиратели» прибыли
Процентные расходы: выросли на 71% (6,1 → 10,4 млрд руб.) из-за высоких ставок и роста долга. Убыток от курсовых разниц: -15,3 млрд (против -18,3 млрд), вызван переоценкой золотых займов (рублёвая цена золота выросла на 27% г/г).
Баланс и долг
Основные средства: +6,8% (94,3 → 102,5 млрд руб.) — активная инвестпрограмма. Чистый долг: вырос с 142,5 до 185,7 млрд руб. (кредиты + кредиторка – деньги). Соотношение Чистый долг / Капитал: ухудшилось с 87% до 95%. Собственный капитал снизился с 21,6 до 10,6 млрд руб. из-за убытков.
Денежный поток от операций: стал резко отрицательным (-24,3 млрд руб.) из-за больших процентных выплат и налогов.
Текущая ситуация (29.04.2026)
Цена золота 4548 $/унц. Курс 75,06 руб./$ Рублёвая цена золота ~10 980 руб./г Капитализация: ~47,5 млрд руб. (1,03 млрд акций × 46,08 руб.).
Перспективы и прогноз цены акций
Операционный рычаг к золоту огромен. Выручка на 88% зависит от золота. При текущей рублёвой цене (на 10–15% выше среднего за 2025) годовая выручка может достигнуть 100–105 млрд руб., EBITDA – 48–55 млрд руб.
Долг – главный тормоз. Процентные расходы в 2026 могут составить 17–20 млрд руб. (с учётом новых размещений). Однако значительная часть долга номинирована в золоте с фиксированным купоном - при нынешней конъюнктуре это выгодно. Курсовые убытки могут сократиться при стабилизации курса.
Вероятный сценарий В 2026 году компания способна впервые получить чистую прибыль (~1–5 млрд руб.). Операционный денежный поток станет положительным, но - приоритет отдаётся снижению долга. Поэтому дивиденды и их размер под вопросом. При сохранении цен на золото выше 4000 $ к концу 2026 года возможно рефинансирование с более низкими ставками.
Прогноз цены акций Горизонт / Целевая цена, руб. / Драйверы 3 мес. / 50–58 / Переоценка на фоне высоких цен на золото, закрытие коротких позиций 6 мес. / 60–70 / Публикация сильной полугодовой отчётности, снижение долговой нагрузки 12 мес. / 70–85 / Выход на чистую прибыль, возможные намёки на дивиденды 24 мес. / 90–120 / Стабилизация долга, снижение ставок, дивидендные перспективы
Риски: резкое укрепление рубля (ниже 70 руб./),падение золота ниже 3500), проблемы с рефинансированием короткого долга.
В 2025 году дивиденды не объявлялись. Учитывая: отрицательный нераспределённый убыток (‑27,4 млрд руб.); высокий долг (153,5 млрд руб.); необходимость соблюдения ковенант,
Эпилог: фундаментально компания сильно недооценена при текущей конъюнктуре, но перегружена долгом. В ближайшие 6–12 месяцев акции имеют хороший потенциал роста, однако высокая волатильность сохранится. Дивидендная история возможна, но не гарантирована до 2027 года.
Выручка: +48% г/г (59,3 → 87,9 млрд руб.) за счет резкого роста цен на золото и увеличения продаж. Валовая прибыль: +53% (23,5 → 36,1 млрд руб.), маржа стабильна (~41%). Операционная прибыль: +54% (12,9 → 19,9 млрд руб.). Чистый убыток: сократился с -12,8 до -10,1 млрд руб., несмотря на рост процентных расходов.
Главные «пожиратели» прибыли
Процентные расходы: выросли на 71% (6,1 → 10,4 млрд руб.) из-за высоких ставок и роста долга. Убыток от курсовых разниц: -15,3 млрд (против -18,3 млрд), вызван переоценкой золотых займов (рублёвая цена золота выросла на 27% г/г).
Баланс и долг
Основные средства: +6,8% (94,3 → 102,5 млрд руб.) — активная инвестпрограмма. Чистый долг: вырос с 142,5 до 185,7 млрд руб. (кредиты + кредиторка – деньги). Соотношение Чистый долг / Капитал: ухудшилось с 87% до 95%. Собственный капитал снизился с 21,6 до 10,6 млрд руб. из-за убытков.
Денежный поток от операций: стал резко отрицательным (-24,3 млрд руб.) из-за больших процентных выплат и налогов.
Текущая ситуация (29.04.2026)
Цена золота 4548 $/унц. Курс 75,06 руб./$ Рублёвая цена золота ~10 980 руб./г Капитализация: ~47,5 млрд руб. (1,03 млрд акций × 46,08 руб.).
Перспективы и прогноз цены акций
Операционный рычаг к золоту огромен. Выручка на 88% зависит от золота. При текущей рублёвой цене (на 10–15% выше среднего за 2025) годовая выручка может достигнуть 100–105 млрд руб., EBITDA – 48–55 млрд руб.
Долг – главный тормоз. Процентные расходы в 2026 могут составить 17–20 млрд руб. (с учётом новых размещений). Однако значительная часть долга номинирована в золоте с фиксированным купоном - при нынешней конъюнктуре это выгодно. Курсовые убытки могут сократиться при стабилизации курса.
Вероятный сценарий В 2026 году компания способна впервые получить чистую прибыль (~1–5 млрд руб.). Операционный денежный поток станет положительным, но - приоритет отдаётся снижению долга. Поэтому дивиденды и их размер под вопросом. При сохранении цен на золото выше 4000 $ к концу 2026 года возможно рефинансирование с более низкими ставками.
Прогноз цены акций Горизонт / Целевая цена, руб. / Драйверы 3 мес. / 50–58 / Переоценка на фоне высоких цен на золото, закрытие коротких позиций 6 мес. / 60–70 / Публикация сильной полугодовой отчётности, снижение долговой нагрузки 12 мес. / 70–85 / Выход на чистую прибыль, возможные намёки на дивиденды 24 мес. / 90–120 / Стабилизация долга, снижение ставок, дивидендные перспективы
Риски: резкое укрепление рубля (ниже 70 руб./),падение золота ниже 3500), проблемы с рефинансированием короткого долга.
В 2025 году дивиденды не объявлялись. Учитывая: отрицательный нераспределённый убыток (‑27,4 млрд руб.); высокий долг (153,5 млрд руб.); необходимость соблюдения ковенант,
Эпилог: фундаментально компания сильно недооценена при текущей конъюнктуре, но перегружена долгом. В ближайшие 6–12 месяцев акции имеют хороший потенциал роста, однако высокая волатильность сохранится. Дивидендная история возможна, но не гарантирована до 2027 года.
Не буду скрывать, что для меня стало полной неожиданностью заход вниз на таком хорошем отчёте... Думаю, что Селигдар просто попал под общее снижение на рынке и не решился идти против него... Наверное, вчерашнее снижение даже кого-то вытряхнуло из лонгов... Но, на мой взгляд папира находится на неестественно низком уровне для неё...
Сегодня я жду выхода отчёта за 1-й квартал по РСБУ... Хотя, он и малоинформативный... Но, почитаю его с интересом... Всё-таки это первый отчёт за 2026 год...
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ПАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
