Текущая ситуация
Штаты закрылись в минус, несмотря на положительное открытие. Причины? Рост получающих пособие по безработице. Кроме того, активность в производственной сфере США в августе снизилась до 50.6 (прежнее значение 50.9). Правило «чем хуже статистика – тем лучше», по которому рынок торговался последние дни, на этот раз не сработало.
Доллар продолжил укрепляться к евро (1.42). Нефть Brent снизилась до $114. Золото выросло до $1849.
Европейские площадки закрылись чуть лучше.
Испания привлекла от размещения пятилетних бондов €3.6 млрд. (планировалось €4 млрд.). Доходность 4.49% (на июльском аукционе 4.87%). Спрос превысил предложение в 1.7 раз (2.8 месяцем ранее).
Аукцион гособлигаций Италии прошел нормально, но сам Сильвио Берлускони намекает на то, что помощь ЕЦБ, все же, может понадобиться. ЕЦБ вчера продолжил скупку итальянских облигаций.
Рынок продолжает ждать решение о новых вливаниях от ФРС. Вероятность этого мы оцениваем на уровне 40%. Это будет соответствовать классической монетарной теории, подразумевающей, что расширение денежного предложения является необходимым и достаточным условием восстановления экономики. Однако именно следование этой теории в 2003-2006, когда Гринспен ввел низкие процентные ставки, явилось причиной кризиса 2008г. Почему?
Деньги слишком долго были слишком дешевы. Как сказал сатирик, в последнее десятилетие получить кредит в банке стало так просто, что потеряло смысл их грабить. Уже к 2003 году ипотечные банки исчерпали потенциальную клиентуру и принялись активно привлекать высокорискованных клиентов типа “Ninja” (no income, no job, no assets) на льготных условиях. Кредиты выдавались на 100% и более от стоимости дома. У трети таких заемщиков размер кредита в шесть раз превышал их годовой доход. Рост стоимости недвижимости был основным объяснением выдачи кредита. Это привело к тому, что многие превратились в перегруженных кредитами спекулянтов недвижимостью. Соотношение объема строительства к объему продаж домов упало с 50% в 2000 до 20% в 2008г. Банки и инвестфонды, в свою очередь, нагрузили свои портфели продуктами на основе подобных кредитов. Что произошло далее? С 2004 по 2006 ФРС поднял ставки с 1% до 5.25% и цены на недвижимость стали снижаться. Заемщики стали неспособны обслуживать кредиты, что привело к гигантским дырам в балансах банков из-за падения стоимости инструментов на основе таких кредитов. Это в свою очередь запустило рост стоимости страховок от дефолта (CDS) на акции банков и привело к банкротству тех, кто их выписывал. Сейчас происходит тоже самое - крах инвестиционной части банковских балансов.
Дешевые деньги действуют на экономику как опиум и по заявлению ФРС будут действовать до 2013 года. В то же время, даже по мнению Кейнса, увеличение количества денег в обращении – это следствие, а не причина восстановления деловой активности. Основное условие ее роста – восстановление доверия населения. Это обеспечит рост потребления, а не сбережения.
Основные новости по компаниям
1. ВТБ. Чистая прибыль по МСФО за 1П 2011 выросла в два раза. Причины? Реальный рост кредитования, а не снижение резервов, как у Сбербанка и не учет результатов Транскредитбанка. Процентная маржа выросла до 4.9% (с 4.8% в начале года). Ожидаемые нами результаты. Акции на закрытие прибавили 1.7%. Позитивно.
В то же время инвесторам необходимо помнить, что корпоративные события и отчетность в текущей ситуации могут не влиять на цены.
2. Газпром. Credit Suisse понизили прогнозную цену до $5.3. Потенциал снижения акций 15%. Причины? Во-первых, избыточное предложение газа в Европе давит на цены, и они могут оказаться ниже газпромовских. Это в свою очередь приведет к снижению объема экспорта Газпромом. Во-вторых, снижение роста тарифов на внутреннем рынке. На негативные прогнозы влияет также значительное увеличение программы капиталовложений на 300-350 млрд. руб. в начале второй половины 2011г.
Напомним, Счетная палата выявила потери в 28 млрд. руб. из-за неправомерных расходов, убытков и потерь денежных средств и материальных ценностей.
3. Фармстандарт. Чистая прибыль в 1П 2011 выросла на 51.5%. Выручка выросла на 59.8%. Позитивно. По показателю Р/Е (9.81) компания торгуется дешевле иностранных аналогов. Для сравнения: Sanofi 15.5; Bristol Myers 15.43; Pfizer 17.7. В кризисные периоды выручка фарм компаний сокращается значительно меньше, чем в циклических отраслях из-за стабильного спроса на продукцию. В то же время при резких обвалах рынка, они также оказываются под давлением.
Другая аналитика
