Текущая ситуация
Европейский рынок закрылся в пятницу падением, американский – существенным ростом. Причины? Выступление Бернанке. Каковы итоги? Как мы и предполагали, о новом количественном смягчении объявлено не было. Глава ФРС засвидетельствовал, что экономика растет хуже ожиданий. ВВП США за 2К пересмотрен в сторону понижения с 1.3% до 1,0% г/г. Основные причины? Безработица и стагнация на рынке жилья. На что же так оптимистично отреагировали рынки?
На то, что у ФРС есть еще механизмы воздействия на ситуацию и их будут обсуждать на ближайшем двухдневном заседании Комитета по открытым рынкам ФРС 21 сентября.
Евро на этом фоне выросло к доллару до 1.45. Золото также существенно увеличилось в цене до $1816. Нефть держится на прежнем уровне (Brent $111), в то же время ливийская оппозиция может начать с 15 сентября поставки нефти на экспорт
Испания и Италия продлили запрет на короткие продажи акций до конца сентября. Во Франции запрет может продлиться до 11 ноября, в Греции до 7 октября. Помогло ли это? Пока только уменьшило темпы падения. После введения запрета Societe Generale упали еще на 10%, Unicredit на 14%.
Правительство Китая может увеличить требования по банковским резервам для коммерческих банков. Цель? Ограничить инфляцию. Результат? Из финансовой системы Китая в течение ближайших 6 месяцев может быть изъято около $140 млрд.
Отток капитала из России за неделю составил $491 млн. - рекордное значение за последние пять лет. Неделей ранее отток составил $309 млн.
Были ли сделаны в пятницу более значимые заявления? Безусловно, директором-распорядителем МВФ Кристин Лагард (бывший министр финансов Франции). Она подтвердила наш прогноз о необходимости срочной рекапитализации европейских банков на существенную величину. Каким образом? Попытаться найти средства на финансовых рынках, или, если потребуется, получить бюджетные деньги, Что в противном случае? Новый виток рецессии и кризис ликвидности.
Что можно ожидать долгосрочно? По нашему мнению, на финансовые рынки как источники ликвидности надежды мало. Причины? Рост недоверия банков друг к другу и снижение объема рынка РЕПО (одного из главных поставщиков ликвидности) из-за запрета на короткие продажи. Европейским странам и возможно США потребуются вскоре средства на пополнение собственного капитала банков.
При оптимистичном сценарии в развитых странах будет постепенно снижаться избыточное кредитное плечо. Каков его размер? До $8 трлн. или около 6% мирового ВВП. Это будет приводить к планомерному снижению стоимости активов. При негативном сценарии, вероятность которого мы оцениваем в 30%, мы увидим принудительные выкупы (или в худшем варианте – банкротства) нескольких крупных финансовых институтов, что приведет к резкому обвалу на рынках. Если власти Еврозоны не смогут переломить ситуацию, в дальнейшем, мы можем увидеть понижение рейтингов даже крупным странам ЕС.
Главный вопрос: Будут ли применены инструменты, о которых упомянул Бернанке? Вероятность нового раунда выкупа гособлигаций невысока. Причины? Средства от последних двух раундов пошли в основном на фондовый рынок, а не в реальную экономику. Результат? Акции за последние несколько месяцев потеряли почти весь накопленный рост, а на балансе ФРС оказалось $2.3 трлн. гособлигаций. Поэтому глава ФРС дал понять, что нельзя постоянно надеяться только на ФРС, и правительство должно заняться снижением бюджетных расходов и госдолга, а также изменением налоговой политики.
Что ожидать в краткосрочной перспективе? На этой неделе будут новые переговоры Греции с ЕС и МВФ по поводу 6-го транша помощи. При этом Греция не смогла удержать рецессию в пределах 4%, что было одним из условия получения денег. Вывод? Предстоят новые ожесточенные дебаты, которые могут привести к сильной волатильности на рынке.
Другая аналитика
