| 1. РОССИЙСКИЙ РЫНОК ПРАЗДНУЕТ САНКЦИИ Российский рынок оказался равнодушен к новым пакетам санкциям со стороны ЕС и США. К середине сегодняшнего дня ММВБ прибавляет 2%, в плюсе российский долговой рынок, и даже рубль укрепляется к бивалютной корзине. Под новые санкции со стороны США попали крупные российские банки: ВТБ, Банк Москвы и Россельхозбанк, а также Объединенная Судостроительная Корпорация. В отношении санкций из ЕС, точные списки компаний и банков ещё не опубликованы, но согласно, последним заявлениям среди них будут банки с мажоритарной долей государства. В энергетическом секторе введен запрет на экспорт в Россию технологий для нужд нефтегазового сектора, что касается глубоководного бурения, разработки сланцевой нефти и освоения арктического шельфа. Основным результатом санкций будет рост издержек на приобретение технологий в нефтегазовом секторе и увеличение стоимости заимствования компаний, причем не только тех, кто оказался в санкционных списках. Но рост издержек – это не остановка деятельности. Основными поставщиками оборудования и технологий могут стать партнеры из Китая и СНГ. Кроме того, кейс с санкциями в отношении Ирана показывает, что санкции не мешали международным нефтесервисным компаниям работать на его территории и выигрывать суды с правительством США. Рост после опубликования нового блока санкций можно объяснить тем, что рынок опасался более серьезных мер. Кроме того, влияние санкций будет наиболее существенным на длинном промежутке времени, так как со временем появится необходимость в поиске новых источников заимствований и технологий. Прямой краткосрочный эффект все-таки не столь значителен. Плюс ЦБ РФ заявил о готовности поддержать банки, которые попали в санкционный список, что сокращает риски, связанные с рефинансированием ими своих обязательств. 2. США: ХОРОШИЕ ОТЧЕТНОСТИ, ЖДЕМ ВЫХОДА ВВП Американский рынок за последнюю неделю держался в боковике, индекс S&P500 остался практически без изменений. И это несмотря на хороший сезон отчетности, в ходе которого 77% компаний показали результаты выше прогноза. Рынок замер в ожидании предварительных данных по росту ВВП во втором квартале, которые будут опубликованы сегодня. Консенсус-прогноз Bloomberg указывает на 3% рост ВВП во 2 кв., что с учетом снижения на 2.9% в 1 кв. означает нулевой рост с начала года. Сегодня же ФРС объявит результаты заседания FOMC, а именно темпы выкупа активов, а также ставки. Здесь, как обычно не ожидается сюрпризов: темп QE3 будет снижен еще на USD10 млрд. в месяц, а ставка останется без изменения 0.25%. Самое важное, как обычно, будет содержаться в заявлениях, касающихся будущих сроков и темпов ужесточения денежно-кредитной политики. Но даже после выхода всех этих данных останется одна интрига: данные о прибылях корпораций во 2 квартале. Они выйдут позже и должны пролить свет на то, насколько успешно компании пользуются восстановлением экономики для улучшения своих финансовых показателей. Первый квартал по этому показателю разочаровал сильнее, чем падение ВВП. 3. КУРС РУБЛЯ: БЛИЗКИ К ЛОКАЛЬНОМУ ПИКУ Курс рубля к доллару и евро довольно предсказуемо реагировал на новостной фон, ослабев к доллару с конца июня примерно на 5%. Здесь ситуация ничем не отличалась от российских акций или облигаций. А сегодня рубль с открытия укрепляется вслед за ростом индекса ММВБ, а также котировок российских облигаций и еврооблигаций. Но даже, если сегодняшнее укрепление окажется временным, потенциал ослабления рубля сильно ограничен. Во-первых, ставка NDF сроком на 3 месяца почти достигла 10%, выше в этом году она была только в середине марте, а также конце апреля, то есть незадолго до разворотов курса вниз (укрепления рубля). Во многом, кстати, высокие ставки объясняются повышением ключевой ставки ЦБ в пятницу на 0.5 п.п. Во-вторых, фактор ЦБ, для которого сильное ослабление рубля – это, с одной стороны, прямая угроза выполнения целей по инфляции, а с другой, – повышение рисков, связанных с рефинансированием валютных обязательств банками и компаниями, причем не только теми, кто попал под санкции. Поэтому, при возникновении сильного давления на рубль, следует ожидать реакции ЦБ в виде увеличения интервенций или скорее нового повышения ставок. | 
