На торгах 30 июня волатильность на FOREX достигла нового исторического минимума за все время ведения учета компанией Deutsche Bank с 2001 года. В таких условиях процветают carry trade и рискованные активы, поэтому сила «киви» и «оззи» является вполне обоснованной с точки зрения изменчивости рыночных котировок, но никак не с точки зрения фундамента. Оптимизма «быкам» придает слабый доллар США, однако бесконечно так продолжаться не может.
По мнению Банка международных расчетов, причины стремительного пике волатильности напрямую связаны с адаптивной денежно-кредитной политикой ведущих центральных банков. ФРС реализовала несколько раундов количественного смягчения, Банк Японии продолжает местное QE, а ЕЦБ готов запустить LTRO. В результате у инвесторов притупилась бдительность. Они неверно оценивают риски и проявляют интерес к
повышенной доходности. Подобные процессы характерны только в том случае, если присутствует твердая уверенность в стабильном росте мировой экономики. Однако это не так. Замедление ВВП США, переориентация Поднебесной с инвестиций на потребление, хрупкое восстановление в еврозоне отнюдь не свидетельствует в пользу глобального
оптимизма. Розовые очки способны быстро уступить место суровой действительности. И многие к этому будут не готовы.
Для того чтобы решить проблему, нужно выяснить где ее корень. Если причиной низкой волатильности является дешевая ликвидность, то сворачивание программ количественного смягчения способно вернуть все на круги своя. От американского QE останутся одни воспоминания осенью текущего года, затем настанет очередь Банка Японии, который оказался способным в кратчайшие сроки достигнуть поставленных целей по инфляции. Что касается ЕЦБ, то все в его руках. Целевое LTRO – это не QE, а доступ дешевой ликвидности, освобождающейся с балансов банковских институтов можно и ограничить. Было бы желание. Пока же валютный рынок находится в ежовых рукавицах ФРС, в планы которой не входит рост доходности казначейских облигаций.
Еще в то время, когда Федрезерв собирался завязывать с программой количественного смягчения многие авторитетные организации рисовали мрачные перспективы повышения ставок на долговом рынке, которое погасит зарождающийся импульс восстановления американской экономики. Прогнозировалось, что доходность 10-ти летних бондов к концу
2014 года будет находиться на отметках 3,5-4%, что заставит капитал возвращаться в Штаты и укрепит доллар. Перед ФРС же ставилась задача не допустить подобного сценария. Геополитикой сыт не будешь, и центробанк решил проблемы при помощи собственного нежелания форсировать события. Вот и получается, что рынок уже и не надеется на его активные действия, даже не смотря на сильные индикаторы, характеризующие экономику США. Согласно опросам Bloomberg, вероятность повышения процентных ставок в середине 2015 года снизилась с 52% на 18 июня до 42%.
Полагаю, что на доллар США оказывают давление не уже озвученные цифры по ВВП за 1-й квартал, а предстоящее выступление Джанет Йеллен, «голубиная» риторика которой не позволяет USD расправить крылья. EUR/USD даже забыла про столь существенные факторы, как предстоящее заседание ЕЦБ и релиз данных по американскому рынку труда. Европейскому центробанку не удалось достигнуть цели по существенному ослаблению евро, и Марио Драги наверняка попытается восполнить этот пробел при помощи намеков на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики, в силе же non-farm payrolls мало кто сомневается. Полагаю, что доллар США сумеет выстоять перед главой ФРС, а затем начнет укрепляться, отыгрывая позитив от ЕЦБ и занятости. Рост волатильности и повышение доходности казначейских бондов США будет этому способствовать. Рекомендую продавать EUR/USD с таргетом 1,34.
Другая аналитика
