ОАО "ГМК Норильский Никель"
Сегодня совет директоров ГМК проведет очное заседание, основной темой которого станет возможность объявления нового этапа обратного выкупа бумаг с рынка. Пока детали выкупа не определены, также как и цена, но ее планируется определить с учетом последней оферты в адрес «Русала» и условий, рекомендуемых банками-консультантами. Еще в феврале «Норникель» предлагал «Русалу» $12,8 млрд. за 20%-й пакет собственных акций, что соответствовало сумме в $335 за акцию. Членам совета директоров «Норникеля» предложено проголосовать по вопросу целесообразности обратного выкупа, хотя никаких подробностей по условиям оферты пока неизвестно.
Сейчас акции ГМК торгуются на уровне $247-249, поэтому в случае одобрения «Русалом» «старой» новой схемы реализации сделки, ГМК будет выкупать бумаги с премией к рынку около 35%. ГМК вполне по силам провести обратный выкуп акций на подобных условиях, поскольку сейчас чистая денежная позиция компании составляет чуть более $5 млрд. Это значит, что «Норникель» может провести обратный выкуп на сумму, не меньшую суммы, потраченной на предыдущий обратный выкуп в размере $4,5 млрд.
Что касается изменений в структуре акционерного капитала компании, то после завершения процедуры обратного выкупа в рамках предыдущей оферты ГМК консолидировал 9,23% своих акций. С учетом новой оферты ГМК сможет консолидировать еще около 7% акций, что приведет к суммарной доле владения около 16% собственных акций.
Мы считаем, что вряд ли бумаги будут выкупаться на тех же условиях, которые ГМК предлагал «Русалу», поскольку существенно изменилась конъюнктура рынка, цены на ряд металлов за это время также откорректировались, что ограничивает денежную позицию ГМК.
Сами текущие котировки не показывают существенного роста, да и их потенциал в ближайшее время не столь велик, чтобы инвесторы заложили резкое улучшение конъюнктуры в рынок. Если же совет директоров все-таки решит одобрить сделку на февральских условиях, то рост акций ГМК на рынке после начала выкупа может составить около 10% к текущим уровням.
Цена: 6925
Цель: 7887
Рекомендация: Держать
ОАО "Иркутскэнерго"
«Иркутскэнерго» в пятницу обнародовало умеренно позитивную отчетность по стандартам РСБУ за I полугодие 2011-го года, согласно которой выручка от реализации электроэнергии выросла на 28% до уровня в 24,5 млрд. рублей, тогда как продажи тепловой энергии снизились на 4% до уровня в 6,4 млрд. рублей. Стоит отметить, что факт роста выручки от реализации электроэнергии является в стратегическом плане позитивным фактором, поскольку общая доля в доходах данного сегмента составляет почти 80% суммарной выручки. Рост доходов от реализации электроэнергии и мощности подрос благодаря либерализации рынка и увеличения доли продаж на нем.
Валовая прибыль компании выросла на 28,6% до 10,96 млрд. рублей, тогда как чистая прибыль выросла на 62% о 7,6 млрд. рублей. Валовая рентабельность поднялась на 2,7% до 34,7%, а операционная подросла на 3% до уровня в 32%. Показатели рентабельности являются позитивными, но в ценах они могут отразиться не сразу из-за не очень хорошей ситуации с волатильностью на российском рынке.
Что касается сегмента отпуска тепловой энергии, то снижение доходов связано с уменьшением отпуска, несмотря на повышение тарифов в отчетном периоде. Это связано со спецификой производимой электроэнергии: около 77% всех мощностей «Иркутскэнерго» приходится на гидрогенерацию, которые производят электроэнергию, реализуемую во второй ценовой зоне, цены в которой поднялись с начала года на 12%, тогда как отпуск тепловой энергии приходится на первую ценовую зону, где динамика роста тарифов была выше - на 21%. Но из-за небольшой доли тепловых станций в суммарной мощности рост тарифов не был отражен в суммарной выручке.
Мы считаем данные отчетности позитивной для котировок «Иркутскэнерго», поскольку рост показателей рентабельности существенно увеличивает перспективу роста и пакета акций «Иркутскэнерго» для целей передачи 40% капитала на баланс «Русгидро», что планируется сделать в ближайшее время. По первоначальной оценке, одна бумага «Иркускэнерго» была оценена в 25,9 рубля, что примерно на 25% выше текущих рыночных уровней.
Цена: 20,7
Цель: 27,2
Рекомендация: Покупать
Другая аналитика
