Ситуация на рынках локально выровнялась на фоне падения доходности итальянских бондов после начавшейся скупки со стороны ЕЦБ. Ну вот, похоже, и вырисовывается картина работы с суверенным долгом в еврозоне на примере Греции и Италии.
Видимо, в Европе уверены, что смогут постепенно проводить бюджетные реформы в отдельно взятых странах, скупая в случае необходимости их бонды с рынка. Что же, вот и полноценный, пусть и несколько завуалированный европейский вариант QE, которая обеспечит постоянную ритмичную перетряску рынков. Доходность взлетела — локальный сильный провал, ЕЦБ их купировал — вот и небольшой отыгрыш и боковик. В центре внимания по-прежнему Италия, где самое время подумать о предстоящем выборочном дефолте. Вопрос только в том, когда он наступит.
Взглянем на факты. Долг Италии растет на 4-5% в год последние четыре года, притом что страновой ВВП в 2010 году находился на уровне 2007 года. Тогда соотношение долг/ВВП составляло 103,6%, по итогам 2010 года оно выросло до 119%. Бюджет уверенно дефицитен также 4 года кряду, при этом спред между доходами и расходами с 2007 года по отношению к 2010-му вырос более чем втрое. В прошлом году дефицит средств в казне составлял 4,6%, еще в 2009 году превысив известный порог в 3%. На конец 2010 года совокупный долг Италии составлял 1,84 трлн евро, сейчас он балансирует у отметки в 1,9 трлн. Занимать снова Риму сейчас все сложнее, последние аукционы в конце октября прошли очень неуверенно, на 3, 8 и 10 лет нужный объем средств привлечь не удалось.
Управляющие не верят в идею с госдолгом не только из-за списаний в 50% по Греции, но и из-за того, что CDS не сработали, ситуация не была признана страховым случаем. Так что подобный сценарий с Италией очень даже вероятен. В итоге основным покупателем долгов PIIGS становится ЕЦБ, при этом Риму, напомню, в 2012 году нужно рефинансировать более 300 млрд евро. И вот здесь, похоже, есть проблема. Аукционы по займу выглядят неубедительно, в последний раз привлечь нужный объем средств не удалось. На бюджет рассчитывать не стоит: растущий дефицит уже вошел в привычку. Реальных изменений не произошло, взлет доходности будет повторяться, так что осталось отсчитывать дни, когда Рим обратится за помощью к EFSF.
В моменте на рынке отыгрывается отскок, Америка и Азия умеренно отрастают. Настроение рынка умеренно позитивное — 6,2 балла. Я по-прежнему придерживаюсь мнения, что лучше всего на сегодня находиться в кэше и ждать более привлекательных уровней для входа в рынок, потому что стратегия ЕЦБ открывает неплохие возможности для спекулянтов, способных подождать 2-3 недели. Из наиболее интересных бумаг советую НЛМК (ниже 70 рублей), Северсталь (когда отпадает к 370 рублям), Магнит (точка входа у 2800).
Другая аналитика
