Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела Инвесткафе
Крупнейший независимый производитель газа в России, компания НОВАТЭК, в скором времени может стать гарантирующим поставщиком в Московскую область. По мнению главы компании, регион является перспективным. Стоит отметить, что расходы компании на транспортировку газа в последние годы росли, как в связи с индексацией тарифов, так и в связи с реализацией стратегии, подразумевающей увеличение доли поставок конечному потребителю вместо реализации сырья трейдерам. По итогам 2013 года доля поставок конечному потребителю составила порядка 89%. Таким образом, на рост затрат на транспортировку влияла и необходимость поставлять газ на большие расстояния (в том числе и в Москву и Московскую, Вологодскую и Костромскую области). Положительно, что рост цены на газ конечным потребителям был ниже роста затрат на его транспортировку. В целом, поставки газа конечному потребителю остаются выгоднее продаж трейдерам и Газпрому. Например, по итогам 2013 года, средняя netback цена газа (цена продажи за вычетом расходов на транспортировку) конечным потребителям составила 1895 руб за тыс м3, в то время как цена продажи трейдерам была на уровне 1830 руб за тыс м3. Таким образом, дальнейшее увеличение более высокомаржинальных продаж газа целесообразно. В 1 кв 2014 года их доля выросла еще больше, до 94%. Целевая цена по акциям НОВАТЭКа — 456 руб., рекомендация — «покупать».
Опубликованные финансовые результаты ЛУКОЙЛа за 1 кв 2014 года оказались хуже ожиданий и должны вызвать умеренно негативную реакцию рынка. Выручка компании выросла на 5,7% по сравнению с 1 кв 2013 года, в то время как EBITDA сократилась на 16,3%, а чистая прибыль снизилась на 32,9%. Росту выручки на фоне снижения мировых цен на нефть Urals почти на 4% способствовали рост добычи нефти и объема производства нефтепродуктов компанией при благоприятной рыночной конъюнктуре. Так, цены летнего дизельного топлива и бензина выросли на 6%. Также выросли и цены на нефть на внутреннем рынке. Это оказало негативное влияние на EBITDA, так как выросли расходы ЛУКОЙЛа на приобретенные нефть и нефтепродукты. Также существенно выросла налоговая нагрузка на компании нефтегазового сектора. Однако основную роль в снижении EBITDA сыграл убыток от снижения стоимости активов. Сделка по продаже 50% доли ЛУКОЙЛа в компании Caspian Investments Resources за $1,2 млрд будет закрыта с убытком для компании в размере $358 млн. Рост расходов по процентам и убытки по курсовым разницам в связи с переоценкой обязательств из-за ослабления рубля также способствовали снижению чистой прибыли. Целевая цена по акциям ЛУКОЙЛа — 2815 руб., рекомендация — «покупать».
Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
В телекоммуникационном секторе интересными для покупки остаются обыкновенные акции МТС. Поддержку котировкам компании на Московской бирже в кратко- и среднесрочной перспективе должны оказать два фактора.
В первую очередь, это сильная отчетность компании за 1 квартал 2014 года. Совокупная выручка Группы МТС с января по март увеличилась на 5,1% г/г, до 97,6 млрд руб. Выручка ключевого для группы российского регионального сегмента прибавила 5,4% г/г, достигнув 87,2 млрд руб. Выручка второго по важности для МТС украинского сегмента, несмотря на последние геополитические события и негативную экономическую конъюнктуру, показала рост на 1,4% г/г, до 2,4 млрд гривен. Для сравнения: у Мегафона этот же показатель вырос на 10,6%, а у российского сегмента VimpelCom ltd. — снизился на 5,6%. Отсутствие в отчетности списаний по украинскому сегменту на фоне событий в Крыму и юго-восточных областях страны и контроль над OPEX обусловили рост совокупной OIBDA Группы МТС на сопоставимые с динамикой совокупной выручки 5,3% г/г, до 41,5 млрд руб. Впрочем, более чем двукратный рост убытков от курсовых разниц не позволил совокупной чистой прибыли Группы МТС подняться выше 0,5% г/г. В результате она составила 13 млрд руб. Впрочем, динамика чистой прибыли всеравно оказалась гораздо лучше, чем у основных конкурентов по "большой тройке". Также на фоне хорошей отчетности оператора стоит затронуть и тему дивидендов. За 2 полугодие Совет директоров МТС на заседании от 14 апреля рекомендовал к выплате примерно 18,6 руб. на акцию, что дает доходность около 7-7,5% годовых. Это более чем в 1,5 раза превышает среднерыночный уровень. Отсечка для получения дивидендов будет 7 июля 2014 года. Также МТС подтвердили, что за 2014-2015 год дивиденды в совокупности должны составить как минимум 90 млрд руб., или 43,6 руб. на акцию. Долгосрочная целевая цена по МТС -304,6 руб. Рекомендация «покупать».
Игорь Арнаутов, аналитик Инвесткафе
Выручка КАМАЗа по МСФО за 2013 год сократилась на 3,5% до 114,3 млрд рублей за счет падения продаж КАМАЗа на 3,6% г/г до 38 091 штук в России, а также снижения реализации на 9,3% г/г на внешних рынках. Негативная динамика отчасти обусловлена спадом продаж на рынке грузовых автомобилей в России, который составил 28% в 2013 году. Однако ценовое преимущество грузовых автомобилей КАМАЗа позволило компании увеличить свою долю на внутреннем рынке с 33% до 45% по итогам года. EBITDA компании снизилась на 20,1% до 8 622 млн рублей, что привело к сокращению EBITDA margin на 1,6 п.п. до 7,5%. КАМАЗ продолжает реализовывать свою дивидендную политику, которая предполагает дивидендные выплаты на уровне 10% от чистой прибыли по РСБУ. За 2013 год выплаты составят 205,6 млн рублей, а сумма дивиденда на одну акцию - 0,29 рублей, что предполагает дивидендную доходность в 0,7% от текущей цены. В целом, новость о выплате дивидендов оказала поддержку котировкам КАМАЗа, учитывая общую негативную тенденцию продаж на рынке грузовых автомобилей. Целевая цена КАМАЗа составляет 71 рубль с рекомендацией «покупать», однако не стоит забывать о низкой ликвидности бумаг эмитента.
По итогам 1 квартала 2014 года выручка Аэрофлота по РСБУ выросла на 14,36% до 46,1 млрд рублей, а чистая прибыль на 5,1% до 3,03 млрд рублей. За январь-апрель 2014 года пассажиропоток Аэрофлота вырос на 16,5% до 6893,1 тыс. человек за счет прироста пассажиропотока на внутренних авиалиниях на 32% и увеличения парка воздушных судов, благодаря вводу в эксплуатацию 16 новых самолетов. Стоит отметить, что в апреле пассажирооборот Аэрофлота вырос на 17% г/г до 5 383,5 тыс. пкм, что составило около трети всего выполненного пассажирооборота российских авиакомпаний. Кроме этого, за апрель удалось нарастить процент занятости пассажирских кресел до 79,3% г/г, что отчасти связано с сезонным фактором, а также увеличением загрузки внутренних авиалиний. Рост перелетов внутренними авиалиниями будет поддерживаться за счет ограниченного проезда транспорта через территорию Украины и будет компенсирован запуском рейсов лоукостера Добролет в Симферополь. В целом, позитивные результаты операционной отчетности Аэрофлота, окажут умеренно позитивное влияние на финансовые результаты компании за 1 полугодие 2014 года, также как и запуск лоукостера. Целевая цена по акциям Аэрофлота составляет 74,5 рублей за бумагу, однако на динамику котировок большое влияние оказывают общерыночные факторы.
Михаил Кузьмин, аналитик Инвесткафе:
Сбербанк опубликовал прибыль по итогам 1 квартала 2014 года по МСФО. Сбербанк в 1 квартале 2014 года смог существенно увеличить чистый процентный доход до 239,6 млрд рублей, что на 19,68% больше нежели за аналогичный период прошлого года. Такая динамика было обусловлена серьезным ростом кредитного портфеля: розничный портфель увеличился на 4,59%, а корпоративный портфель увеличился на 7,36%. А вот резервы увеличились до 77,1 млрд рублей, что на 142,45% больше нежели за 1 квартал 2013 года. В итоге, следует признать, что результат по отчетности Сбербанка не является позитивным. Однако есть положительные факторы: продолжающийся рост кредитного портфеля, серьезный рост средств корпоративных клиентов. В целом, я полагаю, что негативная реакция на отчетность банка будет краткосрочной. Целевая цена по Сбербанку находиться на отметке 111,95 рублей. Рекомендация – «покупать».
ВТБ опубликовал прибыль по итогам 1 квартала 2014 года по МСФО. Результат ВТБ оказался ниже ожиданий во многом благодаря увеличению создаваемых резервов (+116,36% относительно первого квартала 2013 года). При этом следует отметить, что розничный кредитный портфель увеличился на 5,87%. Основными драйверами роста кредитного портфеля ВТБ стало ипотечное кредитование (+8,3%), а также кредитные карты (+8,47%). Все эти тенденции укладываются в рыночные: интерес к ипотеке в первом квартале был повышенный ввиду нестабильной ситуации и желании частных лиц вкладываться в недвижимость. Если говорить о корпоративном кредитном портфеле, то он увеличился на 5,49%, что чуть ниже, чем динамика всего рынка (+6%). Банку также удалось нарастить за счет увеличения кредитного портфеля чистый процентный доход на 21,82% относительно первого квартала 2013 года. Во многом результат по резервам в совокупности с увеличением расходов на 15% привел к снижению чистой прибыли до 0,4 млрд рублей (в первом квартале 2013 года 15,7 млрд рублей). Теперь банку предстоит серьезно снижать расходы и следить за качеством кредитного портфеля, чтобы улучшить свои результаты во втором квартале 2014 года. Целевая цена – 0,05766 рублей. Рекомендация – «покупать».
Роман Гринченко, аналитик Инвесткафе
Я рекомендую приобретать акции М.Видео, как одни из наиболее привлекательных в потребительском секторе, что позволяет ожидать дальнейшего роста капитализации компании. Несмотря на существенный рост стоимости ценных бумаг компании в последнее время, акции компании продолжают торговаться с существенным дисконтом к справедливой стоимости. При этом я ожидаю, что в июне рост котировок акций М.Видео ускориться. Это обусловлено тем, что в начале июля, в случае одобрения общим собранием акционеров, будет выплачено по 20 руб на акцию ввиду дивидендов. Это означает текущую дивидендную доходность 8,2%, что значительно выше средней доходность по российскому фондовому рынку, составляющую 4-4,5%. Дополнительную поддержку стоимости акций будет оказывать низкие риски инвестирования при высоком потенциале роста. Целевая цена акций М.Видео составляет 543,52 руб, потенциал роста 122%, рекомендация – «покупать».
Я рекомендую держать акции компании Черкизово, так как текущая экономическая и политическая ситуация благотворно влияет на финансовые показатели компании. По данным опубликованных финансовых результатов по US GAAP за 1 квартал 2014 года, скорректированная EBITDA компании выросла на 98% г/г, а чистая прибыль составила $25 млн, против убытка в $0,6 млн за аналогичный период годом ранее. Основной причиной роста рентабельности бизнеса компании явился рост цен на свинину, что привело к увеличению netmargin сегмента свиноводства, занимающего 34,5% в структуре продаж группы. При этом по заявлению компании и моим расчетам, в случае сохранения запрета на ввоз свинины из ЕС, можно ожидать существенного роста чистой прибыли компании по итогам 2014 года. Я предполагаю, что по итогам года netmargin может приблизиться к уровню в 10%, что значительно выше, чем 3,9% за 2013 год, и ниже 14,6% за 2012, когда негативный эффект от вступления России в ВТО не оказал значительного влияние на рынок. Целевая цена составляет 636,24 руб, потенциал роста 8,4%, рекомендация – «держать».
Другая аналитика
