Распадская выиграла от роста цен на уголь
Компания опубликовала не самые плохие результаты по МСФО за 2010 год.
Распадская, некогда одна из крупнейших компаний по добыче коксующегося угля, пострадавшая в 2010 году от взрыва, задекларировала не самые плохие финансовые результаты по МСФО 2010 года и 1 квартала 2011 года.
Несмотря на падение добычи на Распадской в 2010 году на 32% вследствие майской аварии на шахте (на нее приходится 53% доказанных запасов угля компании), а также снижения объемов реализации угольного концентрата на 27% по той же причине, компания сумела добиться роста финансовых показателей в рассматриваемом периоде. Впрочем, до докризисных показателей ввиду неполного восстановления объемов добычи на Распадской еще далеко.
Сокращение добычи угля компанией в связи с аварией на шахте «Распадская» в 2010 году на 32% было запланированным, частично оно было компенсировано увеличением добычи на шахте «Коксовая», приобретенной Распадской в апреле 2010 года. Кроме того, из-за аварии компания была вынуждена прекратить экспорт продукции – весь уголь после аварии и до конца 2010 года поставлялся российским потребителям. Основную же лепту в рост финансовых результатов 2010 года внесла возросшая цена на угольный концентрат: ее рост в 2010 году составил 90% по отношению к показателю 2009 года.
Таким образом, выручка Распадской в 2010 году в результате роста цены увеличилась на 42%, EBITDA – на 33%, чистая прибыль – на 19% (чистая прибыль была скорректирована с учетом покупки шахты «Коксовая»). Причем показатели EBITDA и чистой прибыли свидетельствуют о продолжении тенденции снижения рентабельности компании. В 2010 году рентабельность EBITDA упала с 51% до 48%, чистая рентабельность – с 24% до 20%.
Финансовые результаты Распадской 2008-2010гг.
| Финансовые показатели, млн долл | 2010 | 2009 | Изменение | 2008 | Изменение |
| Выручка | 706 | 497 | 42% | 1200 | -59% |
| EBITDA | 338 | 255 | 33% | 871 | -71% |
| Операционная прибыль | 227 | 180 | 26% | 749 | -76% |
| Чистая прибыль | 139 | 117 | 19% | 531 | -78% |
| Рентабельность EBITDA | 48% | 51% | | 73% | |
| Операционная рентабельность | 32% | 36% | | 62% | |
| Чистая рентабельность | 20% | 24% | | 44% | |
| Справочно: | | | | | |
| Объем реализации угольного концентрата, млн тонн | 5 613 | 7 715 | -27% | 7 030 | 10% |
Источник: Распадская
Давление на финансовые результаты Распадской продолжает оказывать необходимость финансирования восстановления взорвавшейся в 2010 году шахты Распадская. Как и прогнозировалось, расходы по восстановлению шахты обойдутся компании в 280 млн долларов, Распадская закладывает в расходы на восстановление работы шахты в 2011 году 180,2 млн долларов и (99,8 млн долларов были списаны в 2010 году). В рамках ожиданий выход на полную мощность работы шахты Распадская, которая была до взрыва, ожидается к 2012 году.
В 2011 году я не ожидаю ухудшения финансовых показателей Распадской – наоборот, в ходе успешных работ по восстановлению работы шахты «Распадская» объемы добычи коксующегося угля должны увеличиться на 2,5 млн тонн. При текущей стоимости угольного концентрата восстановление объемов способствует росту выручки в 2011 году до 1 млрд долларов. На сегодняшний день мультипликатор EV/EBITDA 2010 Распадской составляет 15,7х, прогнозный мультипликатор EV/EBITDA 2011E оценивается в 9,1x. Таким образом, я считаю, что акции Распадской на текущий момент уже справедливо оценены рынком.
Другая аналитика
