"Сентябрьское снижение индекса ММВБ на 12% сменилось 10-процентным ростом по итогам прошедшего месяца. Основной движущей силой котировок акций остается восприятие участниками рынка перспектив разрешения долгового кризиса в Европе. Позитивными драйверами для рынка в октябре стали хорошие результаты американских компаний за 3К11, а также итоги европейского саммита. В конце октября лидеры Германии и Франции заявили о планах увеличить размер фонда EFSF до EUR 1 трлн. и провести рекапитализацию европейских банков.
Но говорить о стабилизации рынков пока не приходится. Ноябрь наследует из прошедшего месяца целый ряд неразрешенных европейских проблем и приносит новые риски. Приняв решение об увеличении активов EFSF, европейские власти пока не обозначили механизм наполнения фонда – Германия выступает против финансирования со стороны ЕЦБ, Китай пока не готов предоставить свои средства, а активы МВФ будут недостаточны для решения европейского кризиса. «Добровольный» обмен греческих облигаций с признанием частными кредиторами 50% убытков пока никак не стыкуется с отсутствием факта дефолта с точки зрения инструмента CDS. Серьезным риском для рынков является и ухудшение ситуации с долгами Италии, доходность 10-летних облигаций которой превысила 6%.
Негативный сценарий развития европейского долгового кризиса несет в себе значительные риски для фондового рынка. В то же время в ряде российских компаний мы видим хорошие фундаментальные истории, а по отдельным акциям – привлекательные спекулятивные возможности. В секторе электроэнергетики мы произвели ротацию наших фаворитов. В список наших top picks на ноябрь мы включили акции компаний РусГидро и МРСК Холдинг. Планы по продаже части госпакета РусГидро в 2012 г. заставили менеджмент заняться повышением эффективности компании. В октябре РусГидро заявила о планах сокращения инвестиционной программы на одну треть в 2012 г. и показала рекордную рентабельность по EBITDA за 9М11. В свою очередь, котировки МРСК Холдинга предполагают дисконт компании к сумме стоимости «дочек», который в два раза выше исторических значений.
В сталелитейном секторе мы рекомендуем акции «защитных» компаний. Наши фавориты – Северсталь, как лидер по уровню рентабельности, и компания КТК, по которой мы ожидаем двукратный рост EBITDA за 3К11.
Мы сохраняем позитивный взгляд на нефтегазовый сектор. Наши top picks на ноябрь – акции компаний Башнефть и Роснефть. Башнефть является лидером среди российских компаний по темпам роста добычи и ожидаемой дивидендной доходности. В свою очередь, акции Роснефти на текущих уровнях предоставляют инвесторам хорошие спекулятивные возможности. Котировки акций находятся на 25% ниже пиковых значений 2010 г. в ситуации, где показатель EBITDA на баррель добычи в 2011 г. на 22% выше прошлогодних уровней.
В потребительском секторе наши фавориты на ноябрь – акции компаний, котировки которых в наибольшей степени пострадали от сентябрьской коррекции на рынке и еще не успели показать восстановление: М.Видео и Верофарм. В секторе производителей удобрений мы отдаем предпочтение акциям Акрона и ФосАгро"В.
Другая аналитика
