Пока ведущие центробанки мира решили поиграть в кошки-мышки, стремясь при помощи «голубиной» риторики, где-то граничащей, а где-то переходящей в вербальные интервенции, как можно глубже утопить собственные валюты, инвесторы отдают предпочтение евро. Однако в скором времени ситуация способна перемениться.
Приток капитала на долговой рынок еврозоны – настоящая головная боль для ЕЦБ. Процесс ведет к росту спроса на региональную валюту, укрепление которой оставило жирный след в скатывании сообщества в рецессию. Евростат подтвердил предварительную оценку мартовского CPI в размере 0,5% м/м., при этом цифры по инфляции без учета цен на энергоносители и продукты питания были изменены в сторону понижения с 0,8% до 0,7% м/м. Продолжение нисходящей динамики заставит центробанк действовать. Надежда на запуск стимулирующей программы и геополитический фактор способствуют падению доходности периферийных стран еврозоны ниже 10-ти летних минимумов.
Особую пикантность ситуации придает приток капитала с развивающихся рынков, обеспокоенных ростом геополитической напряженности на Украине и процессом дальнейшего сворачивания QE. Тем более что рейтинговое агентство Standard & Poor's в очередной раз подчеркнуло, что данный процесс скажется на снижении объемов потребления, темпов роста ВВП и будет приводить к периодической дестабилизации национальных валют. Так что угроза гражданской войны в одной из европейских стран – лишь повод, причины лежат глубже.
Спрос на итальянские, испанские, греческие, ирландские и португальские долговые обязательства настолько велик, что их дифференциалы доходности с немецкими бондами достигают 5-ти летнего дна.
Этот процесс снижает эффективность игры на разнице, и заставляет инвесторов все чаще посматривать на более доходные облигации, например на казначейские обязательства США. Если отбросить фактор инфляции, то с точки зрения дифференциала ставок между 2-х летними немецкими и американскими бондами пара EUR/USD давно выглядит переоцененной.
До сих пор сторонников carry trade сдерживали высокие спреды между Германией и периферией еврозоны, однако их снижение до минимумов будет способствовать переливу капитала в Штаты. Отправной точкой этого процесса способна стать стабилизация ситуации на Украине, а активизировать его поможет запуск одной из программ монетарной экспансии ЕЦБ.
Пока же рынок продает гринбек после выступления Джанет Йеллен. Глава ФРС подчеркнула преобладание рисков снижения инфляции над ее ростом, а также обратила внимание на внутреннюю слабость рынка труда. В таких условиях мягкая денежно-кредитная политика способна продлиться годами, и доллар периодически будет ощущать приступы мигрени. Рынки в большинстве своем поверили Йеллен, однако тот же Standard & Poor's считает, что наиболее оптимальным периодом для повышения ставки по федеральным фондам является 2-й квартал 2015 года. Многое будет зависеть от статистики, которая в последнее время радует. Промышленное производство в США в марте выросло на 0,7% при прогнозах в 0,5%, а Бежевая книга показала, что в большинстве регионов страны наблюдается рост экономической активности, что во многом связано с улучшением погодных условий.
На мой взгляд, фактор притока капитала, длительное время позволяющий удерживаться евро на плаву, уходит в прошлое. В среднесрочной перспективе расстановка сил изменится в пользу гринбек, пока же пара EUR/USD продолжит торговаться в диапазоне 1,365-1,395, поэтому наиболее рациональными выглядят стратегии продаж от верхней границы и покупок от нижней вышеуказанного торгового диапазона.
Другая аналитика
