1. ВНЕШНЕТОРГОВЫЙ БАЛАНС ЗА РУБЛЬ
На прошлой неделе Росстат опубликовал очередную порцию макроэкономической статистики. Из нее следует, что российский экспорт в феврале вырос существенно сильнее ожиданий (до 39 млрд долл. против прогнозировавшихся 37,0 млрд), тогда как импорт продолжает следовать ранее обозначенному тренду. Прямым следствием этого стало ощутимое увеличение показателя торгового баланса РФ.
Хотя краткосрочный эффект у этих данных почти нулевой, торговый баланс задает долгосрочный тренд курса валюты. В данном случае он стал еще одним аргументом за укрепление рубля по отношению к бивалютной корзине в долгосрочной перспективе.
Очевидно, что рост экспорта в денежном выражении в настоящее время в большей части связан с высокими ценами на нефть, которые из- за событий в Ливии и Японии поднялись выше всех прогнозов, URALS – до 120 долл. за баррель.
Вероятнее всего, что, если напряженность вокруг этих событий будет ослабевать, цены на нефть могут пойти вниз, но даже в этом случае показатели внешнеторгового баланса будут способствовать укреплению рубля. По нашим оценкам, даже 90–100 долл. за баррель достаточно для того, чтобы торговый баланс оставался положительным и сказывался на укреплении рубля.
2. КИТАЙ РАСТЕТ, НЕСМОТРЯ НА ЦБ
Данные по китайской экономике в очередной раз продемонстрировали, что, несмотря на старания ЦБ Китая, охлаждения не происходит. Инфляция продолжает держаться выше ожиданий, как, впрочем, и кредитование, рост денежной массы, ВВП и промышленного производства.
Все эти данные говорят о том, что потенциал роста китайской экономики еще огромен. Китай может еще долго выступать драйвером роста как в региональном, так и в глобальном масштабе, поддерживая на высоком уровне спрос на сырьевые активы.
Нервозности рынкам акций, скорее всего, будет придавать курс на продолжение ужесточения денежно-кредитной политики в Китае. Тем не менее, эти действия ЦБ не должны слишком придавать негатива, так как они являются ответом на высокие темпы роста экономики.
3. СЕЗОН ОТЧЕТНОСТИ 11:3
Начало сезона корпоративной отчетности компаний США пока обнадеживает. На 11 положительных сюрпризов пришлись всего 2 негативных и один отчет, где расхождение между прогнозом и фактом составило менее 0,5%.
Начало нынешнего сезона немногим отличается от предыдущего по соотношению позитивных и негативных сюрпризов. Несмотря на опасения относительно невысоких темпов восстановления экономики, мы ожидаем, что рынок положительно отреагирует на этот факт.
НЕСЕРЬЕЗНО О СЕРЬЕЗНОМ
На рынок облигаций постепенно возвращается третий эшелон, а число размещений бумаг с доходностью выше 9,5–10% довольно быстро нарастает. «Объединенные кондитеры», «Каспийская Энергия Финанс», «Разгуляй», «КОМОС-ГРУПП» – это далеко не полный список эмитентов, чьи бумаги либо уже вышли на рынок, либо скоро выйдут. Спрос на такие облигации порождает общее снижение рыночной доходности, заставляющее инвесторов поступаться кредитным качеством в пользу доходности и включать в портфели облигации сомнительных с точки зрения платежеспособности эмитентов. Следует отдать должное, что вплоть до 2008 года полноценных дефолтов на рынке рублевых облигаций третьего эшелона не было, хотя многие эмитенты и не отличались прозрачностью и устойчивыми финансами. Ряд дефолтов прошел в 2008–2009 гг., когда компании лишились возможности рефинансировать долги на рынке, а собственных ресурсов для погашения обязательств у них не оказалось. Покупать облигации третьего эшелона или нет – всегда являлось вопросом сугубо индивидуальным. Главное – правильно уметь контролировать долю такого риска и выйти до того, как надуется полноценный пузырь.
Другая аналитика
