Российский рынок не отстает от мировых фондовых бирж и резко падает вслед за ними. Небольшие откаты нивелируются еще большими последующими снижениями. На этом фоне многие инвесторы и спекулянты выводят свои активы в кэш.
Новых идей о том, куда можно вложить свои освободившиеся средства, в текущих условиях не так уж и много. Одной из таких давно и активно обсуждаемых идей является оферта Норильского никеля Русалу по выкупу го пакета акций. Напомню, что компании Олега Дерипаски принадлежит 25%+1 акция крупнейшего производителя никеля.
Как известно, когда Интеррос и ГМК уже в четвертый раз выставляют предложение алюминиевому гиганту. Первое предложение было сделано в октябре 2010 года. Интеррос предлагал $9 млрд, но получил отказ. Тогда в декабре цена была повышена до $12 млрд, и предложение сделал уже сам Норильский никель. Владелец Русала посчитал, что его доля стоит $16 млрд. Однако спустя 2 месяца, когда никелевый металлург согласился на такую цену, Дерипаска уже понял цену до $20 млрд. В итоге сделка опять не была заключена.
На состоявшемся в понедельник, 15 августа, собрании совета директоров Норильского никеля было принято решение о необходимости сделать предложение Русалу о выкупе его доли. И вот сегодня стали известны основные параметры данного предложения. Никелевый гигант планирует выкупить у алюминиевого гиганта 15% его акций за $8,75 млрд, то есть по цене $306 за акцию, что на 20% выше средневзвешенной цены на последние полгода. Однако с учетом недавнего обвала на рынке премия по отношению к текущим котировкам, равным $225, составляет и вовсе 36%. В феврале выкуп планировалось осуществить по $335 за акцию. Но нужно учесть, что с тех пор цена акций на фондовом рынке упала на 10%. Так что данное предложение можно считать достаточно щедрым.
Насколько велики шансы на то, что Русал согласится на продажу своего пакета, и какие последствия это будет иметь для обычных миноритарных акционеров? У Дерипаски есть возможность обдумать сделку до 5 сентября.
За продажу говорят следующие факторы:
1. Надвигающийся новый виток мирового экономического кризиса, в результате которого Русалу могут потребоваться свободные деньги.
2. Остающаяся достаточно высокой долговая нагрузка алюминиевой компании. Коэффициент NetDebt/EBITDA на текущий момент равен 3,07, что значительно ниже кризисных значений. Русал активно и очень эффективно работает над снижением своей задолженности, постоянно реструктуризируя ее и отодвигая в будущее выплату. Однако по-прежнему значение крайне высоко по сравнению с общеотраслевым показателем, находящимся в пределах 1,5-1,8.
3. Прохоров, Вексельберг и Блаватник, совокупный пакет которых составляет 32,8% акций Русала, еще в феврале выступили за продажу этого пакета. Тогда Прохоров заявил, что будет соглашаться и на все следующие подобные предложения. В связи с тем, что предложенная в этот раз цена вполне объективна, скорее всего, данная группа акционеров также выступит за продажу.
4. Однако главная причина для продажи все же в другом. Дело в том, что в случае отказа Русала от условий предложения Норильский никель осуществит выкуп акций с рынка и затем погасит их. Так как у Интерроса и аффилированных с ним сторон на текущий момент около 47,3% акций, то достаточно выкупить и погасить порядка 6% акций. После этого Потанин получит контрольный пакет, то есть свыше 50% акций. Это автоматически будет означать поражение Дерипаски в борьбе за Норильский никель.
При столь существенных причинах для продажи отказ от сделки может быть обусловлен фактически лишь личным нежеланием владельца Русала признавать свое поражение в корпоративной войне и попыткой бороться до конца даже в подобных условиях. То есть я полагаю, что вероятность согласия на выкуп на данный момент существенно выше, чем прежде.
Соответственно, становится достаточно очевидной идея, как на этом может сыграть обычный частный инвестор. Достаточно купить акции Норильского никеля, которые на текущий момент торгуются по 6500 рублей на ММВБ, и дождаться решения Русала о судьбе сделанного ему предложения. В случае отказа Дерипаски потенциал роста акций составляет порядка 35%. Однако хочу предостеречь: необходимо внимательно следить за дальнейшим развитием событий, так как в случае согласия Русала идея потеряет свой смысл. И хотя вероятность этого не очень велика, полностью исключать такую возможность нельзя.
Другая аналитика
